多因子跟踪月报：盈利因子继续有效，估值成长稳定性不佳

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·金融工程跟踪报告 多因子跟踪月报：盈利因子继续有效，估值成长稳定性不佳 (2019 年 10 月) 主要结论 因子多空收益整体表现 以因子等权配置的多空组合作为基准，该基准 2019 年 9 月多空收益差为 0.55%，自 2016 年以来的多空累计收益为 32.51%，月最大回撤为-0.80%。 最近三月因子 IC 系数表现 最近 3 个月盈利因子和反转因子表现较好。综合来看，ROA、ROE、毛利率、每股收益、主营业务收入增长率、总资产周转率、每股净资产、a 股市值、一个月换手率、三个月换手率、一个月股价反转、六个月股价反转、DIF、MACD、一个月成交额反转、偏度指标、换手率反转、非流动性指标、股东数量变化、特质波动率、分析师综合评级的表现最为突出。 当月因子 IC 系数表现 盈利因子和反转因子与下一期股价涨跌在 2019 年 9 月表现出了很高的相关性。其中，以下因子表现尤为亮眼，包括 ROE、毛利率、净利率、每股收益、主营业务收入增长率、销售费用比率、每股净资产、一个月换手率、一个月股价反转、三个月股价反转、六个月股价反转、DIF、DEA、MACD、一个月成交额反转、过去一年波动率、换手率反转、小单资金流、特质波动率、分析师综合评级。 当月因子多空收益率表现 2019 年 9 月盈利因子和反转因子多空收益差十分显著，估值因子和成长因子表现不佳。其中，表现最好的因子分别是：ROA、ROE、毛利率、净利率、每股收益、净利率增长率、主营业务收入增长率、销售费用比率、每股净资产、A 股市值、一个月股价反转、六个月股价反转、MACD、一个月成交额反转、小单资金流、非流动性指标、股东数量变化、特质波动率、分析师综合评级。 最新因子配置建议 十月建议重点关注以下因子：ROA、ROE、净利率、每股收益、每股净资产、一个月换手率、三个月换手率、一个月股价反转、DIF、DEA、1 个月成交额反转、1 年波动率、非流动性指标、特质波动率。 金融工程研究 丁鲁明 dingluming@csc.com.cn 021-68821623 执业证书编号：S1440515020001 陈元骅 chenyuanhua@csc.com.cn 021-68821600-826 执业证书编号：S1440518090004 发布日期： 2019 年 10 月 9 日 市场表现 相关研究报告 1 金融工程研究 金融工程跟踪报告 请参阅最后一页的重要声明 一、当月因子表现 因子有效性的分析是多因子跟踪月报呈现的主要内容，主要选取了两个有效性甄别指标：因子 IC 系数和因子多空收益表现。 1.1、因子 IC 近三个月表现（市值简单等权） 市值简单等权的因子 IC 系数是指在保持市值中性后计算得到的各因子 IC 系数值。其中，（-）代表将该因子的 IC 系数值取负值。因此，柱子越高，代表该因子市值简单等权的 IC 系数值越高。图 1 是各因子分别在 19 年7 月、19 年 8 月以及 19 年 9 月的 IC 系数值。 从图 1 可以看到，最近 3 个月盈利因子和反转因子表现较好。综合来看，ROA、ROE、毛利率、每股收益、主营业务收入增长率、总资产周转率、每股净资产、a 股市值、一个月换手率、三个月换手率、一个月股价反转、六个月股价反转、DIF、MACD、一个月成交额反转、偏度指标、换手率反转、非流动性指标、股东数量变化、特质波动率、分析师综合评级的表现最为突出。 图 1：因子 IC 近三个月表现（市值简单等权） 数据来源：wind，中信建投证券研究发展部 1.2、因子分组 IC 表现 因子 IC 系数包括未分组 IC 系数、行业加权 IC 系数、市值分组等权 IC 系数和市值分组加权 IC 系数。整体而言，盈利因子和反转因子与下一期股价涨跌在 2019 年 9 月表现出了很高的相关性。其中，以下因子表现尤为亮眼，包括 ROE、毛利率、净利率、每股收益、主营业务收入增长率、销售费用比率、每股净资产、一个月换手率、一个月股价反转、三个月股价反转、六个月股价反转、DIF、DEA、MACD、一个月成交额反转、过去一年波动率、换手率反转、小单资金流、特质波动率、分析师综合评级。 2 金融工程研究 金融工程跟踪报告 请参阅最后一页的重要声明 表 1：因子分组当月 IC 表现 因子种类 编号 因子说明 未分组 IC 行业加权 IC 市值分组 市值分组 (沪深 300) 简单等权 IC 市值加权 IC 盈利因子 1 ROA 0.113 0.058 0.134 -0.019 2 ROE 0.097 0.048 0.130 0.083 3 毛利率 0.084 0.039 0.094 0.090 4 净利率 0.106 0.053 0.133 0.162 5 每股收益 0.115 0.073 0.144 0.072 成长因子 6 ROA 增长率 -0.013 0.003 -0.010 0.026 7 ROE 增长率 -0.014 0.002 -0.011 0.033 8 毛利率增长率 -0.026 -0.016 -0.029 -0.077 9 净利率增长率 -0.015 -0.005 -0.015 0.001 10 每股收益增长率 -0.043 -0.010 -0.040 0.008 11 主营业务收入增长率 0.047 0.020 0.059 0.080 财务因子 12 资产负债率 -0.081 -0.038 -0.065 0.118 13 总资产周转率 0.023 0.018 0.024 -0.125 14 销售费用比率 0.041 0.017 0.032 0.025 15 管理费用比率 0.028 -0.004 0.003 0.118 16 每股净资产 0.111 0.073 0.128 0.073 估值和规模因子 17 PE 0.034 -0.011 0.025 -0.117 18 PB 0.032 -0.010 0.011 -0.117 19 总市值 -0.067 -0.011 0.034 0.088 20 A 股流通市值 -0.097 -0.020 -0.078 0.026 市场因子 21 一个月换手率 -0.009 -0.050 -0.023 -0.049 22 近三个月换手率 0.015 -0.044 -0.001 -0.011 23 一个月股价反转 -0.100 -0.045 -0.090 -0.112 24 三个月股价反转 -0.042 -0.032 -0.036 -0.120 25 六个月股价反转 -0.079 -0.032 -0.067 -0.166 26 DIF -0.055 -0.040 -0.045 -0.109 27 DEA -0.016 -0.021 -0.002 -0.084 28 MACD -0.131 -0.049 -0.138