科创板公司动态研究：Q3业绩倍数增长，存货+预付款展现成长信心

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 19 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]Q3 业绩倍数增长，存货+预付款展现成长信心——海光信息（688041）科创板公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/18表现1M3M12M海光信息78.0%76.5%139.9%沪深 30023.8%11.5%8.7%市场数据2024/10/18当前价格（元）132.9952 周价格区间（元）55.00-148.70总市值（百万）309,113.72流通市值（百万）117,903.24总股本（万股）232,433.81流通股本（万股）88,655.72日均成交额（百万）7,608.76近一月换手（%）0.00相关报告《海光信息（688041）2024 年半年报点评：Q2业绩持续增长，高研发投入彰显成长信心（买入）*半导体*刘熹》——2024-08-19《海光信息（688041）2024 年半年度业绩预告点评报告：2024Q2 收入高速增长，信创+AI 驱动成长（买入）*半导体*刘熹》——2024-07-18《海光信息（688041）2024 年一季报点评：2024Q1业绩持续高增，国产算力领军者受益政策推动（买入）*半导体*刘熹》——2024-04-28《海光信息（688041）2023 年年报点评：2023 年事件:10 月 15 日，公司发布 2024 年三季度报告：2024Q1-Q3，公司实现营业收入 61.37 亿元，同比增长 55.64%；实现归母净利润 15.26 亿元，同比增长 69.22%；实现扣非净利润 14.75 亿元，同比增长 76.87%。2024Q3，公司收入 23.74 亿元，同比增长 78.33%；归母净利润 6.72 亿元，同比增长 199.90%；扣非净利润 6.57 亿元，同比增长 205.85%。投资要点:产品竞争力市场领先，盈利能力持续提升公司表示，始终围绕通用计算市场，持续加大技术研发投入，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司营业收入快速增长。2024Q1-Q3，公司毛利率为 65.63%，同比增长 5pct，2024Q3，公司毛利率高达 69.13%，环比增长 5.3pct，同比提升 12.9pct。我们认为，公司盈利能力持续提升，主要系公司不断优化产品成本，成本费用增幅小于营业收入增长，展望未来，随着公司 CPU+DCU 产品持续出货，盈利空间有望持续打开。研发投入持续加大，存货+预付款展现增长信心2024Q1-Q3，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.96%、1.66%、29.56%、-2.16%，分别同比+0.31pct、-0.90pct、-2.88pct、+2.85pct；研发费用 18.14 亿元、同比增长 41.82%，这表明公司持续加大技术研发投入，提升 CPU+DCU 产品的市场竞争力。截至 2024Q3，公司存货为 38.96 亿元，环比 Q2 增长 14.41 亿元，比 2023 年同期增长 32.10 亿元；预付款为 22.13 亿元，比 2023 年同期增长 3.62 亿元。我们认为，存货和预付款同比增长，在高端处理器供应链紧张背景下，反映公司订单较为充足，展现公司较高增长信心。DCU 已获百度等互联网企业认证，CPU 商业化加速发展①DCU：公司表示深算系列产品进展顺利，已得到百度等互联网企业的认证，并推出联合方案，打造全国产软硬件一体全栈 AI 基础设施，有望持续受益 AI 算力需求增长。据《中国综合算力指数（2024 年）》，截至 2024 年 6 月，我国在用算力中心超过 830 万标准机架，算力规模达 246 EFLOPS（FP32），智算同比增速超过 65%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2业绩持续高增，产品和生态不断加强（买入）*半导体*刘熹》——2024-04-15《海光信息（688041）2023 年业绩预告点评：业绩表现超预期，“新产品+强需求”驱动成长（买入）*半导体*刘熹》——2024-01-05②CPU：公司 CPU 产品进展顺利，已经应用到了电信、金融、互联网、教育、交通等行业。据 IDC，2024H1，中国 X86 服务器市场的出货量同比增长 10.4%，供应商收入大幅增长 31.3%，主要系超大规模云服务商和其他互联网公司数字化转型步伐的加快，我们认为公司有望持续受益通用服务器需求增长。盈利预测和投资评级：公司 CPU 与 DCU 产品不断迭代，我们认为，随着国产芯片性能提升、产业链成熟，国产化率有望进一步提升。我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 85.26/120.62/165.31亿 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 22.08/32.77/45.68 亿 元 ， EPS 分 别 为0.95/1.41/1.97 元/股，当前股价对应 PE 分别为 140/94/68X，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）601285261206216531增长率(%)17424137归母净利润（百万元）1263220832774568增长率(%)57754839摊薄每股收益（元）0.540.951.411.97ROE(%)7111416P/E131.44140.0294.3467.67P/B8.8214.9613.1011.14P/S27.4436.2525.6318.70EV/EBITDA70.9180.6858.2143.49资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：海光信息盈利预测表证券代码：688041股价：132.99投资评级：买入日期：2024/10/18财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE7%11%14%16%EPS0.540.951.411.97毛利率60%60%60%60%BVPS8.058.8910.1511.93期间费率0%2%2%3%估值销售净利率21%26%27%28%P/E131.44140.0294.3467.67成长能力P/B8.8214.9613.1011.14收入增长率17%42%41%37%P/S27.4436.2525.6318.70利润增长率57%75%48%39%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.260.330.390.44营业收入601285261206216531应收账款周转率4.036.623.836.39营业成本2425342448686663存货周转率5.604.235.124.54营业税金及附加646884149偿债能力销售费用111128169264资产负债率