Q3业绩符合预期，充分受益于金属价格上涨

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|紫金矿业（601899） Q3 业绩符合预期，充分受益于金属价格上涨 2024年10月18日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2024 Q1-Q3 公司实现营业收入 2303.96 亿元，同比增长 2.39%；归母净利润 243.57 亿元，同比增长 50.68%；扣非归母净利润 237.47 亿元，同比增长 56.16%。受益于公司主营金属量价齐升与降本工作的持续推进，公司业绩同比大幅增长。公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 322.25/384.11/450.84 亿元，EPS 分别为 1.21/1.45/1.70 元；当前股价对应 P/E 分别为 14.5/12.2/10.4 倍，维持“买入”评级。 丁士涛 刘依然 SAC：S0590523090001 SAC：S0590523110010 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 紫金矿业(601899) Q3 业绩符合预期，充分受益于金属价格上涨 行 业： 有色金属/工业金属 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 17.63 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 26,578/26,545 流通 A 股市值(百万元) 362,407.45 每股净资产(元) 4.99 资产负债率(%) 56.65 一年内最高/最低(元) 19.87/11.21 股价相对走势 相关报告 1、《紫金矿业（601899）：收购优质金矿标的，增储增产潜力佳》2024.10.16 2、《紫金矿业（601899）：资源为王，铜、金、锂三足鼎立发展》2024.09.09 扫码查看更多 事件 公司发布 2024 年第三季度报告，2024 Q1-Q3 公司实现营业收入 2303.96 亿元，同比增长 2.39%；归母净利润 243.57 亿元，同比增长 50.68%；扣非归母净利润 237.47亿元，同比增长 56.16%。 ➢ Q3 业绩符合预期 2024 Q3 公司实现营业收入 799.80 亿元，同比增长 7.11%，环比增长 5.74%；归母净利润 92.73 亿元，同比增长 58.17%，环比增长 5.09%；扣非归母净利润 83.14 亿元，同比增长 49.75%，环比下降 9.71%。2024 年前三季度，公司生产运营管理能力稳步提升，主要矿产品产量实现增长，以及成本得到有效控制；同时公司对金属市场的研判能力进一步提升，充分享受了金属价格上涨带来的收益。 ➢ 主营金属量价齐升 产量方面，2024Q1-Q3 公司实现矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌产量分别为 78.95万吨、54.27 吨、311.11 吨、30.97 万吨，分别同比+4.7%/+8.3%/+6.7%/-4.2%；2024 Q3 产量分别为 27.09 万吨、18.86 吨、120.86 吨、10.97 万吨，分别同比提高 3.4%/6.2%/17.7%/3.4%，环比提高 5.8%/1.4%/11.7%/7.9%。价格方面，2024Q1-Q3 上期所铜/金/银/锌均价分别同比上涨 10.0%/21.9%/28.9%/5.1%,2024 Q3 均价分别同比上涨 9.5%/24.2%/30.6%/13.3%，环比-6.0%/+2.8%/-0.6%/+0.5%。 ➢ 控本增效继续推进 2024 年以来，公司攻坚海外项目等重点领域成本控制，并取得阶段性成果。2024Q1-Q3 公司综合毛利率为 19.53%，同比提高 4.37 pct；其中，矿山企业毛利率为57.71%，同比提高 7.42 pct。2024 Q3 公司综合毛利率为 20.24%，同比提高 4.06 pct，环比下降 1.43 pct；其中，矿山企业毛利率为 58.48%，同比提高 10.83 pct、环比下降 1.20 pct。2024Q1-Q3 铜精矿、金精矿销售成本分别同比下降 4.2%/0.5%。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为322.25/384.11/450.84 亿元，EPS 分别为 1.21/1.45/1.70 元；当前股价对应 P/E分别为 14.5/12.2/10.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险；项目建设进度不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 270329 293403 337142 361470 378865 增长率（%） 20.09% 8.54% 14.91% 7.22% 4.81% EBITDA（百万元） 42026 44765 63851 74086 85052 归母净利润（百万元） 20042 21119 32225 38411 45084 增长率（%） 27.88% 5.38% 52.59% 19.19% 17.37% EPS（元/股） 0.75 0.79 1.21 1.45 1.70 市盈率（P/E） 23.4 22.2 14.5 12.2 10.4 市净率（P/B） 5.3 4.4 3.5 2.9 2.4 EV/EBITDA 3.9 3.8 9.6 8.2 6.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 18 日收盘价 -20%10%40%70%2023/102024/22024/62024/10紫金矿业沪深3002024年10月18日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 金属价格大幅波动风险：公司主要产品为贵金属与工业金属等，金属价格不仅受供求关系变化影响，而且与全球经济状况等因素密切相关。若金属价格大幅波动，可能对公司盈利能力产生不利影响。 地缘政治及政策风险：地缘政治问题层出，世界经济下行压力加大，资源民族主义抬头，矿业投资风险加大，或将影响公司主营金属矿产品价格，甚至波及公司收入、利润及海外新项目并购等。同时，公司海外项目较多，不同国家政治、政策法律、社会结构、经济发展水平、社区差异较大，个别项目所处国家或地区等有潜在不确定性，可能对项目建设和生产运营带来一定挑战。 汇率波动风险：公司在运营活动中通过融资、投资、销售、采购等持有和运用外币，形成外汇风险敞口、利率风险敞口，存在因为汇率、利率的不利变动而蒙受损失的风险。 安全环保风险：公司以矿业开发为主营业务，采矿属于高风险行业，涉及多项安全环保