显示驱动芯片全品类布局，充分受益行业转移及国产替代趋势

敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 公司自成立以来深耕显示驱动芯片领域，产品种类齐全，是少数能够同时提供整合型和分离型显示驱动方案的中国内地厂商之一。公司产品广泛应用于智能穿戴、手机、工控显示、平板电脑、IT 显示、电视及商显等下游应用场景。公司与京东方、深天马等行业内主流面板厂商，骏遒电子、亿华显示、给力光电等国内知名的显示模组厂建立了良好的合作关系。受益于显示行业回暖，公司 24 年上半年实现营收 2.31 亿元，同比增长 5.43%。 投资逻辑 面板产能向中国大陆转移，显示产业链有望充分受益。根据维信诺公告转引 Frost&Sullivan 的数据，以产量口径计算，2021 年全球显示面板行业规模达到 2.54 亿平方米，2024 年全球显示面板行业规模将达到 2.74 亿平方米。中国大陆显示面板行业起步较晚，但是在政策以及需求的支撑下后来居上，2024 年中国大陆显示面板产能在全球的占比有望达到 43%。 显示驱动芯片海外厂商主导，芯片国产替代势在必行。全球显示驱动芯片需求逐渐回暖，根据群智咨询的数据，2024 年全球显示驱动芯片市场规模约 111.3 亿美元，同比增长约 0.8%。全球显示驱动芯片出货量约 77.4 亿颗，同比增长约 4.9%。公司下游应用领域需求逐渐回暖，根据 IDC 数据，2024 年上半年全球智能手机和电脑出货量为 5.93 亿和 1.24 亿，分别同增 10%和 2%。海外厂商主导市场，国产替代空间巨大。根据公司招股说明书转引CINNO Research 的数据，2021 年全球显示驱动芯片出货量前五大的厂商分别为联咏、Silicon Works、奇景光电、三星 LSI、瑞鼎，CR5达 61.2%。2021 年中国内地显示驱动芯片厂商中出货量最高的集创北方占比约 4.0%，公司占比约 1.2%，国产替代空间巨大。 盈利预测、估值和评级 预计 2024-2026 年公司净利润为 0.35 亿元、1.21 亿元、2.02 亿元，对应 EPS 为 0.08 元、0.26 元和 0.44 元。我们看好公司作为少数产品种类齐全，能够同时提供整合型和分离型显示驱动方案的中国内地厂商之一。随着下游需求逐渐回暖，同时 AMOLED 显示驱动芯片以及 TCON 芯片等新产品进展顺利。我们给予 2025年 80 倍估值，市值 96.57 亿元，目标价 21.01 元，给予公司“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧；产品迭代不及预期；下游需求不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 427 480 554 871 1,140 营业收入增长率 -5.47% 12.52% 15.22% 57.37% 30.91% 归母净利润(百万元) 108 28 35 121 202 归母净利润增长率 -29.03% -74.59% 25.90% 248.14% 67.22% 摊薄每股收益(元) 0.295 0.060 0.075 0.263 0.439 每股经营性现金流净额 -0.19 0.21 -0.22 0.11 0.38 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.69% 1.73% 2.14% 7.14% 11.15% P/E 0.00 245.62 246.78 70.88 42.39 P/B 0.00 4.24 5.29 5.06 4.73 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.00231016240116240416240716241016人民币(元)成交金额(百万元)成交金额新相微沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、显示驱动品类齐全，整合型和分离型同步布局.................................................... 4 1.1 深耕显示驱动产品，从 LCD 向 OLED 拓展 ................................................... 4 1.2 公司拓展产品布局，持续加码高端 OLED 显示驱动芯片 ........................................ 6 1.3 半导体显示行业景气度回升，公司经营情况有望触底反弹 ...................................... 7 二、显示产业转移趋势确定，显示芯片迎来发展良机.................................................. 8 2.1 面板产能往大陆转移，显示产业链有望充分受益 .............................................. 8 2.2 显示驱动芯片海外厂商主导，芯片国产替代势在必行 ......................................... 11 三、盈利预测与投资建议......................................................................... 16 3.1 盈利预测 ............................................................................... 16 3.2 投资建议及估值 ......................................................................... 17 四、风险提示................................................................................... 17 图表目录 图表 1： 公司主营产品介绍 ....................................................................... 4 图表 2： 公司发展历程 ........................................................................... 5 图表 3： 公司股权结构 ........................................................................... 5 图表 4： 1H24 公司分产品营收占比................................................................. 6 图表 5： 1H24 公司分产品毛利占比................................................................. 6 图表 6： 公司 IPO 募投资