三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月16日优于大市伟测科技（688372.SH）三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价59.00 元总市值/流通市值6716/4576 百万元52 周最高价/最低价103.31/33.97 元近 3 个月日均成交额96.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伟测科技（688372.SH）-二季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2024-09-09前三季度收入同比增长 43.6%，3Q24 创季度新高。公司 2024 年前三季度实现收入 7.40 亿元(YoY +43.62%)，归母净利润 6202 万元(YoY -30.81%)，扣非归母净利润 5265 万元(YoY -20.98%)。其中 3Q24 实现收入 3.10 亿元(YoY+52.5%，QoQ +26.0%)，归母净利润 5116 万元(YoY +171%，QoQ +358%)，扣非归母净利润 4843 万元(YoY +246%，QoQ +481%)。3Q24 收入创季度历史新高主要得益于半导体行业逐渐复苏，CPU、GPU、AI 等高算力芯片测试以及工业类、汽车电子类等高可靠性芯片测试需求相比上半年有明显增加。三季度毛利率同环比提高，期间费率同环比下降。公司 2024 年前三季度毛利率为 34.38%，相比去年同期下降 4.1pct，其中 3Q24 毛利率为 42.45%，同比提高 3.1pct，环比提高 12.4pct，主要由于高端产品占比增加。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 43.7%至 1.01 亿元，研发费率同比基本持平，为 13.7%；管理费率、销售费率分别为 7.15%、3.44%，相比去年同期提高约 0.2pct；财务费率相比去年同期下降 2.2pct 至 3.14%。其中 3Q24 研发费率、管理费率、销售费率、财务费率均同比和环比下降，合计同比下降8.8pct，环比下降 3.1pct。上海厂和无锡厂满产，南京厂 8 月完成竣工验收。当前公司拥有上海、无锡、南京和深圳四大生产中心，长沙和成都未来也将建设生产中心，目前上海厂和无锡厂满产，南京厂还有扩产空间。从产能布局来看，无锡厂占公司大部分产能，特别是中高端产品，主要做汽车电子、工业级、CPU、GPU 和 AI 方面的产品。南京厂房已于 8 月完成竣工验收，之后承接上海和无锡外溢的客户及订单，主要是消费电子类的产品。另外，公司在上海总部设有 50 多人的研发团队专门做测试方案和测试程序开发，同时在天津设立了一个研发中心以吸引当地的人才服务当地的客户，比如做 MCU 芯片和汽车电子芯片的公司。投资建议：维持“优于大市”评级受益于半导体行业复苏带来的产能利用率提升和高端芯片占比提升，公司毛利率改善，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润至 1.10/1.71/2.65 亿元（前值 0.49/1.02/1.83 亿元），对应 2024 年 10 月 15 日股价的 PE 分别为61/39/25x，维持“优于大市”评级。风险提示：新技术研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7337371,0431,3501,686(+/-%)48.6%0.5%41.6%29.4%24.9%归母净利润(百万元)243118110171265(+/-%)84.1%-51.5%-6.8%55.5%54.8%每股收益（元）2.791.040.971.502.33EBITMargin32.0%14.3%12.2%16.6%19.1%净资产收益率（ROE）10.2%4.8%4.3%6.4%9.2%市盈率（PE）21.156.761.039.325.4EV/EBITDA17.724.619.513.911.1市净率（PB）2.162.722.632.502.33资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测收入：2023 年半导体行业周期下行，对第三方测试需求降低，2024 年行业进入上行周期，测试需求有所恢复，前三季度公司实现收入 7.40 亿元，同比增长 43.62%，其中3Q24 实现收入 3.10 亿元(YoY +52.5%，QoQ +26.0%)，毛利率为 42.45%，同比提高 3.1pct，环比提高 12.4pct，主要得益于高端产品占比提高。公司产品主要包括晶圆测试、芯片成品测试和其他，我们的盈利预测基于以下假设条件：晶圆测试：2024 年上半年收入 2.35 亿元，同比增长 21.63%%，占比 54.7%，毛利率 33.42%。随着半导体周期进入上行阶段以及国产高端芯片的需求增加，我们预计 2024-2026 年公司晶圆测试收入增速分别为+37%/+28%/+25%，随着产能利用率提高和高端产品占比提升，毛利率分别为 40%/42%/43%。芯片成品测试：2024 年上半年收入 1.48 亿元，同比增长 46.12%%，占比 34.5%，毛利率 20.38%。随着半导体周期进入上行阶段以及国产高端芯片的需求增加，我们预计 2024-2026 年公司芯片成品测试收入增速分别为+38%/+26%/+23%，随着产能利用率提高和高端产品占比提升，毛利率分别为 31%/33%/34%。其他：为了更好地服务客户、增强客户粘性，公司还会向客户提供测试设备租赁、测试辅材的销售等服务。2024 年上半年收入 0.46 亿元，同比增长 173%，占比10.8%，毛利率 29.98%。随着半导体周期进入上行阶段以及公司测试业务的增长，我们预计 2024-2026 年公司其他收入增速分别为+100%/+50%/+30%，毛利率分别为31%/32%/32%。综上所述，预计公司 2024-2026 年营收分别为 10.43/13.50/16.86 亿元，同比+41.57%/+29.45%/+24.92%，毛利率为 36.23%/38.06%/38.95%。表1：公司业务拆分预估和主要费率预估202220232024E2025E2026E晶圆测试收入（百万元）421.984