预告符合预期，利润延续增长

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 2024 年 10 月 15 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 13.77 总股本/流通股本（亿股） 4.51 / 3.04 总市值/流通市值（亿元） 62 / 42 52 周内最高/最低价 15.89 / 9.79 资产负债率(%) 27.8% 市盈率 28.86 第一大股东 周劲松 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 劲仔食品(003000) 预告符合预期，利润延续增长 ⚫ 事件 公司发布 2024 年三季度业绩预告，显示 2024 年前三季度实现归母净利润 2.08-2.23 亿元，同比增长 56.47%-67.75%；单 24Q3 实现归母净利润 0.65-0.8 亿元，同比增长 30%-60%。2024 年前三季度实现扣非净利润 1.83-1.98 亿元，同比增长 67.14%–80.86%；单 24Q3 扣非净利润 0.6-0.76 亿元，同比增长 61.06%-101.05%。 ⚫ 核心要点 三季度预计收入端稳定增长，利润维持高增。公司持续深耕鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类，同时分别针对性推出深海鳀鱼、短保豆干、糖心鹌鹑蛋创新高端品牌线，推动收入端稳定高质量增长。线上渠道 Q3 略有改善，公司上半年积极引进人才梯队补齐短板、亟待攻破，静待四季度往后在公司战略聚焦、资源倾斜等多方助益下带动线上渠道有更好表现。营销费用 Q2 较为集中，三季度费用端较为控制，规模效应叠加原材料价格同比下滑所带来的成本优化，使得净利润持续高速增长。 大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积，业绩有望保持高增。核心品类持续扩张，公司将进一步打磨传统大单品小鱼干、同时稳步推进鹌鹑蛋。小鱼品类天花板远未触达，公司将持续拓展渠道覆盖面、强化消费者品牌认知，鹌鹑蛋的全年发展预计将按原定目标推进，保持稳健增长。公司通过稳定的价格策略和渠道布局，抵御了市场竞争和低价产品的冲击，品规也从散称向定量装等多种形式进行差异化推广。至三季度末小鱼干原材料稳定、毛利率预期平稳，需观望新鱼汛期价格趋势。 ⚫ 盈利预测与投资评级 根 据 预 告 情 况 我 们 略 下 调2024-2026 年 营 收 预 测 至24.97/31.46/38.65 亿元（原预测为 26.02/33.27/41.20 亿元），同比+20.91%/+25.98%/+22.85%，同步下调 2024-2026 年归母净利润预测至 2.91/3.70/4.59 亿元（原预测为 2.99/3.86/4.80 亿元），同比+38.80%/+27.10%/+24.03%。未来三年 EPS 分别为 0.65/0.82/1.02 元，对应当前股价 PE 为 21/17/14 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 -30%-21%-12%-3%6%15%24%33%42%51%2023-102023-122024-032024-052024-072024-10劲仔食品食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2065 2497 3146 3865 增长率(%) 41.26 20.91 25.98 22.85 EBITDA（百万元） 299.67 372.33 465.33 562.08 归属母公司净利润（百万元） 209.58 290.90 369.74 458.59 增长率(%) 68.17 38.80 27.10 24.03 EPS(元/股) 0.46 0.65 0.82 1.02 市盈率（P/E） 29.63 21.35 16.80 13.54 市净率（P/B） 4.75 4.39 4.01 3.61 EV/EBITDA 17.01 15.52 12.35 10.14 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 2065 2497 3146 3865 营业收入 41.3% 20.9% 26.0% 22.9% 营业成本 1484 1755 2205 2705 营业利润 79.6% 28.4% 26.9% 24.6% 税金及附加 13 15 19 23 归属于母公司净利润 68.2% 38.8% 27.1% 24.0% 销售费用 222 272 337 408 获利能力 管理费用 83 100 126 151 毛利率 28.2% 29.7% 29.9% 30.0% 研发费用 40 47 60 71 净利率 10.3% 11.6% 11.7% 12.0% 财务费用 -8 -2 -2 -3 ROE 16.0% 20.6% 23.9% 26.7% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 30.3% 32.4% 37.4% 42.7% 营业利润 267 342 434 541 偿债能力 营业外收入 0 5 5 5 资产负债率 27.8% 23.6% 25.8% 27.5% 营业外支出 7 8 8 8 流动比率 2.60 3.15 3.00 2.93 利润总额 260 340 432 539 营运能力 所得税 48 51 65 75 应收账款周转率 238.33 182.27 182.27 182.27 净利润 212 289 367 463 存货周转率 4.04 4.09 4.09 4.09 归母净利润 210 291 370 459 总资产周转率 1.14 1.35 1.50 1.62 每股收益（元） 0.46 0.65 0.82 1.02 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.46 0.65 0.82 1.02 货币资金 747 653 746 867 每股净资产 2.90 3.13 3.44 3.81 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 9 14 17 21 PE 29.63 21.35 16.80 13.54 预付款项 10 16 20 24 PB 4.75 4.39 4.01 3.61 存货 367 429 539 662