货币市场与流动性系列：“消失”的企业存款

请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 “消失”的企业存款 ——市场与政策观察系列宏观研究部 何津津 分析师 电话：021_22852635 邮箱：j.he@cib.com.cn 鲁政委 兴业银行 首席经济学家 华福证券 首席经济学家 （本文部分内容以《企业存款去哪儿了》为题，发表于2018 年 4 月 16 日《第一财经网》） 摘要 在强调优化资产负债表结构的环境下，各家银行加大力度吸收一般性存款，而存款增速下滑势头却依旧无法遏制。从结构上来看，个人存款保持平稳，但是企业存款的增量就仿佛消失了一般。面对商业银行吸储报价的激烈竞争，为何企业不为所动？背后的原因显然值得探究！ 在经济与金融均处于“去杠杆”的背景下，房地产销售增速的放缓、企业发债的减少，以及商业银行广义信贷增速的控制……均使得企业手头闲钱并不多，企业存款吸收难度由此必然加大。 但其中被广泛忽略的另外一个因素，即企业集团财务公司对企业存款的分流作用。本文的研究发现：与银行相比，财务公司的监管约束相对偏小，并成为非金融机构的重要融资渠道之一，以期获得高收益，进而降低了企业将资金放置在银行的意愿。 宏观经济 货币市场与流动性系列 货币市场与流动性专题 2018年04月17日 宏观经济 货币市场与流动性系列 请务必参阅尾页免责声明 2 图表目录 图表 1 银行存款增速不断下滑…………………………………………………..3 图表 2 各类银行吸收存款项在负债中的占比 ..................................................... 4 图表 3 企业存款吸收难度更大 ............................................................................. 4 图表 4 商品房销售与企业存款同比增速 ............................................................. 5 图表 5 2017 年信用债一级市场低迷 .................................................................... 5 图表 6 金融机构存贷差同比增速落入负值，贷款返存比例低 ......................... 6 图表 7 财务公司与商业银行对非金融机构债权同比增速 ................................. 7 图表 8 企业存款同比增速与房地产信托产品预期收益率 ................................. 8 图表 9 商业银行股权及其他投资同比增速快速放缓 ......................................... 8 宏观经济 货币市场与流动性系列 请务必参阅尾页免责声明 3 一、“存款荒”愈演愈烈，企业存款难上加难 存款增速下滑势头不减。2017 年以来，随着监管对同业业务约束的加强，各家商业银行都采取了强化客户关系、加大一般性存款吸收的策略，以帮助各类监管指标的改善以及资产负债表结构的优化。存款竞争异常激烈！但即使在这样的环境下，我们看到银行存款增速下滑势头依旧无法遏制（图表 1）。根据已经披露 2017 年年报的商业银行的数据来看，存款在银行负债中的占比并无明显提升（图表 2），银行“稳存增存”压力极大！ 企业存款吸收更难。从结构上来看，相较于个人存款，企业存款的吸收更加困难（图表 3）：2017 年，企金存款增加 6.7 万亿元，较前一年超过 10 万亿元的新增量大幅下降；个人存款 2017 年环比增加额为 4.6 万亿元，较前一年 5.1 万亿元增量仅小幅收缩。进入 2018 年之后，前两个月，个人存款增加了 3.8 万亿元，而企业存款大幅减少 2.7 万亿元，企业存款仿佛消失了一般。面对商业银行吸储报价的激烈竞争，为何企业不为所动？背后的原因值得我们一探究竟！ 图表 1 银行存款增速不断下滑 资料来源：Wind, 兴业研究 0.010.020.030.040.00.0500000.01000000.01500000.02000000.02006/122007/062007/122008/062008/122009/062009/122010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/12商业银行居民与企业存款居民及企业存款同比增速（右轴）%亿元 宏观经济 货币市场与流动性系列 请务必参阅尾页免责声明 4 图表 2 各类银行吸收存款项在负债中的占比 注：2017 年年末数据仅统计了已经披露年报的上市银行。 资料来源：上市银行财报，Wind, 兴业研究 图表 3 企业存款吸收难度更大 注：2018 年数据更新至 2 月末。 资料来源：Wind, 兴业研究 二、财务公司投资分流部分企业存款 巧妇难为无米之炊——企业也缺钱。整体来看，多个原因使得 2017 年以来企业手头也没有那么多闲钱放在银行，直接使得银行企业资金吸收难度的加大。第一，我们观察到，房地产销售与企业存款同比增速同步性较好（图表 4），一般房地产销售低迷之时对应企业手头闲钱的减少，自然会传导至金融机构存款端。第二，2017 年在去杠杆的环境下，整体信用债一级市场发行低迷（图表 5），而企业发债正是派生存款的重要渠道之一。第三，MPA 等宏观审慎政策的约束下，银行广义信贷①增速扩张明显放缓，叠加表外业务逐步收缩，这些都会使得存款派生放缓甚至收缩，对应到负债端就会表现为存款吸收“差强人意”。总结起来，就是在金融与实体一起“去杠杆”的过程当中，