华阳集团(002906)3Q24业绩超预期，业绩从容释放期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 10 月 14 日 华阳集团（002906.SZ） 3Q24 业绩超预期，业绩从容释放期 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,638 7,137 9,461 11,805 14,345 增长率 yoy（%） 25.6 26.6 32.6 24.8 21.5 归母净利润（百万元） 380 465 690 934 1,193 增长率 yoy（%） 27.4 22.2 48.4 35.4 27.7 ROE（%） 9.1 7.8 10.7 12.9 14.5 EPS 最新摊薄（元） 0.73 0.89 1.31 1.78 2.27 P/E（倍） 39.7 32.5 21.9 16.2 12.7 P/B（倍） 3.6 2.5 2.3 2.1 1.8 资料来源：公司财报、长城证券产业金融研究院 ◼ 事件：10 月 14 日，公司发布 3Q24 业绩预告，3Q24 公司预计实现归母净利润 1.63 亿-1.88 亿元，同比增长 40.86%-62.45%；实现扣非净利润1.58 亿-1.83 亿元，同比增长 41.84%-64.34%。 ◼ 3Q24 业绩超预期，业绩从容释放期。3Q24 公司归母净利润/扣非净利润中值分别为 1.76 亿/1.70 亿元，同比分别+51.7%/+53.1%，环比分别+21.4%/+21.7%。 1）收入端：3Q24 核心客户长城/奇瑞乘用车/问界/理想销量环比分别+3%/+17%/+14%/+41%，预计带动营收环比显著提升。分产品看，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品收入同比大幅增长，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件收入同比大幅增长；2）成本端：公司成本端受益于规模效应及管理改善。 ◼ 新客户、新品类持续开拓，智能化业务增量空间打开。 1）汽车电子产品迭代、量产有序推进：公司 AR-HUD 全面覆盖主流技术路线并均实现量产；率先在国内推出 VPD（虚拟全景显示）并将于 2025 年量产；CMS 已在享界 S9 量产并完成商用车平台预研；公司推出基于高通 8255 的舱泊一体域控，预计 2H24 推出基于高通 8775 的舱驾融合域控；2）在手订单充足：汽车电子方面，今年以来新获长城、长安、长安马自达、奇瑞、广汽、赛力斯、蔚来、极氪、比亚迪等客户项目定点，同时公司配套玛莎拉蒂全球/大众 SCANIA/Stellantis 全球/现代集团全球等项目；精密压铸方面，激光雷达部件/中控屏支架/域控部件/HUD 部件等电动智能化部件项目大幅增加，中大吨位技术实现突破并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。 ◼ 投资建议：结合公司汽车电子新客户新项目加速放量、高附加值汽车智能化压铸零部件收入规模增长，预计公司 2024/2025/2026 年实现营业收入94.6 亿/118.1 亿/143.5 亿元，归母净利润 6.9 亿/9.3 亿/11.9 亿元，以 10月 11 日收盘价计算 PE 为 21.9/16.2/12.7 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期；新品研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险 增持（维持评级） 股票信息 行业 汽车 2024 年 10 月 14 日收盘价（元） 29.26 总市值（百万元） 15,350.93 流通市值（百万元） 15,345.65 总股本（百万股） 524.64 流通股本（百万股） 524.46 近 3 月日均成交额（百万元） 205.14 股价走势 作者 分析师 陈 逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：chenyitong@cgws.com 联系人 金 瑞 执业证书编号：S1070123070009 邮箱：jinrui@cgws.com 相关研究 1、《2Q24 毛利率超预期，展望下半年业绩韧性仍将延续 — 华 阳 集 团 （ 002906.SZ ） 1H24 财 报 点 评 》2024-08-21 2、《1Q24 业绩再超预期，全年增长潜力有望加速释放—华阳 集团（ 002906.SZ ） 1Q24 业 绩预 告点评》2024-04-12 3、《4Q23 业绩超预期，2024 年有望加速成长—华阳集团（002906.SZ）2023 年报点评》2024-04-01 -46%-37%-28%-19%-10%0%9%18%2023-102024-022024-062024-10华阳集团沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财 务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4597 6676 7772 8747 10561 营业收入 5638 7137 9461 11805 14345 现金 753 1204 1419 1771 2152 营业成本 4392 5541 7359 9138 11070 应收票据及应收账款 1978 3036 3168 3776 4421 营业税金及附加 25 36 41 52 65 其他应收款 22 28 38 44 56 销售费用 228 272 340 408 469 预付账款 59 76 103 121 152 管理费用 167 170 200 230 242 存货 1234 1280 1991 1982 2728 研发费用 471 606 787 984 1230 其他流动资产 552 1052 1052 1052 1052 财务费用 -9 -1 7 10 9 非流动资产 2400 2776 3546 4244 4871 资产和信用减值损失 -65 -113 -106 -122 -138 长期股权投资 173 182 210 239 267 其他收益 31 55 64 72 81 固定资产 1466 1739 2237 2709 3188 公允价值变动收益 -1 0 0 0 -1 无形资产 222 234 240 248 255 投资净收益 26 19 23 23 23 其他非流动资产 539 621 859 1049 1161 资产处置收益 0 -1 -1 -1 -1 资产总计 6997 9453 11317 12991 15431 营业利润 355 473 706 955 1225 流动负债 2546 3168 4449 5257 6567 营业外收入 2 3 2 3 3 短期借款 189 83 512 635 960 营业外支出 4 3 4 4 4 应付票据及应付账款 1928 2601 3414 4055 4993 利润总额 353 473 704 954 1224 其他流动负债 430 484 5