2024年前三季度业绩预告点评：配套车型放量-规模效应驱动业绩高增

请认真阅读文后免责条款汽车报告日期：2024 年 10 月 15 日配套车型放量&规模效应驱动业绩高增——华阳集团（002906.SZ）2024 年前三季度业绩预告点评华龙证券研究所投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势市场数据2024 年 10 月 14 日当前价格（元）29.2652 周价格区间（元）18.45-38.80总市值（百万元）15,350.52流通市值（百万元）15,345.24总股本（万股）52,462.48流通股（万股）52,444.43近一月换手（%）29.75分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com相关阅读事件：华阳集团发布 2024 年前三季度业绩预告：2024Q3 公司预计实现归母净利润 1.63-1.88 亿元，同比+40.86%-62.45%；预计实现扣非归母净利润 1.58-1.83 亿元，同比+41.84%-64.34%。观点：2024Q3 业绩增速中值达 51.65%，配套车型放量&规模效应拉高业绩。按中值计算，公司 2024Q3 实现归母净利润 1.76 亿元，同比+51.65%，主要原因有二：一是配套车型销量高增，拉动营收同比增长迅速。赛力斯、吉利、奇瑞和小米等公司核心客户 Q3销量持续放量，问界 M7（Q3 销量 4.4 万辆）、问界 M9（Q3 销量4.9 万辆）和极氪 001（Q3 销量 2.5 万辆）等车型销量表现亮眼；二是随着出货量增长，规模效应降本作用凸显，带动净利率提升。核心客户订单表现良好，看好 2024Q4 业绩持续高增。展望2024Q4，公司业绩有望延续高增速。一方面核心客户重点车型密集上市，新增订单支撑下有望驱动公司业绩持续增长。已上市车型方面，鸿蒙智行国庆期间新增订单超 2.8 万台；新车方面，阿维塔 07 上市 17 天累计大定超 2.5 万台，小鹏 MONA M03 上市48 小时订单超 3 万台、日新增订单超 2000 台，小鹏 P7+预售不足 2 小时订单破 3 万台。另一方面，配套销量提升下规模效应有望进一步降低成本、摊薄费用，释放利润空间。订单开拓&产能落地有望持续支持公司成长。订单方面，公司汽车电子业务订单开拓进展显著，据公司 2024 年中报，座舱域控、HUD 等产品持续获得新定点，开拓 Stellantis、长安马自达等新客户。产能方面，汽车电子业务新建厂房已于 2024 年 7 月投产，精密压铸零部件生产基地第一期预计 2024 年内投产，海外生产基地取得新进展，已与日企合作布局海外生产场所。盈利预测及投资评级：公司项目开拓进展显著，座舱域控等新产品逐步放量，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为6.50/8.48/10.74 亿元，当前股价对应 PE 为 23.6/18.1/14.3 倍，可比公司 PE 平均值为 29.4/22.7/18.1 倍，华阳集团估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：宏观经济不及预期；新增定点不及预期；配套车型销量不及预期；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准。证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2盈利预测简表预测指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,6387,1379,19111,23113,293增长率（%）25.6126.5928.7822.2018.37归母净利润（百万元）3804656508481,074增长率（%）27.4022.1739.8030.4826.64ROE（%）9.127.8210.1311.9813.47每股收益/EPS（摊薄/元）0.730.891.241.622.05市盈率（P/E）40.333.023.618.114.3市净率（P/B）3.72.62.42.21.9数据来源：Wind，华龙证券研究所表 1：可比公司估值表代码简称收盘价（元）EPS（元）PE（倍）2022A 2023A 2024E 2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E002920.SZ德赛西威117.502.132.793.804.936.2355.142.230.923.818.9603786.SH科博达57.521.111.512.052.673.3451.638.228.021.517.2601799.SH 星宇股份151.933.303.865.216.698.3146.139.429.222.718.3平均值2.182.723.694.775.9650.939.929.422.718.1002906.SZ华阳集团29.260.730.891.241.622.0540.333.023.618.114.3数据来源：Wind，华龙证券研究所（收盘价对应交易日为 10 月 14 日，其中华阳集团盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自 Wind 一致预期）点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产4,5976,6768,1079,54711,003营业收入5,6387,1379,19111,23113,293现金7531,2041,5501,8942,242营业成本4,3925,5417,1208,64910,196应收票据及应收账款1,9783,0363,4204,4694,870税金及附加2536465767其他应收款2228364251销售费用228272346419494预付账款597698115137管理费用167170192212224存货1,2341,2801,9501,9742,651研发费用4716067989751,155其他流动资产5521,0521,0521,0521,052财务费用-9-192219非流动资产2,4002,7763,2023,5663,870资产和信用减值损失-65-113-92-110-126长期股权投资173182207232258其他收益3155586163固定资产1,4661,7392,1442,4812,758公允价值变动收益-10000无形资产222234235237238投资净收益2619181819其他非流动资产539621617616616资产处置收益-0-1-0-0-0资产总计6,9979,45311,31013,11314,873营业利润3554736638651,095流动负债2,5463,1684,5455,6706,526营业外收入23322短期借款189838151,2631,458营业外支出43444应付票据及应付账款1,9282,6013,2183,8514,482利润总额3534736628631,093其他流动负债430484512555586所得税-324568非流动负债235278285290293净利润3854706578571,085长期借款5