24Q3产销点评：Q3出口同比提升，看好Q4内外需共振向上

证券研究报告·公司点评报告·商用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金龙汽车（600686） 24Q3 产销点评：Q3 出口同比提升，看好 Q4内外需共振向上 2024 年 10 月 14 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 孙仁昊 执业证书：S0600123090002 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.86 一年最低/最高价 4.90/19.79 市净率(倍) 2.68 流通A股市值(百万元) 8,504.18 总市值(百万元) 8,504.18 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.42 资产负债率(%,LF) 84.77 总股本(百万股) 717.05 流通 A 股(百万股) 717.05 相关研究 《金龙汽车(600686)：2024 年中报点评：业绩加速兑现，24Q2 归母净利率创 2021 年以来新高》 2024-08-12 《金龙汽车(600686)：24Q2 产销点评：6 月销量创年内新高，Q2 出口销量显著提升》 2024-07-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 18240 19400 20973 23754 26757 同比（%） 18.30 6.36 8.11 13.26 12.64 归母净利润（百万元） (386.89) 75.10 305.24 625.44 890.91 同比（%） 35.00 119.41 306.46 104.90 42.45 EPS-最新摊薄（元/股） (0.54) 0.10 0.43 0.87 1.24 P/E（现价&最新摊薄） (21.98) 113.24 27.86 13.60 9.55 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公告：24Q3 公司销量 9990 辆，同环比-4%/-24%，产量 11057 辆，同环比+14%/-13%，大中客出口 3225 辆，同环比-7%/+22%，产销符合预期。 ◼ 23Q3 景气度先低后高，9 月产销回归高点。2024 年 7~9 月公司客车销量分别为 2792/3296/3902 辆，景气度逐渐提升，其中大中客出口分别为799/1163/1263 台，内外需共振驱动景气度抬升。三季度公司销量同环比下降，主要为国内座位客车进入淡季及公交车需求尚未完全释放所致。分车辆长度来看，24Q3 大中轻客分别同比+6%/-18%/-7%，大中客销量同比-2%跑赢整体，公司销量结构也显著转好。出口销量提升叠加销量结构转好，我们认为 24Q3 公司业绩有望保持稳健释放。 ◼ 24Q3 大幅加库，Q4 高景气度可期。24Q3 公司总库存增加 1067 辆，其中大中客库存增加 536 辆，客车往往是以销定产的销售模式，产大于销通常意味着在手订单较为饱满，有望在 Q4 实现释放。 ◼ 公交以旧换新政策加码，看好 Q4 公交需求提振。2024 年 8 月新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉，明确补贴金额、截止时间，整体符合预期。1）每辆车平均补贴 6 万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴 8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴 4.2 万元。2）补贴资金支持车龄 8 年及以上，即 2016 年 12 月 31 日前注册登记的城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换。本次细则明确补贴资金申请时间截止日期为 2025 年 1 月 20 日，时间窗口较短，24H2 实际的更换节奏预计加快，我们测算 8 年以上公交车保有量约 15万辆，中性预期 24 年新增更换 3 万台。以旧换新政策出台以来，部分省市已开启新能源公交新一轮招标，不完全统计包括广州市 85 辆、遂宁市 140 辆、宜昌市 70 辆、上海市 40 辆、北京市 40 辆、福州市 42 辆、宁德市 10 辆等。 ◼ 盈 利预测 与投资评 级： 我们 维持公司 2024-2026 年营业收入为210/238/268 亿元，同比+8%/+13%/+13%，维持 2024-2026 年归母净利润为 3.1/6.3/8.9 亿元，同比+306%/+105%/+42%，对应 PE 为 28/14/10倍。维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。 -28%-7%14%35%56%77%98%119%140%161%2023/10/162024/2/142024/6/142024/10/13金龙汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 金龙汽车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 17,374 21,378 24,185 28,913 营业总收入 19,400 20,973 23,754 26,757 货币资金及交易性金融资产 8,283 11,397 13,374 16,724 营业成本(含金融类) 17,156 18,208 20,340 22,534 经营性应收款项 4,450 4,352 5,511 5,726 税金及附加 107 116 131 148 存货 2,221 2,881 2,704 3,485 销售费用 1,175 1,049 1,188 1,338 合同资产 628 678 768 866 管理费用 571 482 511 535 其他流动资产 1,793 2,070 1,828 2,113 研发费用 749 703 713 803 非流动资产 8,985 8,922 9,188 9,455 财务费用 (88) 71 51 105 长期股权投资 463 493 523 553 加:其他收益 336 346 166 134 固定资产及使用权资产 3,373 3,282 3,493 3,696 投资净收益 41 21 95 54 在建工程 103 61 45 38 公允价值变动 45 0 0 0 无形资产 616 646 676 706 减值损失 15 (267) (178) (191) 商誉 90 90 90 90 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 22 23 24 25 营业利润 166 446 903 1,291 其他非流动资产 4,317 4,327 4,337 4,347 营业外净收支 9 7 23 29 资产总计 26,359 30,301 33,373 38,368 利润总额 175 452 927 1,320 流动负债 17,395 19,945 21,173 23,970 减:所得税 31 4