策略研究：政策转向背后或存在多重因素，有助于市场信心的持续恢复

略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 政策转向背后或存在多重因素 有助于市场信心的持续恢复 [Table_Author] 分析师： 刘晓溪 执业证书编号：S1380524040001 联系电话：010-88300644 邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn 上证指数及沪深 300 指数长期走势 [Table_Report] 相关报告 [Table_Date] 2024 年 9 月 30 日 [Table_Summary] 内容提要： 国新办新闻发布会以及中央政治局会议的陆续举行充分点燃了市场做多情绪，A 股市场开启“史诗级上涨”模式。此次一揽子政策实施相较过往发生诸多重大变化，释放出的积极信号远超市场预期，市场对后续财政政策以及扩内需等政策的增量预期报以很高期望。一揽子政策组合拳的集中释放不仅体现了决策层努力恢复国内经济的坚定决心并努力促成市场预期和信心回稳，更是对海外市场可能出现的调整做出积极主动应对。 策略观点： 从展望看，情绪面依然是引领 A 股市场估值层面展开一轮充分修复的重要因素。从股指期货看，四大品种近月及远月合约定价较现货指数由此前的全面贴水发生重大扭转（IM期指表现相对偏弱）。A 股部分重要指数中线反弹可期，风险偏好环境提升的条件下成长风格预计相对占优，在风险偏好发生转变时价值风格或更占上风。场内资金存在一定的卖出压力或导致 A 股市场在前期底部位置呈现以年度为单位上涨的可能性相对有限。从板块看，不同板块短期全线修复的概率仍然较大，后续待情绪相对稳定后或有轮动行情；A股部分板块特别是此前调整幅度较深的领域同样有望呈现中期修复（有色、电子、食饮、轻工、医药、非银、商贸零售、军工、社服等）；从个股看，“炒小炒差”通常是过往“牛市”行情显著特征，但在当前“两强两严”监管新环境下，仍建议投资者以价值投资理念为准绳，关注市值管理领域具备明显改善空间且有条件吸引“长钱长投”增量资金的标的公司。 风险提示：国内外经济恢复不及预期，美联储及其他主要国家央行实施货币政策偏离市场预期，全球金融市场剧烈波动，地缘冲突不断升级，A 股上市公司业绩普遍下滑，其他黑天鹅事件等。 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of11 目录 一、市场回顾 ..................................................................... 3 二、本次政策实施背后或存在多重因素 ............................................... 5 三、市场展望 ..................................................................... 9 风险提示 ........................................................................ 10 图表目录： 表 1：美联储部分预测指标较此前悲观 ......................................................................................... 7 图 1：8 月核心 CPI 增速创 2021 年 4 月以来新低 ........................................................................ 3 图 2：8 月 PPI 未能延续此前渐进修复势头 ................................................................................... 3 图 3：8 月国内外贸数据相对具备一定韧性 .................................................................................. 3 图 4：M1-M2 剪刀差回落至历史低点 ............................................................................................ 4 图 5：8 月消费整体增速进一步回落 .............................................................................................. 4 图 6：部分领域消费同样呈现下滑态势 ......................................................................................... 4 图 7：固定资产投资增速温和回落 ................................................................................................. 4 图 8：房地产开发投资持续萎缩 ..................................................................................................... 4 图 9：A 股市场近一周呈现“史诗级上涨”模式（0923-0930） ................................................ 5 图 10：美国就业状况疑似呈现逐步弱化势头 ............................................................................... 8 图 11：部分经济体制造业 PMI 持续处于收缩区间 ...................................................................... 8 图 12：美原油期货价格走势（截至 0927 收盘） ......................................................................... 8 图 13：全球主要资产周度表现（0920-0927） .............................................................................. 9 图 14：期指 2412 合约定价较