交通运输行业四季度策略暨重点推荐组合：上“牛”车，出行、出海

2024年10月7日上“牛”车，出行、出海——交通运输行业四季度策略暨重点推荐组合行业评级：看好分析师李丹邮箱lidan02@stocke.com.cn证书编号S1230520040003添加标题95%21、经营情况•景气变化：新增供给受限、需求持续好转，基本面边际向上。•24Q3业绩前瞻：出海高景气，内需待改善2、 政策动态•政策影响分析1.航空：24Q3政策偏向扩内需、促消费方向，打出降息、降存量房贷等利好居民收入提升政策组合拳，利于提振消费信心。2.快递：在消费降级的行业背景下，降准降息、鼓励以旧换新有望推动内需，拉动快递物流行业整体需求提升。同时国家邮政局8月底以来多次提及“反内卷”，促进市场竞争良性发展。3.油运：本年度配额或下发完毕。截止目前，2024年共计下发4100万吨，同比增长21万吨，增幅0.51%。成品油出口配额提升，带动下游炼厂开工率提升，有望带动原油进口量增加，从而推动油运需求向上。4.内贸集运：短期来看，通过刺激需求，提升货主信心，货物运输需求提升，进而带动内贸集运货运量提升，叠加传统旺季，运价有望超预期；中长期来看，随着政策鼓励中国籍老旧营运船舶报废更新，内贸集运老旧船舶或加速退出，船台紧张背景下，供给端或面临较强约束，带动行业中长期高质量发展。•政策展望1.航空：我们认为未来利率有望进一步降低，有望继续推出刺激消费政策。2.快递：我们认为“反内卷”力度将增强，更加注重服务的高质量发展竞争。3.油运：伴随需求恢复，我们认为未来配额有望进一步增加。4.内贸集运：拉动内需、消费补贴等政策力度有望加强。添加标题95%33、经营情况资金面•机构持仓：过去两年，交运整体机构持仓占比呈持续增加趋势，航运港口获得加仓，航空机场、物流板块被持续减持。•截至24Q2，交运行业整体机构持仓占比2.18%，环比24Q1提升0.1pct。其中，航空机场板块持仓占比仍为最高，但呈持续下降趋势，截至24Q2为0.71%，过去两年航运港口板块持仓占比持续提升，截至24Q2为0.65%，已升至行业内第二，物流板块持仓占比呈现下滑趋势，截至24Q2为0.44%，公路铁路板块持仓占比自23Q4以来有显著提升，截至24Q2升至0.38%。•前期涨幅&本轮行情涨幅（以9月23日收盘计算）：本轮行情启动以来交运行业整体涨幅19%，在所有行业中（申万二级行业）排名第26名。分主要子版块来看，•交运各子领域涨幅：依次为航空机场（涨幅23%，下同）、物流（21%）、航运港口（19%）、铁路公路（13%）。涨幅领先的板块主要为受宏观影响更大、消费属性更强的顺周期板块，且前期跌幅较多。•本行业前五名的涨幅龙头个股：依次为国航远洋、浙商中拓、密尔克卫、华夏航空、建发股份。以上个股主要为交运各子领域中市值偏低、跌幅更多、具备顺周期属性标的。•本行业机构前五大重仓股本轮涨幅排序：中远海能（截至24Q2持仓排名第一，本轮涨幅20%，板块内排名64名，下同）、春秋航空（25%，25名）、中国国航（25%，24名）、中远海控（21%，54名）、大秦铁路（14%，117名）。交运行业机构重仓股在本轮行情中整体涨幅靠后。添加标题95%44、股票推荐•历史复盘1.航空：航空股为典型牛市品种，A股市场历次航空股行情主要驱动因素可归纳为供需错配、油价暴跌、人民币升值，其中供需是核心驱动。当三个核心驱动因素中有两个向好时，航空股有望迎来较大级别的上涨行情。2.快递：顺丰控股在2019年底-2021年初，受宏观环境影响，高端消费线上化渗透率明显提升，顺丰业务量增长显著，同时拓展电商件网络，带动整体业务量快速增长。通达系：2020年极兔进入中国市场，快递恶性价格战愈演愈烈，各家快递企业利润显著受损。2021年9月-2022年在价格政策的托底下，价格竞争明显缓和，快递企业业绩实现阶段性修复，同时行业需求也逐渐回暖。3.油运：复盘2007年至今三轮较大行情（2007年、2015年、2022年），其中2007和2015年均伴随牛市。油运股行情主要驱动因素可归纳为供需错配（主要为需求端超预期）、战争事件催化。•选股思路1.航空：油汇需求供给多重共振，优选跌幅更深的弹性品种。推荐中国国航H、南方航空H、吉祥航空、华夏航空、春秋航空。2.快递：经济向好，顺周期显著收益标的德邦股份、顺丰控股，低估值，受益于监管和电商红利标的圆通速递、中通快递、申通快递、韵达股份。3.油运：供给刚性确定，OPEC+增产可期，国内油品需求回暖，推荐中远海能H、招商南油、中远海能、招商轮船。•推荐组合•当前位置，交运行业最看好的一只股票：嘉友国际；•“一硬两低” 组合（基本面过硬+估值偏低+前期涨幅偏低)：国航远洋、华夏航空、嘉友国际；•最推荐的组合：吉祥航空、华夏航空、嘉友国际、中远海能、国航远洋。51）航空需求不及预期，导致业绩不及预期。2）快递行业价格竞争加剧，将带来行业价格战加剧，快递公司业绩将明显下滑。3）OPEC+进一步减产，将导致油运需求向下，导致运价表现不及预期，进而导致业绩不及预期。目录C O N T E N T S0203政策动态资金面604股票推荐05风险提示经营情况01Partone7添加标题95%010181）航空：过去三年航空运力持续恢复，民航旅客量已超过2019年，行业供需逆差持续收窄，基本面边际向上。24H1末我国民航客机数量4029架，较2019年末增长约13%，24H1我国民航旅客量约3.5亿人次，较2019年同期增长约9%，行业供需逆差持续收窄。2024年暑运（7-8月），航班量较19年+9%，其中国内线、国际线同比19年分别+16%、-22%。2）快递：随着中国的电商发展，网购发展逐渐成熟，快递行业整体增速放缓。但以拼多多、抖音为代表的新兴电商依靠低价、社交、直播在下沉市场迅速裂变，打开了低线城市的消费力，提升下沉市场网购渗透率的同时加快单包裹货值的下降，从而带来包裹量的增加。2024年以来，行业件量保持高速增长，2024年1-8月快递业务量累计完成1088.0亿件，同比增长22.5%。在政策托底下，恶性价格竞争不再，局部地区阶段性价格竞争仍然存在。3）油运：2022年至今，随着俄乌冲突后西方制裁俄油导致全球原油贸易重构，带来运距显著拉长，从而提升吨海里需求外，供给端方面，在手订单处于历史低位叠加现役船队老龄化现象严重，驱动行业供需边际持续大幅改善。根据克拉克森预测，2024年行业供需差2.8%，同比增加0.6pct，较2022年增加0.8pct。年初至今，BDTI VLCC TD3C-TCE均值为3.7万美元/天，处于历史较高水平。4）内贸集运：2020-2022年，全球供应链紊乱，外贸集运运价大幅增长，内贸集运运力流出，导致内贸集运市场供给下降，PDCI指数大幅增长。2023年，随着全球供应链趋于正常，运价向常态化回归。2024年受红海事件影响，船舶绕行导致全球有效运力供给下降，CCFI指数大幅提升，但内贸需求承压，PDCI指数下行。添加标题020291）航空：在2023年高基数上，2024年航空暑运旺季呈现量升价跌趋势，考虑7-8月油价同比小幅上升，我们预计24Q3航空公司业绩同比下降。2）快递： Q3淡季，产粮区价格竞争仍相