牧原股份(002714)2024三季报业绩预告点评：预计2024Q3归母净利90100亿元，养殖成本稳步下降

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月13日优于大市1牧原股份（002714.SZ）2024 三季报业绩预告点评：预计 2024Q3 归母净利 90-100 亿元，养殖成本稳步下降 公司研究·公司快评 农林牧渔·养殖业 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cn执证编码：S0980520110002证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cn执证编码：S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cn执证编码：S0980524070003事项：公司公告：公司发布 2024 年前三季度业绩预告，预计 2024Q3 归母净利盈利 90–100 亿元，同比增长 860.63%–967.36%；2024 年 Q1-Q3 合计归母净利盈利 100–110 亿元，同比扭亏。公司 2024 年前三季度经营业绩实现扭亏为盈，主要原因为报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。国信农业观点：1）牧原股份发布 2024 年前三季度业绩预告，预计公司 2024Q3 归母净利盈利 90–100 亿元，同比增长 860.63%–967.36%；2024 年 Q1-Q3 合计归母净利盈利 100–110 亿元，同比扭亏。我们认为公司业绩表现优秀，经测算，预计公司 2024Q3 头均商品猪养殖盈利接近 640-660 元，对应生猪养殖完全成本接近 13.6-13.8 元/kg。2）公司母猪产能进一步扩充，出栏保持稳健增长战略。截至 2024Q3 末，能繁母猪存栏 331.6 万头，较 2024Q2 末环比增长 0.7 万头，较 2023Q3 末同比增长 30.7 万头，公司 2024 年全年预计出栏 6600-7200 万头，出栏有望继续维持稳健增长。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。4）投资建议：牧原股份的管理优势突出，2024Q3 业绩再次验证公司的成本管理优势，从业绩兑现来看，其仍是行业确定性的首选标的。公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。公司是成本管理优秀的生猪养殖龙头，维持“优大于市”评级。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利分别为 152.6/251.8/228.7 亿元，每股收益分别为 2.79/4.61/4.18 元，对应 PE 分别为 12/9/10。评论： 公司 2024Q3 业绩表现优秀，养殖成本稳步下降牧原股份发布 2024 年前三季度业绩预告，预计公司 2024Q3 归母净利盈利 90–100 亿元，同比增长 860.63%–967.36%；2024 年 Q1-Q3 合计归母净利盈利 100–110 亿元，同比扭亏。2024Q1-Q3 公司共销售生猪 5014.41万头，同比增长 6.7%；单 2024Q3 销售生猪合计 1775.5 万头，同比增长 6.0%，其中商品猪 1615.0 万头，仔猪 151.3 万头，种猪 9.2 万头。我们认为公司业绩表现优秀，经测算，预计公司 2024Q3 头均商品猪养殖盈利接近 640-660 元，对应生猪养殖完全成本接近 13.6-13.8 元/kg。据公司公告，年初至今，公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势，8 月已降至 13.7 元/kg 左右。随着前期饲料原材料价格下降在养殖成本的逐步体现及生产指标的持续改善，公司有信心实现年底 13 元/kg 的成本目标。 生产成绩改善明显，养殖产能稳步上量。产能储备方面，公司养殖产能稳步上量，截至 2024Q3 末，能繁母猪存栏 331.6 万头，较 2024Q2 末环比增长 0.7 万头，较 2023Q3 末同比增长 30.7 万头，公司 2024 年全年预计出栏 6600-7200 万头，出栏有望继续维持稳健增长。扩产方面，公司总体保持稳健策略，预计 2024 年全年的资本开支接近 100 亿元，其中 30 亿元用于维修改造，剩余部分主要用于已完工项目的结算及屠宰产能建设，具体金额将根据市场情况及经营情况进行调整。此外，公司 2024Q2 末资产负债率达 61.81%，较 2024Q1 末减少 1.78pct，处于行业中等偏低水平；2024Q2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2末货币资金达 203.60 亿元，资金储备整体依然充裕。 软件硬件优势兼具，龙头地位稳固。牧原的管理能力处于行业领先，具体来看分软硬两方面表现：软件方面，公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化，能充分调动员工的责任心与学习能力，推进养殖环节降本增效；硬件方面，公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕，为产能高速扩张奠定扎实基础。另外，公司将屠宰业务定位为养殖配套业务，产能亦在稳步上量，2024Q1-Q3 实现生猪屠宰 798 万头，未来随产能利用率提升有望逐步盈利。目前公司已投产10 家屠宰厂，投产产能合计 2900 万头/年。2024 年公司屠宰肉食板块会持续开拓市场和渠道，加强对销售人员的培养和队伍的建设，进一步提升产能利用率，养殖屠宰双发展战略有望进一步打开增长新空间。 投资建议：继续重点推荐牧原股份的管理优势突出，2024Q3 业绩预告再次验证公司的成本管理优势，从业绩兑现来看，其仍是行业确定性的首选标的。公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。公司是成本管理优秀的生猪养殖龙头，维持“优大于市”评级。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利分别为 152.6/251.8/228.7 亿元，每股收益分别为 2.79/4.61/4.18 元，对应 PE 分别为 12/9/10。 风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。相关研究报告：《牧原股份（002714.SZ）-2024 半年报业绩预告点评：预计 2024H1 归母净利 7-9 亿元，成本下降稳步兑现》 ——2024-07-14《牧原股份（002714.SZ）-2023 年报及 2024 一季报点评：成本管理持续加强，养殖产能储备充裕》 ——2024-04-29《牧原股份（002714.SZ）-3 月销售月报点评：出栏维持同比增长，养殖产能储备充裕》 ——2024-04-16《牧原股份（002714.SZ）-深耕生猪养殖的龙头标杆，低成本助力穿越周期》 ——2024-04-08《牧原股份（002714.SZ）-2023 三季报点评：养殖成本稳步下降，经营性现金流保持正向流入》 ——2023-11-01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E202