系列点评二：2024Q3业绩维持高位 全球化+液体黄金共振

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 赛轮轮胎（601058.SH）系列点评二 2024Q3 业绩维持高位 全球化+液体黄金共振 2024 年 10 月 11 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：刘海荣 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100522050001 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：liuhairong@mszq.com ➢ 事件概述：公司披露前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润31.20~32.80 亿 元 ， 同 比 +58.52%~+61.98% ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润31.10~31.80 亿元，同比+48.17%~51.50%。 ➢ 2024Q3 业绩持续高位，高盈利水平持续。根据公司公告，2024 年前三季度实现归母净利润 31.20~32.80 亿元、同比+58.52%~+61.98%，其中 2024Q3单季度实现归母净利润 10.58~11.28 亿元、同比+7.99%~+15.13%/环比-5.31%~+0.95%，归母净利润上限为历史新高；前三季度扣非归母净利润31.10~31.80 亿元，同比+48.17%~51.50%，其中 2024Q3 单季度实现扣非归母净利润 10.58~11.28 亿元、同比+9.58%~+16.84%/环比+1.99%~+8.74%。我们分析公司业绩维持高位的主要原因为： 1）需求端，美国半钢胎进口需求具备韧性、全钢胎环比提升显著，中国轮胎产品在欧美半钢轮胎市场具备高性价比的竞争优势。根据泰国海关，2024 年 7-8月泰国半钢胎出口美国销量 857.52 万条，同比+9.52%/环比+14.07%；2024 年7-8 月泰国全钢胎出口美国销量 223.85 万条，同比-20.26%/环比+13.27%； 2）原材料，我们跟踪主要原材料走势并计算原材料加权平均价格指数，2024Q3半钢 胎原 材料 指数 同比 +10.48%/ 环比+1.52% ， 全钢 胎原 材料 指数 同比+8.89%/环比+10.33%，我们预计行业 24Q3 成本端同环比均小幅承压；但公司通过与原材料企业签订战略合作、长约等形式，以进一步降低采购成本，同时也会适时调整采购策略，时刻关注原材料价格波动情况，提高市场行情预测的准确度，以尽可能降低原材料价格波动对企业带来的不利影响。 ➢ 全球化稳步推进，非公路持续深耕。公司现有产能超 7000 万条，于青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，当前国内、越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能稳步推进，中长期规划产能充足，截至 2024 年 6 月底越南三期、柬埔寨 900 万条半钢胎、柬埔寨 165 万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别 82%、90%、80%、70%。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全品质优，国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司；其中公司21.00R35 规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异，实现单胎 137,460 公里行驶记录，使用寿命达到 1.5 万小时，远超市场该类型轮胎的平均寿命，有效降低了矿山单公里运行消耗成本。 推荐 维持评级 当前价格： 14.72 元 相关研究 1.赛轮轮胎（601058.SH）系列点评一：业绩历史新高 全球化+液体黄金共振-2024/09/07 2.赛轮轮胎（601058.SH）2024H1 业绩预增公告点评：业绩保持高速增长，领先优势进一步保持-2024/07/10 3.赛轮轮胎（601058.SH）2023 年年报&2024 年一季报点评：业绩持续高速增长，优异的成长性和领先的产品力奠定公司龙头地位-2024/04/27 4.赛轮轮胎（601058.SH）业绩预增以及追加投资公告点评：四季度业绩超预期，公司有望保持成长性-2024/01/30 5.赛轮轮胎（601058.SH）2023 年前三季度业绩快报点评：国内外市场复苏强劲，单季度业绩有望历史新高-2023/10/17 赛轮轮胎(601058)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 液体黄金性能优异，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低轮胎滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题，增加了行车安全性、节能性和舒适性。已经过国际权威机构西班牙 IDIADA、史密斯实验室、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证。 性能端，2022 年，太平洋汽车对 Model 3 主流品牌 6 款轮胎“米其林 PS4、倍耐力 P ZERO(PZ4)、马牌 CSC5、固特异 EAGLE F1 Asymmetric 2、普利司通 S001 和赛轮液体黄金 S01 轮胎”，进行百公里加速、干湿地制动、麋鹿测试、滚阻测试、高速电耗、车内噪音 6 大维度专业测试：赛轮液体黄金 S01 在操控、安全、电耗方面表现出色，其中湿地制动与电耗上，均胜于其余 5 款国外品牌。 使用端，平均 1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗 4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航 5%-10%； 渠道端，2024 年以来公司在线下门店推出了新能源 EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量不断提升； 配套端，液体黄金助力配套车型发挥更好的性能表现，陆续获得东风华神汽车最新研制的高端快递快运车型及 ECVT 车型、宇通客高端快递&物流&干线运输换电牵引车 T680E 和 T5 轻卡等定点。 ➢ 投资建议：公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。预计赛轮轮胎 2024-2026年收入为 331.48/365.21/419.00 亿元，归母净利润为 42.75/49.35/58.43 亿元，对应 EPS 为 1.30/1.50/1.78 元，对应 2024 年 10 月 11 日 14.72 元/股的收盘价，PE 分别为 11/10/8 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落 地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 25,978 33,148 36,521 41,900 增长率（%） 18.6 27.6 10.2 14.7 归属母公司股东净利润（百万元） 3,091 4,275 4,935 5,843 增长率（%） 132.1 38.3 15.4 18.4 每股收益（元） 0.94 1.30 1.50 1.78 PE 16 11 10 8 PB 3.3 2.6 2.1 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为