半导体行业点评报告：下游需求回暖+市场流动性注入，看好SoC板块机会

半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 半导体 2024 年 10 月 09 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“一揽子”政策重磅发布，重点关注晶圆制造及 IC 设计国产化投资机会—行业点评报告》-2024.10.8 《2024-2025 年行业有望持续扩容，高端产品渗透加速—存储芯片板块跟踪报告（十）》-2024.7.26 《需求回暖带动业绩复苏，功率板块景气度持续提升—行业点评报告》-2024.7.21 下游需求回暖+市场流动性注入，看好 SoC 板块机会 ——行业点评报告 罗通（分析师） 周勃宇（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 zhouboyu@kysec.cn 证书编号：S0790124070036  下游市场需求回暖带来全志科技业绩表现亮眼 2024 年 10 月 8 日，全志科技发布 2024 年前三季度业绩预告，受益于下游市场回暖，全志科技 2024 年前三季度营收同比增长约 50%，营收收入增长带动净利润增长，2024 年前三季度全志科技预计实现归母净利润 1.40~1.56 亿元，扭亏为盈，预计同比+1.61~+1.77 亿元（预告中值为 1.48 亿元，预计同比+1.69 亿元），预计实现扣非归母净利润 1.00~1.18 亿元，扭亏为盈，预计同比+1.42~+1.60 亿元（预告中值为 1.09 亿元，预计同比+1.51 亿元）；2024 年第三季度预计实现归母净利润 0.24~0.35 亿元，扭亏为盈，预计同比+0.28~+0.39 亿元（预告中值为 0.30亿元，预计同比+0.33 亿元），预计实现扣非归母净利润 0.20~0.28 亿元，扭亏为盈，预计同比+0.26~+0.34 亿元（预告中值为 0.24 亿元，预计同比+0.30 亿元）。  政策提振信心释放流动性，创设货币工具支持资本市场 （1）降低存款准备金率和政策利率，为市场提供长期流动性。2024 年 2 月，中国人民银行已下调存款准备金率 0.5 个百分点。2024 年 9 月 24 日再次下调存款准备金率 0.5 个百分点，两次调整累计降准 1 个百分点，共计将向市场提供长期流动性约 2 万亿元；（2）降低存量房贷利率，减轻房贷压力，促进扩大消费和投资。2024 年 9 月 24 日公布房贷新政，降低存量房贷利率，平均降幅在 0.5 个百分点左右。据潘功胜介绍，预计这一项政策将平均每年减少家庭的利息支出总数在 1500 亿元左右，有助于促进扩大消费和投资；（3）首次创设货币政策工具支持资本市场，提振投资者信心。中国人民银行行长潘功胜 9 月 24 日宣布创设两项结构性货币新工具，为支持股市稳定发展，提振投资者信心，有重要支撑作用。  重视下游需求不断回暖为 SoC 公司带来的盈利能力改善 下游需求侧：AIoT 需求持续向好。据中科蓝讯公司公告，2022 年中国 AIoT SoC芯片市场规模达 950.02亿元，2027年中国 AIoT SoC 芯片市场规模有望达 2793.59亿元，2022-2027 年 CAGR 有望达 24.08%，需求持续向好。未来盈利能力侧：SoC 板块季度总研发费用同比增速低于季度总营收同比增速，未来盈利能力有望持续向好。SoC 板块 2024Q2 总研发费用达 13.51 亿元，同比+8%，环比+3%。自 2023Q3 以来，季度总研发费用同比增速低于季度总营收同比增速。随未来下游需求持续向好，研发费用同比增速有望持续低于营收同比增速，SoC 板块未来盈利能力有望持续提升。  投资建议 我们认为，随着下游需求不断改善，SoC 行业各公司营收有望持续增长，同时，随着研发费用同比增速低于营收同比增速，SoC 行业有望迎来盈利能力改善，看好 SoC 板块机会。SoC 推荐标的：恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技等。SoC 受益标的：全志科技、晶晨股份、富瀚微、炬芯科技、翱捷科技-U、中科蓝讯、星宸科技等。  风险提示：下游需求复苏不及预期；技术创新不及预期；行业竞争加剧。 -36%-24%-12%0%12%24%2023-102024-022024-06半导体沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告