北特科技(603009)传统主业经营向上，前瞻卡位人形机器人产业链

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 北特科技（603009.SH） 传统主业经营向上，前瞻卡位人形机器人产业链 底盘零部件&轻量化：行业空间大，龙头份额稳步提升。1）底盘零部件：预计 2030 年行业空间约 1800 亿，2024-2030 CAGR 19%。受益于汽车智能化迭代，各子系统（制动、转向、悬架）迎来线控升级，供应链配套机会大，龙头公司技术、产能优势显著，预计行业集中度持续提升。2）轻量化零部件：受益于新能源汽车的销量增长与单车用铝量提升，行业需求稳步释放，轻量化零部件材料多样、形状复杂，成型加工涉及铸造、锻造、机加工等多种工艺，产能、工艺储备是供应商的核心壁垒。 公司技术完善，产品&产能扩张。1）技术：公司工艺完善，涵盖底盘、锻铝轻量化产品的各类工艺要求，2022 年齿条产品销量份额超 50%，是《乘用车转向器齿条》国家标准的参编单位。2）产能：截止 2023 年底，公司高精密零部件产能 1399 万件，产能利用率 94%；轻量化零部件产能 164万件，产能利用率 79%。目前在建工程分别新增高精密/轻量化产能160/265 万件，均预计 2024 年底前投产。3）客户：除现有客户外，增量配套比亚迪，产品除了原有的减震、转向类产品外，2023 年新增集成阀岛、控制臂等产品定点，核心客户销量快速增长，公司有望持续受益。 丝杠行业高景气，公司技术储备足，前瞻卡位优质客户。人形机器人行业方兴未艾，各主机厂加速推出产品，商业化落地不断加速，根据高工咨询，预计 2030 年国内市场规模 380 亿元。执行器为核心硬件，行星滚柱丝杠国产化配套空间大。公司现有转向器齿条与丝杠产品技术同源，前瞻布局机器人高景气赛道，持续推进样件研发。同时，公司规模化产线落地不断加速，2024 年公告拟设立全资子公司北特机器人部件。 盈利预测与估值：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.77、1.08、1.67 亿元，对应 PE 分别为 106、76、49 倍。考虑到公司传统主业的经营改善，与机器人行业未来的快速发展，预计公司未来有望维持快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。 买入（首次） 股票信息 行业 汽车零部件 09 月 30 日收盘价（元） 22.77 总市值（百万元） 8,167.71 总股本（百万股） 358.70 其中自由流通股（%） 94.34 30 日日均成交量（百万股） 12.42 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,706 1,881 2,102 2,414 2,915 增长率 yoy（%） -1.9 10.3 11.7 14.8 20.8 归母净利润（百万元） 46 51 77 108 167 增长率 yoy（%） -29.4 10.7 50.9 41.1 54.3 EPS 最新摊薄（元/股） 0.13 0.14 0.21 0.30 0.47 净资产收益率（%） 2.9 3.2 4.7 6.3 9.2 P/E（倍） 177.8 160.6 106.4 75.5 48.9 P/B（倍） 5.2 5.1 4.9 4.8 4.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 30 日收盘价 -20%24%68%112%156%200%2023-102024-022024-062024-09北特科技沪深3002024 10 09年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1445 1568 1643 1892 2320 营业收入 1706 1881 2102 2414 2915 现金 165 214 162 218 303 营业成本 1413 1553 1710 1946 2319 应收票据及应收账款 617 671 752 866 1049 营业税金及附加 10 13 15 17 21 其他应收款 5 4 5 5 6 营业费用 49 51 63 72 87 预付账款 24 29 31 36 43 管理费用 80 104 117 134 162 存货 511 484 520 585 695 研发费用 75 88 105 121 146 其他流动资产 122 167 174 183 224 财务费用 36 34 22 27 29 非流动资产 1749 1823 2006 2053 2020 资产减值损失 -9 -18 -12 -9 -6 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 25 28 32 39 固定资产 1053 1178 1263 1282 1238 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 179 210 216 224 236 投资净收益 0 -3 -3 -4 -5 其他非流动资产 518 435 527 546 546 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 3194 3392 3649 3944 4339 营业利润 42 59 85 119 184 流动负债 1305 1526 1737 1971 2272 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 596 717 839 961 1082 营业外支出 0 5 2 2 3 应付票据及应付账款 567 696 766 871 1039 利润总额 43 55 84 118 182 其他流动负债 143 113 131 139 151 所得税 3 6 9 13 20 非流动负债 257 138 142 142 142 净利润 41 49 74 105 162 长期借款 184 75 75 75 75 少数股东损益 -5 -2 -2 -3 -5 其他非流动负债 73 63 67 67 67 归属母公司净利润 46 51 77 108 167 负债合计 1562 1664 1879 2113 2414 EBITDA 245 281 314 372 449 少数股东权益 64 123 120 117 112 EPS（元/股） 0.13 0.14 0.21 0.30 0.47 股本 359 359 359 359 359 资本公积 1017 1017 1017 1017 1017 主要财务