有色金属行业周报：海内外宏观政策刺激，铜铝价格持续走强

2024 年 09 月 30 日 海内外宏观政策刺激，铜铝价格持续走强 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 11.7 2.9 3.6 沪深 300 13.0 7.0 0.4 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：降息 50BP略超预期，黄金表现强势》2024-09-23 2、《有色金属行业周报：美联储降息临近，黄金或将持续上涨》2024-09-17 3、《有色金属行业周报：美国非农就业人数不及预期，降息预期支撑 金价》2024-09-08 ▌黄金：11 月或将进一步降息 50BP，黄金上涨动力仍存 数据方面，美国 9 月 Markit 服务业 PMI 初值 55.4,预期 55.2,前值 55.7。美国 8 月新屋销售环比-4.7%，预期-5.3%，前值10.3%。美国 8 月成屋签约销售指数同比-4.3%，预期-5.5%，前值-4.6%。美国 8 月耐用品订单环比初值 0%，预期-2.7%，前值 9.9%。美国二季度实际 GDP 年化季环比终值 3%，预期2.9%，前值 3%。美国 8 月实际个人消费支出(PCE)环比0.1%，预期 0.1%，前值 0.4%。美国 9 月密歇根大学消费者信心指数终值 70.1，预期 69.4,前值 69。美国耐用品订单和个人消费支出数据均好于预期，作为美国经济的前置和同步指标，这两项数据提升了对于美国经济软着陆的信心。 本周美联储发言提升市场对于后期降息的预期。美国圣路易斯联储主席 Musalem：美联储应当“循序渐进”地进行降息。预计美联储在 2024 年剩余时间内将不止一次地降息 25个基点。如果美国就业市场表现弱于预期，美联储可能加快降息步伐。美联储理事鲍曼（Bowman）本周表示：支持早前在 FOMC 会议上降息 25 个基点。将对进一步降息继续采取谨慎的态度。不能排除在抗通胀方面的进展出现停滞的可能性。如果劳动力市场走弱，将支持调整政策。美国财政部长耶伦表示，通胀正朝着美联储 2%的目标前进，她希望随着政策制定者降低利率，就业市场将企稳。此外。她预计住房成本将会下降，推动通胀率达到 2%。总结美联储官员及财长的发言，对于住房价格的下降有信心，美联储年内继续降息超过 25BP 的可能性仍然较大。 我们认为 10-11 月的黄金价格交易集中在对 11 月是否继续降息和降息多少幅度的博弈上。目前来看，CME FedWatch 给出的 11 月降息 50BP 的概率为 53.3%。年内仍有较大降息空间，黄金价格远期仍存上涨动能。 ▌铜、铝：政策刺激，铜铝价格强势 国内宏观：本周二中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率 0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元。中国人民银行行长潘功胜 9 月 24 日在国新办发布会上宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在 0.5 个百分点左右。中国 9 月一年期中期借贷便利-30-20-1001020(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 （MLF）中标利率 2%，前值 2.3%。中国 8 月规模以上工业企业利润同比-17.8%，前值 4.1%。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9990 美元/吨，环比 9 月20 日+460 美元/吨，涨幅 4.83%。SHFE 铜收盘价 78820 元/吨，环比 9 月 20 日+2980 元/吨，涨幅 3.93%。库存方面，LME 库存为 302525 吨（环比 9 月 19 日-825 吨，同比+134700吨）；COMEX 库存为 62141 吨（环比 9 月 20 日+21169 吨，同比+36779 吨）；SHFE 库存为 140408 吨（环比 9 月 20 日-24530 吨，同比+101412 吨）。三地合计库存 505074 吨，环比 9 月 20 日-4186 吨，同比+272891 吨。SMM 统计国内电解铜社会库存 15.43 万吨，环比 9 月 19 日-3.83 万吨，同比+8.12 万吨。 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 7.5 美元/干吨，环比+2.9 美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 84.92%，环比+5.6pct；再铜制杆开工率为 16.17%，环比+0.48pct。临近国庆假期，精铜制杆开工率仍在高位，此外再生铜制杆原料政策有所放松，开工率有所回升。 冶炼厂生产强度或环比下滑，精炼铜产量有收缩预期。CSPT小组于 9 月 24 日上午召开 2024 年第三季度总经理办公会议，并敲定 2024 年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为35 美元/吨及 3.5 美分/磅。然而目前铜精矿的市场零单价仅为 6.47 美元/吨，该价格虽较之前有所上升，但仍处于近年来的低位，冶炼厂零单生产利润为负。受此影响，部分冶炼厂开始主动减产，加上个别冶炼厂受不可抗力因素影响出现被动减产，再叠加 10 月后冶炼厂进入检修密集期，后续几个月的精炼铜产量呈现环比下滑。 国内冶炼厂受利润限制，生产强度转弱导致后几个月国内精炼铜产量或持续下滑。精炼铜库存加速去库，下游开工处于高位，供需逻辑带动之下，铜价或仍将保持在较高位置。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 20330 元/吨，环比 9 月20 日+520 元/吨，涨幅 2.62%。库存方面，本周 LME 铝库存为 795450 吨（环比 9 月 20 日-13575 吨，同比+305175吨）；国内上期所库存为 279171 吨（环比 9 月 20 日-7324吨，同比+199977 吨）；2024 年 9 月 27 日，SMM 国内社会铝库存为 69.7 万吨，环比-4.6 万吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 53.5%，环比+1.0pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 71.0%，环比+0.0pct。 海内外宏观面利好共振，十月消费旺季下游需求维稳。宏观面上，美联储降息后，国内央行宣布四项重大货币政策，包括降息、下调存款准备金率、降低存量房贷利率。本次政策利率下调 20 个基点，降息幅度近四年最大，降息降准极大力度支持经济增长，国内国外宏观面形成利好共振。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 基本面上，国内电解铝市场供应端小幅抬升，临近国庆长假，考虑到下游生产假期的安排，国内下游消费有阶段性走弱的预期，节后国内铝社会库存或呈现小幅累库状态，但从中长期的下游排产来看，10 月份消费仍处于行业旺季，需求维稳为主。综合来看，短期宏观氛围利好，十月需求维稳，短期内铝价有望高位运行。 ▌锡：锡矿供应维持偏紧格局，价格有望坚挺 价格方面，国内精炼锡价格为 257710 元