公司事件点评报告：铁锂产能加速扩张，量利齐升可期

2026 年 01 月 06 日 铁锂产能加速扩张，量利齐升可期 —富临精工（300432.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：罗笛箫 S1050525070001 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2026-01-06 当前股价（元） 17.87 总市值（亿元） 306 总股本（百万股） 1710 流通股本（百万股） 1691 52 周价格范围（元） 11.82-24 日均成交额（百万元） 1153.96 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《富临精工（300432）：磷酸铁锂定位快充市场，拓展机器人电关 节产品》2025-01-01 富临精工发布公告：1）子公司江西升华拟在伊金霍洛旗蒙苏经济开发区投资建设年产 50 万吨高端储能用磷酸铁锂项目，预计总投资 60 亿元；2）子公司江西升华拟在乌审旗内新建“年产 40 万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸项目”及“年产 60 万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸亚铁项目”，预计投资分别为 12亿元和 15 亿元。 投资要点 ▌铁锂产能加速扩张，出货规模有望大幅提升 继 2025 年 10 月宣布在德阳—阿坝生态经济产业园投建 35 万吨新型高压实磷酸铁锂项目后，子公司江西升华再度宣布大规模扩产。截至 2025 年 6 月末，江西升华拥有高压实磷酸铁锂产能 30 万吨，2025 年上半年产量为 10.5 万吨。随着本次及此前规划产能陆续落地，公司未来总产能有望突破 100 万吨，出货规模预计将实现大幅提升。 ▌深度绑定宁德时代，有望实现量利齐升 公司深度绑定宁德时代，2025 年连续签订重大合同：6 月，江西升华与宁德时代修订业务合作协议，将供货延长至 2029年，年度采购量不低于承诺产能的 80%；9 月，宁德时代向江西升华支付 15 亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量，并支持其布局原材料建设。除业务合作之外，双方股权合作也进一步深化：2025 年 9 月底，公司与宁德时代拟共同对江西升华增资扩股（公司增资 10 亿元，宁德时代增资 25.6 亿元），交易完成后宁德时代将持有江西升华 51%股权，成为控股股东。我们认为，江西升华凭借领先的高压实磷酸铁锂技术、产能的持续扩张、原材料成本优化以及宁德时代作为控股股东的支持，未来单吨盈利与市场份额有望进一步提升。 ▌布局机器人关节模组，打造新增长曲线 公司聚焦于人形机器人、机器狗的电关节模组产品，关节产线已投产并开始交付，同时公司还与智元通过合资公司展开合作，未来机器人零部件业务有望成为公司新增长曲线。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 139.87、244.15、329.88-20020406080100120(%)富临精工沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 亿元，EPS 分别为 0.32、0.59、0.91 元，当前股价对应 PE 分别为 56.2、30.5、19.7 倍，公司磷酸铁锂业务有望实现量利齐升，并布局机器人关节打造新增长曲线，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 扩产进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、资产重组不及预期风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 8,470 13,987 24,415 32,988 增长率（%） 47.0% 65.1% 74.6% 35.1% 归母净利润（百万元） 397 543 1,001 1,548 增长率（%） -173.1% 36.9% 84.2% 54.6% 摊薄每股收益（元） 0.32 0.32 0.59 0.91 ROE（%） 9.2% 11.3% 17.4% 21.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,206 1,812 2,491 3,693 应收款 2,093 3,456 6,032 8,150 存货 865 1,444 2,508 3,360 其他流动资产 624 1,030 1,798 2,429 流动资产合计 4,788 7,743 12,829 17,632 非流动资产: 金融类资产 1 1 1 1 固定资产 3,649 3,284 2,956 2,660 在建工程 356 356 356 356 无形资产 146 139 132 125 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 736 736 736 736 非流动资产合计 4,888 4,516 4,180 3,877 资产总计 9,676 12,258 17,009 21,509 流动负债: 短期借款 662 662 662 662 应付账款、票据 3,086 5,149 8,945 11,982 其他流动负债 572 572 572 572 流动负债合计 4,335 6,409 10,225 13,278 非流动负债: 长期借款 564 564 564 564 其他非流动负债 477 477 477 477 非流动负债合计 1,040 1,040 1,040 1,040 负债合计 5,375 7,449 11,265 14,318 所有者权益 股本 1,221 1,710 1,710 1,710 股东权益 4,301 4,809 5,744 7,191 负债和所有者权益 9,676 12,258 17,009 21,509 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 402 551 1015 1570 少数股东权益 6 8 14 22 折旧摊销 328 372 335 302 公允价值变动 6 2 2 2 营运资金变动 -166 -274 -593 -547 经营活动现金净流量 575 659 774 1349 投资活动现金净流量 -880 365 328 296 筹资活动现金净流量 911 -43 -80 -123 现金流量净额 606 981 1,023 1,521 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 8,470 13,987 24,415 32,988 营业成本 7,421 12,346 21,447 28,728 营业税金及附加 23 38 66 90 销售费用 120 198 345 466 管理费用 230 380 664 897 财务费用 50 82 144 194 研发费用 220 364 635 858 费用合计 620 1,024 1,788 2,415 资产减值损失 -33 -33 -33 -33 公允价值变动 6 2 2 2 投资收益 17 10 10 10 营业利润 460 634 1,170 1,810