工程机械行业点评报告：房地产政策多箭齐发，工程机械反转逻辑加强

证券研究报告 | 行业点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工程机械 报告日期：2024 年 09 月 30 日 房地产政策多箭齐发，工程机械反转逻辑加强 ——工程机械行业点评报告 投资要点 ❑ 宽货币、稳地产、稳经济政策力度超预期，工程机械行业反转逻辑加强 9 月 24 日，央行宣布降准、降息、降存量房贷利率等相关政策。9 月 26 日，政治局召开会议强调要促进房地产市场止跌回稳。9 月 29 日，中国人民银行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策，包括完善商业性个人住房贷款利率定价机制、优化个人住房贷款最低首付款比例政策、优化保障性住房再贷款有关要求、延长部分房地产金融政策期限等。9 月 29 日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局、人民银行上海总部、上海金融监管局等六部门联合印发《关于进一步优化本市房地产市场政策措施的通知》，提出调整住房限购政策、优化住房信贷、调整住房税收等七条政策措施。9 月 29 日，广州市人民政府办公厅发布通知明确，取消居民家庭在本市购买住房的各项限购政策。9 月 29 日，深圳市住房和建设局等四部门联合发布《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，推出降低首付比例、缩短增值税征免年限、取消转让限制、优化分区限购等措施。宽货币、稳地产、稳经济政策力度超预期，房地产政策多箭齐发，工程机械国内需求预期有望边际改善。 ❑ CME 预估 9 月挖掘机内外销正增长；工程机械内销拐点或已现，外销拐点隐现 CME 预计 9 月挖掘机总体销量约 16000 台，同比增长约 12%，有望 4-9 月连续6 个月正增长。预计 9 月国内销量约 7300 台，同比增长近 17%，有望 3-9 月连续 7 月正增长，国内市场筑底回升态势明显，内销拐点或已现，未来正增长有望延续。预计 9 月出口销量约 8700 台，同比增长近 9%，有望 8-9 月连续 2 个月正增长，外销拐点或隐现。受益于国产品牌去库存、2023 年同期低基数、海外部分地区需求温和复苏，出口市场向好，2024H2 外销或存在继续正增长的概率。 ❑ 工程机械：全球化+国内更新周期有望启动，行业需求预期有望逐步改善 中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动 1）海外：海外市占率提升空间大，全球有望接力增长。中国工程机械行业是全球优势产业，有望从进口替代逐步走向供应全球。据 KHL，2023 年全球 Top50工程机械制造商总销售额为 2434 亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为 5.3%/4.2%/2.4%（合计占比 11.9%），未来提升空间大。“一带一路”国家增长潜力大，欧美市场有望复苏。2024 年 1-7 月工程机械设备及零部件出口额中“一带一路”区域占比达 62%，“一带一路”国家步入工业化和城镇化时期，有望提供出口增量空间。随着欧美进入降息周期，有望带动欧美工程机械需求逐步复苏。8 月我国工程机械出口额 316 亿元，同比增长 9%；1-8 月出口额2463 亿元，同比增长 7%（人民币计价）。1-8 月出口南美洲 37.54 亿美元，同比增长 30.9%，占 10.83%；出口非洲 36 亿美元，同比增长 20%，占 10.39%；出口亚洲 141.23 亿美元，同比增长 6.75%，占 40.75%；出口欧洲 87.55 亿美元，同比下降 3.12%，占 25.26%；出口北美洲 32.29 亿美元，同比下降 8.92%，占9.32%；出口大洋洲 11.92 亿美元，同比下降 13.9%，占 3.44%。 2）国内：工程机械行业国内周期有望筑底向上，更新周期有望启动 更新：2015 年为挖掘机上轮周期底点，按 8-10 年为更新周期测算，预计 2024年国内更新需求有望触底，未来有望周期上行。中央推动大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代，推动老旧“国一”、“国二”机型出清，加速存量“国三”切“国四”进程。 内需：房地产政策持续利好，国内需求预期有望逐步改善。2024 年 1-8 月房屋新开工面积/基建投资/采矿业投资/农业投资累计同比增速分别为 -22.5%/7.9%/15.6%/4.4%。 ❑ 投资建议：持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科（H/A 股）、柳工、山推股份、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力；持续推荐潍柴动力、三一国际、诺力股份。 ❑ 风险提示：地产基建投资不及预期；出口增速不及预期；贸易摩擦风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 分析师：胡飘 执业证书号：S1230524040006 hupiao@stocke.com.cn 研究助理：徐琛奇 xuchenqi@stocke.com.cn 相关报告 1 《工程机械：内外需趋势向好，盈利提升经营质量改善；下半年业绩将提速》 2024.09.25 2 《叉车行业：国际化+电动化持续，期待内需复苏》 2024.09.15 3 《工程机械“一带一路”需求有望超预期》 2024.08.20 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：工程机械行业重点公司估值表 图1： 工程机械行业重点公司估值表（数据更新至 2024 年 9 月 27 日） 注：*为浙商证券覆盖股票；三一重工、潍柴动力、徐工机械、恒立液压、中联重科（A 股：000157.SZ）、杭叉集团、柳工、安徽合力、中铁工业、三一国际、山推股份归母净利润预测采用浙商证券研究所预测数据，其余采用 Wind 一致预期；三一国际、中联重科（H 股：1157.HK）PB 采用 PB（MRQ），其余公司 PB 采用 PB（LF）；本表币值以人民币计价。 资料来源：Wind，浙商证券研究所 202320242025归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）600031*三一重工151017.8245.362.680.53324192.27%000338*潍柴动力127114.5690.1111.5133.9141191.512%000425*徐工机械8767.4153.366.081.81613111.510%601100*恒立液压76857.2725.027.533.13128235.218%000157*中联重科6197.1335.143.356.71814111.16%1157.HK*中联重科3914.5135.546.855.111870.76%603338*浙江鼎力27554.4018.721.225.51513113.023%603298*杭叉