轻工制造及纺织服装行业周报：多项政策密集出台，关注消费预期反转

请务必阅读正文之后的重要声明部分 多项政策密集出台，关注消费预期反转 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 证券研究报告/行业周报 2024 年 9 月 29 日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn 基本状况 轻工公司数（申万分类） 153 轻工行业总市值（亿元） 7,836 轻工行业流通市值（亿元） 3,157 纺服公司数（申万分类） 104 纺服行业总市值（亿元） 5,503 纺服行业流通市值（亿元） 2,164 行业-市场走势对比 相关报告 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 百亚股份 24.29 0.55 0.76 1 1.28 44.16 31.96 24.29 18.98 1.37 买入 台华新材 11.23 0.5 0.75 0.86 1.12 22.46 14.97 13.06 10.03 0.31 买入 欧派家居 57.77 4.98 5.31 5.72 6.31 11.60 10.88 10.10 9.16 0.71 买入 顾家家居 29.63 2.44 2.75 3.08 3.46 12.14 10.77 9.62 8.56 0.41 买入 索菲亚 16.84 1.31 1.56 1.72 1.89 12.85 10.79 9.79 8.91 0.62 买入 志邦家居 11.72 1.36 1.51 1.67 1.84 8.62 7.76 7.02 6.37 1.70 买入 备注收盘价为 2024 年 9 月 27 日 投资要点  2024/9/23-2024/9/27 上证指数 12.81%，深证成指 17.83%，轻工制造指数 16.47%，在 28 个申万行业中排名第 9；纺织服装指数 13.38%，在 28 个申万行业中排名第 20。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（18.27%），文娱用品（15.98%），造纸（15.49%），包装印刷（14.93%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（17.01%），饰品（10.63%），纺织制造（9.29%）。  政策出台后家居板块估值修复明显，本周该板块 PE-TTM 从 14.8x 提升至 17.8x。消费板块普涨后建议关注业绩置信度较高的标的，围绕三条投资主线展开：1）地产后周期消费估值修复。【索菲亚】Q2 利润保持增长，Q3 接单 alpha 依然显著。24 年估值 11x，股息率 6%，21 年来高位回撤 50%（反弹后）；【欧派家居】，悲观预期充分体现，长期价值备受认可，24 年估值 11x，股息率 4%，21 年来高位回撤 67%（反弹后）；2）低估的细分赛道高成长性潜力公司。【台华新材】再生尼龙取得 GRS 认证催化，户外运动细分赛道需求旺盛，纺织新材料快速放量期，24 年估值 15x；3）超跌低估消费龙头公司。【海澜之家】京东奥莱打开新增长点；预计 24-25 年归母净利润 27.8、31 亿元，对应 PE12X、11X，股息率 8%。【太阳纸业】文化纸需求稳健，旺季降至，Q4 盈利环比改善可期，预计 24-25 年归母净利润 34、36.7 亿元，对应 PE 12X、11X。建议关注：【比音勒芬】、【安踏体育】、【顾家家居】、【志邦家居】，持续推荐【百亚股份】、【公牛集团】、【华利集团】等。  内销家居：多重政策密集发力扭转悲观预期，基本面修复可期。情绪层面看，内销家居板块此前受地产悲观预期影响下跌幅度较大，截至 9 月 27 日家居用品板块较23 年高点下跌 37%；而中央政治局会议定调促进房地产市场止跌回扭转此前对于内销家居中长期需求的悲观预期，估值修复空间充足。基本面角度看，2023 年以来，竣工及消费意愿两大影响家居需求的因素中，消费因素影响程度逐步加大，消费力疲弱导致部分需求滞压。随着家装补贴政策逐步落地及存量房贷利率下调，消费意愿回升下滞压需求有望释放，基本面改善可期。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】，同时关注破净标的【尚品宅配】。软体板块推荐估值低位的软体龙头【顾家家居】、【敏华控股】、【喜临门】、【慕思股份】。智能家居赛道推荐【公牛集团】，关注【好太太】、【瑞尔特】。  品牌服饰：消费预期改善，关注弹性较大的大众龙头品牌。9 月 25 日，京东奥莱全国首店落户无锡海澜飞马水城。海澜与京东将依托双方的行业影响力与资源优势，-40%-30%-20%-10%0%10%2023-09-272024-03-272024-09-27轻工制造(申万)上证指数纺织服饰(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 为消费者提供实惠便捷的服饰、轻奢运动、鞋靴等大牌低价正品购物选择。未来，未来双方计划将在全国多个城市开启京东奥莱线下门店，以全渠道场景满足消费者对于低价、大牌商品的多元化需求。建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）奥运热度叠加下半年基数较低，功能性鞋服消费有望升温，关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。  纺织制造：服装出口降幅收窄，纱线增速加快。2024 年 8 月，服装及衣着附件出口金额 157.3 亿美元，同比-2.7%（前值-4.4%）；纺织纱线、织物及制品出口金额 122.2亿美元，同比+4.5%（前值+3.5%）。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。  出口链：出口降幅收窄，持续看好出口链机会。2024 年 8 月，家具及零件出口金额为 48.4 亿美元，同比-4.5%；2024 年 1-8 月，累计出口 448.9 亿美元，同比+9.9%。关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向 OBM 模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】；4）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。  造纸：文化纸价格企稳，旺季来临纸价有望回升。