估值及景气跟踪9月第3期：以旧换新政策效果继续显现

以旧换新政策效果继续显现2024年9月23日证券研究报告 策略周报分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006SFC 编号：BUE195本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。——估值及景气跟踪9月第3期研究助理：胡远东huyuandong@csc.com.cn本周市场表现/景气/估值要点概览市场表现：本周(9.16-9.20)低市盈率、大盘、周期表现居前；高市盈率、小盘、医药治疗表现相对靠后。主要股指中，中证2000、中证红利全收益、沪深300表现居前；科创50、宁组合、创业板指表现靠后。房地产/有色金属/家用电器表现居前，医药生物/国防军工/农林牧渔跌幅居前。热门概念中，华为鸿蒙涨幅领先。盈利预测变动：9月非银金融、石油石化、农林牧渔、银行为仅有的盈利预测上调行业，下调幅度靠前的行业为房地产、电力设备、建筑材料等。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，24年盈利预期排序：显示面板（696%）→ ＞光学元件（195%）→ >网络安全（133%）→ > SAAS（122%） ↓ >数据安全（112%）→ >光模块（96%）→ >半导体封测（69%） → >数字政府（55%）↓。行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：动力煤、焦煤/焦炭、铜/铝、原油、螺纹钢等；价格震荡：水泥等；价格下行：玻璃等；2）大金融：地产方面，地产基本面旺季不旺，市场继续博弈政策调整预期。据克而瑞地产研究，9月15-21日，30城商品房销售面积环比大幅下滑13.0%至116.6万平，同比-57.9%，9月14-20日，14个重点监测城市二手房成交面积环比大幅下滑25.6%，同比增速转负。银行方面，政府债和票据支撑8月社融，M1下滑幅度继续扩大。3）高端制造：汽车方面，以旧换新政策效果持续显现。据乘联会，9月1-15日，乘用车市场零售同比增长18%，环比上月增长12%，新能源车零售同比增长63%，环比上月增长12%。光伏方面，硅料新单价格小幅回调，中下游价格暂稳。4）消费：必选方面，供给压力继续释放，国庆备货需求上升，猪价回落但空间有限。可选方面，中秋国庆白酒动销偏弱，茅台批价下滑。估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于7年90%分位上方，其中万得全A（非金融两油）本周逼近2018年年底极值后回落；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年0.8%/1.2%/8.6%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年0.8%/9.0%分位数附近。交易热度方面，市场热度回升，各板块成交占比相对均衡。2核心观点：市场表现层面，低市盈率、大盘、周期表现居前，房地产/有色金属/家用电器表现居前。盈利层面，9月非银金融、石油石化农林牧渔、银行为仅有的盈利预测上调行业。景气层面，地产基本面旺季不旺，市场继续博弈政策调整预期；汽车以旧换新政策效果持续显现；供给压力继续释放，国庆备货需求上升，猪价回落但空间有限；中秋国庆白酒动销偏弱，茅台批价下滑。估值及交易热度层面，全A非金融两油股权风险溢价周内见顶回落。风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。股指及风格市场表现：低市盈率、大盘、周期占优3资料来源：Wind，中信建投注：大小盘指数分别为万得大小盘风格指数图：本周主要股指涨跌幅表现（%）图：本周主要风格涨跌幅表现（%） 本周(9.16-9.20)低市盈率、大盘、周期表现居前；高市盈率、小盘、医药医疗表现相对靠后。 主要股指中，中证2000、中证红利全收益、沪深300表现居前；科创50、宁组合、创业板指表现靠后。资料来源：Wind，中信建投1.61.41.31.31.21.21.21.11.10.10.1-1.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0中证2000中证红利全收益沪深300万得全A上证50上证指数茅指数中证1000中证500创业板指宁组合科创50小盘大盘低中高金融地产周期先进制造消费医药医疗科技8MW4-5.07-3.630.09-2.40-3.230.88-1.71-2.82-2.19-5.11-2.818MW54.152.57-2.002.651.94-1.780.933.061.272.102.789MW1-2.44-2.34-2.26-2.59-3.49-1.24-3.47-1.42-2.32-2.11-3.799MW2-1.14-2.04-2.85-1.12-2.68-1.77-2.52-1.16-3.46-2.55-1.229MW31.031.282.510.610.342.312.340.441.38-0.761.10时间大/小盘低/中/高市盈率申万大类行业行业涨跌幅表现：房地产/有色金属/家用电器表现居前4 申万一级行业中，房地产/有色金属/家用电器表现居前，医药生物/国防军工/农林牧渔跌幅居前。 申万二级行业中，表现居前的前五大细分领域为：房地产服务/工业金属/房地产开发/专业连锁Ⅱ/小金属。图：本周表现居前申万二级行业涨跌幅表现（%）图：本周申万一级行业涨跌幅表现（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投6.95.2 4.3 4.0 3.62.4 2.2 2.0 2.0 2.0 1.9 1.8 1.8 1.7 1.6 1.4 1.3 1.3 1.0 0.6 0.4 0.3 0.2-0.1 -0.1 -0.2 -0.4 -0.4 -0.8 -0.8-2.00.02.04.06.08.0房地产有色金属家用电器计算机煤炭商贸零售汽车社会服务建筑材料建筑装饰非银金融交通运输银行轻工制造机械设备传媒基础化工石油石化纺织服饰公用事业钢铁通信食品饮料美容护理环保电子电力设备农林牧渔国防军工医药生物8.67.66.85.95.35.04.84.74.74.54.44.23.93.83.73.63.63.53.33.20.02.04.06.08.010.0房地产服务工业金属房地产开发专业连锁Ⅱ小金属白色家电黑色家电教育IT服务Ⅱ厨卫电器软件开发休闲食品工程机械非白酒煤炭开采多元金融广告营销装修建材一般零售航运港口宏观：高频数据跟踪服务业复苏情况5图：18城地铁客运量高于去年同期（万）图：国内执行航班数量暑运后正常回落（架次）图：招聘指数低位震荡（点）图：暑期档后观影人数下行且低于去年同期（万）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投资料来源：Datayes，中信建投05000100001500020000w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w512021202220232024050100150200w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51201920202