银行业专题测算｜上市银行的个人经营贷：高风险占比低-中泰证券-24页2

请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题测算 | 上市银行的个人经营贷：高风险占比低 行业名称 银行 证券研究报告/专题研究报告 2024 年 09 月 22 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email： yangcl@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(亿元) 112,014 行业流通市值(亿元) 76,668 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 江苏银行 7.51 1.57 1.69 1.87 2.00 4.78 4.44 4.02 3.76 买入 渝农商行 4.84 0.96 1.01 1.06 1.11 5.04 4.78 4.55 4.35 买入 沪农商行 6.86 1.26 1.32 1.38 1.44 5.28 5.04 4.82 4.62 增持 招商银行 30.94 5.75 5.75 5.81 5.87 5.80 5.80 5.74 5.68 增持 农业银行 4.54 0.76 0.75 0.74 0.75 5.97 6.05 6.14 6.05 增持 备注:估值对应最新收盘价 2024/09/20 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 核心要点：1、概况：过去四年个人经营贷规模翻倍至 24 万亿；样本银行不良率下降 58bp 至 1.26%，但自 2023 下半年以来有抬升趋势，国有行扩张幅度最大，但集中度（个人经营贷/总贷款）最低（5.1%）。2、房价降幅及抵押类经营贷压力情况：测算全国二手房房价在 21 年下半年达高点， 21 年及以后经营贷与楼市、股市挂钩度更大。3、高风险经营贷规模：假设三年还本，21 年经营贷需在 24 年还本，测算 21 年全市场高风险经营贷规模或超 2 万亿，占 1H24 经营贷存续规模的9.3%，上市银行占约 50%为 1.08 万亿，占上市银行 24E 总贷款的 0.6%。4、对资产质量及利润影响：假设 1.08 万亿在今年违约的概率分别为 10%、30%、50%，另外考虑银行对抵押物 50%的处置回收规模，处置后转化为不良。24E 上市银行整体贷款不良率则分别上升 2、8、14bp 至 1.27%、1.33%、1.39%。5、对利润及拨备影响：不考虑经营贷规模增长带来的利润对冲，仅考虑静态不良增加对利润的冲击，则对 24E 税前利润的影响分别为-2.2、-6.7、-11.1pcts。静态拨贷比分别较 1H24分别下降 0.8、14、20bp 到 2.97%、2.91%、2.85%，风险可控。 ◼ 一、个人经营贷概况：过去四年规模翻倍、1H24 不良率 1.26%，较 2019 年高点下降 58bp,但自 2023 下半年以来有抬升趋势。1、全市场个人经营贷情况：疫情以来净增规模提升，四年翻倍至近 24 万亿，近两年中长期经营贷净增规模显著高于短期。2、上市银行个人经营贷情况：总规模四年翻倍至近 12 万亿，国有行占过半。板块增幅：过去四年国有行扩张最快，规模扩张 3.5 倍，复合增速超 30%；板块集中度（个人经营贷/总贷款）：农商行最高，达 14%，大行最低，为 5%。 ◼ 二、高风险的经营贷规模粗测或超 2 万亿，占 1H24 经营贷存续规模的 9.3%，占上市银行 24E 总贷款的 0.6%。1、时间范围：全国二手房房价或在 21 年下半年达高点，受抵押物贬值影响， 21 年高风险经营贷压力更大。2、测算步骤。第一步：测算 2021 年个人购房贷款投放 7.76 万亿，根据央行唯一一次披露的全年房贷投放数据（2023 年全年投放 6.4 万亿）、提前还款率、正常还款情况等综合测算，测算2021 年个人购房贷款投放规模 7.76 万亿。；第二步：测算 21 年个人购房贷款缺口在 3.16 万亿，通过商品房销售额、首付情况、房贷投放情况，来计算购房贷款缺口为 3.16 万亿；第三步：测算 21 年流入房市的经营贷规模在 2.21 万亿，其中上市银行占约 50%。非房贷款中包括经营贷和消费贷，参考 2021 年净增经营贷占净增非房贷款比重以及相关假设。 ◼ 三、高风险经营贷对银行经营的影响：风险可控。1、经营贷不良率的测算：假设2021 年高风险个人经营贷款（1.08 万亿）在今年违约的概率分别为 10%、30%、50% ，24E 上市银行个人经营贷不良率将分别上升 0.26、1.07、1.89 个点至1.52%、2.33%、3.14%。24E 上市银行整体贷款不良率则分别上升 2、8、14bp 至1.27%、1.33%、1.39%。2、对利润及拨备影响：不考虑经营贷规模增长带来的利润对冲，仅考虑静态不良增加对利润的冲击，则对 24E 税前利润的影响分别为-2.2、-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-09-202023-10-202023-11-202023-12-202024-01-202024-02-202024-03-202024-04-202024-05-202024-06-202024-07-202024-08-202024-09-20银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 -6.7、-11.1pcts。静态拨贷比分别较 1H24 分别下降 0.8、14、20bp 到 2.97%、2.91%、2.85%，风险可控。 ◼ 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见报告：《银行资金面专题研究 | 哪些机构在推动银行股涨跌？》、年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 一、个人经营贷概况：过去四年规模翻倍，样本银行不