国新办“金融”发布会政策解读：“金融”支持实体发布会的三大看点

观研究 国内经济 证券研究报告 货币政策 2024 年 09 月 24 日 “金融”支持实体发布会的三大看点 ——国新办“金融”发布会政策解读 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 贾东旭 A0230522100003 jiadx@swsresearch.com 侯倩楠 A0230524080006 houqn@swsresearch.com 联系人 贾东旭 (8621)23297818× jiadx@swsresearch.com 事件：2024 年 9 月 24 日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，发布会宣布调降政策利率、降准、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等多项政策。 ⚫ 发布会上的宏观政策亮点有哪些？降准降息、降低存量房贷利率、创设工具稳定市场 第一大政策为宣布近期将下调存款准备金率 0.5 个百分点，7 天期逆回购操作利率下调 0.2 个百分点。近期将下调存款准备金率 0.5 个百分点，在年内可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5 个百分点。7 天期逆回购操作利率从目前的 1.7%调降至 1.5%，并将会带动 MLF 利率下调 0.3 个百分点，预期 LPR、存款利率等也将随之下行 0.2 到 0.25 个百分点。 第二大政策为降低存量房贷利率平均约 0.5 个百分点，统一首套和二套房贷最低首付比例为15%。潘行长表示，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅在 0.5 个百分点左右，并将全国的二套房贷款最低首付比例下调到 15%。针对商业银行净息差问题，潘行长强调影响总体保持中性。同时，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本。 第三大政策为创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。 ⚫ 为什么此时释放增量政策？经济增长恢复仍不平衡、美联储降息提供良好外部条件 经济增长动能的恢复仍然不平衡不充分，出口和制造业投资相对较好，而消费、地产产业链增长落后于名义 GDP 增速。1-8 月出口（美元计价）和制造业投资累计同比分别达到 4.6%和9.1%，均超过上半年名义 GDP 增速（4.1%）；但 1-8 月社会消费品零售总额和房地产开发投资累计同比分别为 3.4%和-10.2%，仍低于上半年名义 GDP 增速（4.1%）。 三中全会提出在发展中保障和改善民生是中国式现代化的重大任务，金融部门加速推进与落实。三中全会公报与二十大报告中最显著的不同之一是针对民生相关表述，将保障和改善民生列为重大任务。降低居民负担、便利居民信用释放、提升居民财产性收入方面可能是金融部门改革的方向，此次金融监管部门政策也明显向民生问题更加倾斜。 美联储降息为外部平衡提供了良好的条件，人民币对美元汇率升值至 7.04 附近。随着美联储降息 50BP，我国国际收支环境出现明显改善。从结汇率和售汇率来看，结汇率小幅改善而售汇率大幅回落。在国际收支改善的背景下，人民币对美元汇率逐步升值。 ⚫ 本次增量政策可能产生的影响？缓解居民付息压力、更多针对资本市场 本次存量房贷利率下调减少利息支出 1500 亿元，占居民可支配收入 0.3%，更多侧重缓解居民利息支出压力。若以居民 2023 年居民平均消费倾向 68.3%计算，对居民消费的提振或在1000 亿元左右，考虑到 2023 年居民消费总规模为 49.3 万亿，对消费的拉动为 0.2%左右。 本次政策对宏观经济更多影响可能还需等待后续与财政政策产生协同效应。其中货币和财政协同或可参考 2023 年，2023 年 9 月央行降低法定存款准备金率 25 个基点后，10 月财政宣布新增 1 万亿特别国债。若今年也有类似政策推出，财政和货币或可协力助推宏观经济回稳向上。 本次政策对资本市场的影响可能被低估，央行创设新的工具或可带来增量资金，证券、基金和保险持有的权益规模或可加速扩张。央行创设的两个新工具均可对资本市场注入流动性，不过当前市场风险偏好相对较低，我们预计通过央行工具创造的增量资金或更多进入高股息板块。 风险提示：国内经济形势、政策变化超预期，海外货币政策变化超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1. 发布会上的宏观政策亮点有哪些？ ................................ 4 2. 为什么此时释放增量政策？ ........................................... 6 3. 本次增量政策可能产生的影响？ .................................... 8 目录 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共11页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：央行等部门国新办新闻发布会降准降息政策要点 ......................................... 4 图 2：央行等部门国新办新闻发布会降低存量房贷利率、首付比例政策要点 .......... 5 图 3：央行等部门国新办新闻发布会支持资本市场政策要点 .................................. 6 图 4：内需方面，只有设备工器具购置投资和服务消费增速超过名义 GDP ........... 6 图 5：消费支出增速向收入增速收敛 ..................................................................... 7 图 6：居民平均消费倾向整体稳定（4QMA） ...................................................... 7 图 7：我国居民可支配收入占 GDP 比重 ............................................................... 7 图 8：银行代客涉外收支差额和结售汇差额 .......................................................... 8 图 9：结汇率 8 月小幅回升 .................................................................................. 8 图 10：售汇率 8 月回落 ......................................................................