煤炭行业月度供需数据点评：符合预期，制造业投资延续高增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)符合预期，制造业投资延续高增2024 年 9 月 20 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭开采洗选】上市公司产销好于行业，关注非电需求回升-【山证煤炭】煤炭行业 2024 年中报综述： 2024.9.19【山证煤炭】补库需求有所释放，港口煤价震荡回升-【山证煤炭】行业周报（20240909-20240915）： 2024.9.18分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给： 1-8 月原煤供给较 23 年同期下降，8 月小幅回升。2024 年 1-8 月，原煤累计产量实现 30.52 亿吨，同比减 0.30%，同比较 2023 年同期下降。其中 8 月当月原煤产量实现 3.97 亿吨，同比增 2.80%，供给小幅回升。需求： 1-8 月制造业投资延续高增，下游需求整体承压。24 年 1-8 月固定资产投资同比增 3.4%（较 23 年同期增 0.2 个百分点）。其中制造业投资增 9.10%（较去年同期增加 3.2 个百分点）、基建投资增 4.4%（较去年同期减少 2.0 个百分点）、房地产投资降 10.2%（降幅较去年同期增加 1.4 个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积均较去年同期下降。24 年 1-8 月火电累计增速实现 1.00%，较去年同期降 5.12 个百分点；焦炭累计增速实现-0.40%，较去年同期减 2.74 个百分点；生铁累计增速实现-4.30%，较去年同期减 8.00 个百分点；水泥累计增速实现-10.70%，较去年同期减 11.10 个百分点。进口：1-8 月进口量延续增长，8 月同比增速较去年同期放缓。2024 年 1-8 月进口量累计实现 34,162 万吨，同比增 11.80%，8 月当月实现进口量 4584.0 万吨，同比增 3.41%，较去年同期明显放缓。价格与利润：8 月动力煤价格整体持稳，焦煤价格有所调整。山西优混 5500 动力煤8 月均价 846 元/吨，同比增 2.22%，环比减 0.87%。京唐港主焦煤 8 月均价 1812 元/吨，同比减 15.28%，环比减 12.69%。天津港二级冶金焦 8 月均价 1707 元/吨，同比减 17.18%，环比减 9.86%。点评与投资建议：8 月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给方面，受煤炭产地安监严格整体常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限，1-8 月原煤供给较 23 年同期下降；同时山西近期复产持续，8 月当月供给小幅回升。需求方面，火电受水电等清洁能源出力影响较 7 月减弱，同比改善；钢材化工下游淡季，去库速度持续放缓，非电耗煤增量需求仍然有限。综合影响下，国内港口动力煤价格弱势运行。焦煤、焦炭方面，需求偏弱运行，同时受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期博弈，叠加淡季钢材需求偏弱，且钢厂减产等影响，焦煤价格承压。整体来看，由于安监严格常态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强，我们认为2024 年煤炭供需关系很难进一步宽松，三季度价格不存在大幅波动可能。建议关注：关注排序：高确定性＞煤电一体布局＞山西复产。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选业绩“高确定性+分红提升预期较强”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际，关注“全产业链+稳定高分红”的【中国神华】、“业绩稳定性较强+煤电一行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2体化布局”的【陕西煤业】、“电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 供给端：1-8 月原煤供给整体收缩，8 月小幅回升......................................................................................................42. 需求端：1-8 月制造业投资延续高增，下游需求整体承压。.....................................................................................43. 进口煤：1-8 月煤炭进口延续增长，8 月增速放缓......................................................................................................54. 价格与利润表现：动力煤价格整体持稳，焦煤价格有所调整...................................................................................65. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 76. 风险提示........................................................................................................................................................................... 8图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图 2： 原煤产量季节分布（万吨）................................................................................................................................... 4图 3： 固定资产投