汽车行业深度：特斯拉智驾全速推进，新势力放量盈利改善

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 汽车 特斯拉智驾全速推进，新势力放量盈利改善 特斯拉：Q2 销量超预期，自动驾驶全速推进。2024H1，特斯拉销售 83.1万辆，同比下降 7%，收入 468 亿美元，同比下降 3%。汽车 asp/单车盈利分别为 4.3/0.4 万美元，同比下降 7%/41%，毛利率 17.7%，同比降1.06pct，净利率 7.2%，同比下降 5.5pct。其中，Q2 单季度，受益国内调价，销量超市场预期，实现交付 44.4 万辆，同环比分别-5%/+15%，储能装机大幅增长叠加监管信贷收入拉动，总营收实现 255 亿美元，同增 2%，环增 20%，汽车 ASP/单车盈利分别为 4.27/0.41 万美元，同比下降7%/40%，环比-2%/+3%，毛利率 18%，净利率 7%。规模效应对冲部分降价影响，单车盈利环比微增。自动驾驶方面，目前 FSD 更新至 V12.5版本，性能较前一版本提升显著，预计 10 月升级到 v13。公司期望在2025Q1 实现 FSD 进入中国和欧洲市场，随着新车和自动驾驶加速推进，公司品牌力、产品附加值，终端销量均有望进一步提升。 新势力：规模效应带动盈利改善，小米入局新车销售火热。理想、零跑、小米、小鹏陆续推出新车，价格带横跨 10-50 万元，车型涵盖轿车、suv、mpv 等品类。su7，c16 销售表现超预期，带动小米、零跑 q2 销售分别为2.7/5.3 万辆，零跑同环比+57%/59%。蔚来调价促销、小鹏有技术降本和大众贡献，车型销售规模起量后，各家财务表现均好于预期。理想纯电新车销售遇阻，增程系列有新车 L6 结构性影响及老车型降价降低 ASP，单车盈利同环比略降。展望 2024H2，销售旺季、新车交付叠加供应链降本，预计头部企业销量及盈利水平均有望改善。 车企新车周期来临，智能化、全球化持续推进。2025 年，特斯拉预计有 4款新车将陆续上市，覆盖高中低端价格带，新势力车企新车储备不少，产品矩阵持续丰富，理想继续深耕中高端，小米、小鹏、蔚来、零跑在 10-30 万价格带持续发力。特斯拉自动驾驶实力领跑，新势力加紧追赶，目前正逐渐扩大城市 NOA 覆盖范围，小鹏已实现端到端上车。此外，小鹏、零跑还通过技术输出、合资建厂等实现海外开拓，前景可期。 投资建议：销售旺季、政策刺激、新车助力，行业景气度有望持续提升，建议关注：小米集团、小鹏汽车、特斯拉。 风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业价格战风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘晓恬 执业证书编号：S0680524070011 邮箱：liuxiaotian@gszq.com 相关研究 1、《汽车零部件：财报总结：板块 Q2 彰显盈利韧性，全球化布局超预期贡献利润》 2024-09-19 2、《乘用车：2024 中报业绩总结：龙头优势明显，板块“金九银十”景气向上》 2024-09-16 3、《汽车：政策效果渐显，旺季临近看好整车机会》 2024-08-11 -30%-22%-14%-6%2%10%2023-092024-012024-052024-09汽车沪深3002024 09 24年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、特斯拉：Q2 销售超预期，智能驾驶全速推进 ....................................................................................... 3 二、新势力：盈利能力整体向好，新车周期+全球化持续推进 ...................................................................... 7 投资建议 ..............................................................................................................................................10 风险提示 ..............................................................................................................................................11 图表目录 图表 1：特斯拉季度产销量 ...................................................................................................................... 3 图表 2：特斯拉季度收入及同环比增速 ...................................................................................................... 4 图表 3：特斯拉季度 Non-GAAP 净利润及同环比增速 .................................................................................. 4 图表 4：特斯拉单车数据（万美元/辆，不含租赁和积分） ........................................................................... 4 图表 5：特斯拉综合毛利率与净利率 ......................................................................................................... 5 图表 6：特斯拉分业务毛利率 ................................................................................................................... 5 图表 7：特斯拉费用率 ............................................................................................................................. 5 图表 8：特斯拉研发支出及增速（亿美元） ................................................