原油周报：宏观风险偏好回升，但供给端悲观预期仍使油价存在反弹阻力

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 行业评级——看好 上次评级——看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 原油周报：宏观风险偏好回升，但供给端悲观预期仍使油价存在反弹阻力 [Table_ReportDate0] 2024 年 9 月 29 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 【油价回顾】截至 2024 年 9 月 27 日当周，国际油价整体下跌。上周，美联储降息 50 个基点，提振了市场情绪，加之美元走软，国际油价上涨，布油逼近“75”关口。本周，一方面，8 月中国炼厂产量连续第五个月放缓，且此前发布的中国经济数据表现欠佳，叠加欧元区制造业下滑速度加快，引发市场对全球需求放缓的担忧，此外，利比亚央行危机缓解，石油供应中断担忧消除，油价承压。另一方面，中国将推出多项刺激政策稳增长，市场信心得到提振，需求前景有望改善，同时，受美国风暴“海伦”影响，美国墨西哥湾部分原油生产关闭，以及中东紧张局势升级导致市场对原油供应担忧，利好油市。在多空因素博弈下，国际油价震荡下跌，美油跌至 70 关口下方。截止本周五（9 月 27 日），布伦特、WTI 油价分别为 71.54、68.18 美元/桶。 ➢ 【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的 OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的 OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 ➢ 【原油价格】截至 2024 年 09 月 27 日当周，布伦特原油期货结算价为 71.54 美元/桶，较上周下降 2.15 美元/桶（-2.92%）；WTI 原油期货结算价为 68.18 美元/桶，较上周下降 2.82 美元/桶（-3.97%）；俄罗斯 Urals 原油现货价为 67.15 美元/桶，较上周下降 2.73 美元/桶（-3.91%）；俄罗斯 ESPO 原油现货价为 66.79 美元/桶，较上周下降1.51 美元/桶（-2.21%）。 ➢ 【海上钻井服务】截至 2024 年 09 月 27 日当周，海上 350 英尺+自升式钻井平台日费为 93801.00 美元/天，较上周增加 367.77 美元/天，增幅 0.39%。海上 8000 英尺+半潜式钻井平台日费为 311847.00美元/天，与上周持平。海上 8000 英尺+钻井船日费为 411353.20 美元/天，较上周增加 2852.40 美元/天，增幅 0.70%。 截至 2024 年 09 月 27 日当周，海上 350 英尺+自升式钻井平台利用率为 82.13%，较上周增加 0.73pct。海上 8000 英尺+半潜式钻井平台利用率为 58.54%，较上周增加 0.62pct。海上 8000 英尺+钻井船利用率为 75.54%，较上周减少 1.67pct。 ➢ 【美国原油供给】截至 2024 年 09 月 20 日当周，美国原油产量为1320 万桶/天，与上周持平。截至 2024 年 09 月 27 日当周，美国活跃钻机数量为 484 台，较上周减少 4 台。截至 2024 年 09 月 27 日当周，美国压裂车队数量为 238 部，较上周增加 2 部。 ➢ 【美国原油需求】截至 2024 年 09 月 20 日当周，美国炼厂原油加工量为 1635.3 万桶/天，较上周减少 12.4 万桶/天，美国炼厂开工率为 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 90.90%,较上周下降 1.2pct。 ➢ 【美国原油库存】截至 2024 年 09 月 20 日当周，美国原油总库存为7.95亿桶，较上周减少318.4万桶（-0.40%）；战略原油库存为3.82亿桶，较上周增加 128.7 万桶（+0.34%）；商业原油库存为 4.13 亿桶，较上周减少 447.1 万桶（-1.07%）；库欣地区原油库存为2282.7 万桶，较上周增加 11.6 万桶（+0.51%）。 ➢ 【美国成品油库存】截至 2024 年 09 月 20 日当周，美国汽油总体、车 用 汽 油 、 柴 油 、 航 空 煤 油 库 存 分 别 为 22008.3、1567.7、12292.1、4634.4 万桶，较上周分别-153.8（-0.69%）、-125.2（-7.40%）、-222.7（-1.78%）、-110.4（-2.33%）万桶。 ➢ 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工 股 份 （600028.SH/0386.HK） 、 中 海 油 服/中 海 油 田 服 务（601808.SH/2883.HK） 、 海 油 工 程 （600583.SH） 、 中 曼 石 油（603619.SH）等。 ➢ 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球 2050 净零排放政策调整的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一周原油点评 ....................................................................................................................................... 6 油价回顾：.........................................................