第三方支付盈利改善，海外战略持续推进

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 新大陆（000997） 公司覆盖 第三方支付盈利改善，海外战略持续推进 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2024-09-26 [Table_BaseData] 收盘价（元） 13.86 近 12 个月最高/最低（元） 20.35/11.85 总股本（百万股） 1,032 流通股本（百万股） 1,026 流通股比例（%） 99.45 总市值（亿元） 143 流通市值（亿元） 142 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com [Table_CompanyReport] 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 公司是国内领先的 POS 机厂商与支付收单机构。 公司主营业务分为智能终端集群和行业数字化集群两个板块。 • 智能终端集群包括 POS 机生产销售业务。2023 年，根据尼尔森报告，新大陆支付全球出货量排名全球第一。 • 行业数字化集群，包括商户运营及增值服务业务。公司 2023 年支付服务业务交易总量超 2.5 万亿元，行业领先。 ⚫ 支付业务盈利能力改善，消费刺激政策或带来积极影响。 2023 年，受益消费复苏，支付流水层面同比增长 8%，商户运营及增值服务收入增长 33.6%，净费率（计算国通星驿子公司净利润/支付流水）增至万 2.4。意味着流水、费率、盈利能力等全面提升。 2024H1，支付流水虽有下降，但随着各项促进消费政策出台，或对线下消费产生积极促进作用，推动公司商户运营及增值服务业务回升。 ⚫ 海外战略持续推进，拉动整体毛利率 公司海外业务收入占比持续提升，2024H1，海外业务收入已达 32%，并且毛利率达到 44.7%，显著高于国内业务。未来，公司持续推进海外战略，进一步深耕优势地区拉美，在巴西保持良好成长性之外，持续开拓墨西哥、阿根廷等地区。 ⚫ 投资建议 预计公司 2024 年-2026 年实现归母净利润 12.4 亿元、15.0 亿元、18.5 亿元，同比增长 24.0%、20.7%及 23.1%。对应当前市值的 PE分别为 12 倍、10 倍及 8 倍。我们认为，当前各项促进经济、支持消费政策出台，有望带动公司支付业务成长；同时公司当前估值处于低位，具有向上修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8250 9121 10414 12107 收入同比（%） 11.9% 10.6% 14.2% 16.3% 归属母公司净利润 1004 1244 1502 1849 净利润同比（%） 362.9% 24.0% 20.7% 23.1% 毛利率（%） 35.2% 34.4% 34.5% 34.6% ROE（%） 15.7% 16.3% 16.4% 16.8% 每股收益（元） 0.99 1.21 1.46 1.79 P/E 19.80 11.50 9.52 7.74 P/B 3.16 1.87 1.56 1.30 EV/EBITDA 12.50 6.58 3.87 2.65 资料来源： wind，华安证券研究所 -42%-26%-10%6%22%9/2312/233/246/24新大陆沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 21 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 新大陆（000997） 正文目录 引言 ........................................................................................................................................................................................................... 4 1.公司基本情况 ....................................................................................................................................................................................... 5 1.1 公司发展历程 ................................................................................................................................................................................................... 5 1.2 公司股权结构 ................................................................................................................................................................................................... 5 1.3 公司业务构成 ................................................................................................................................................................................................... 6 1.4 公司财务数据 ..........................................................................................................................