银行专题｜金融政策组合拳的综合影响：银行经营与流动性

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 专题｜金融政策组合拳的综合影响：银行经营与流动性 银行 证券研究报告/专题研究报告 2024 年 09 月 24 日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn 研究助理 Email：yangcl@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(亿元) 118,683 行业流通市值(亿元) 81,173 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 江苏银行 7.80 1.57 1.69 1.87 2.00 4.97 4.62 4.17 3.90 买入 渝农商行 5.10 0.96 1.01 1.06 1.11 5.31 5.04 4.80 4.59 买入 沪农商行 7.06 1.26 1.32 1.38 1.44 5.28 5.04 4.82 4.62 增持 招商银行 33.13 5.75 5.75 5.81 5.87 5.80 5.80 5.74 5.68 增持 农业银行 4.80 0.76 0.75 0.74 0.75 6.32 6.40 6.49 6.40 增持 备注：最新股价对应 2024/9/24 收盘价 报告摘要 ◼ 核心观点：1、本轮组合拳政策若近期落地，综合考虑重定价和过往存款利率调整等影响，对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-10bp、-5.2pcts、-11.6pcts，短期对息差、利润有拖累，长期看有助于稳规模、降风险。2、计划对六家国有行补充核心一级资本，进一步提升服务实体以及持续分红能力。3、地产供需组合拳：释放改善型需求，加快去库存，缓解房企融资压力。4、防风险：三大风险逐步化解和缓释，金融风险稳步收敛；将无还本续贷由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业以及中型企业，进一步保障银行资产质量。 ◼ 近期将出台的政策：资产负债两端同步发力。根据国新办发布会，从银行角度看，近期或出台的政策包括资债两端。1、资产端：（1）存量按揭利率下调 50bp，不同城市调降幅度不一，具体落地需看下阶段监管及地方细则。（2）LPR 下调 20bp 左右。2、负债端：（1）存款准备金率下调 50bp，不排除年内继续下调的可能。（2）引导存款利率同步下调。 ◼ 资产端政策影响：短期对息差、利润有拖累，长期看有助于稳规模、降风险。一是假设近期存量按揭贷款利率平均下调 50bp：对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-4.2bp；-2.3pcts；-5.3pcts。二是假设 10 月 LPR 下调 20bp：对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-8.3bp；-4.6pcts；-10.3pcts。 三是考虑本年内 LPR累积下调 35bp 于明年初重定价的影响：对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-4.2bp；-2.3pcts；-5.2pcts。 ◼ 负债端政策影响：持续释放流动性；负债端综合政策对息差、利润形成持续支撑。一是存款准备金率下调 50bp：释放流动性一万亿，对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响+0.6bp、+0.3pcts、+0.8pcts。二是引导存款利率继续下调，假设近期定期存款利率调降 20bp，对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响+3.2bp；+2.0pcts；+4.4pcts。三是考虑过去多轮存款利率下调对银行息差形成持续支撑效果，对 25E银行息差、营收、税前利润分别影响+2.9bp；+1.8pcts；+4.0pcts。 ◼ 综合以上政策若近期落地，同时考虑重定价和过往存款利率调整等影响，对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-10bp、-5.2pcts、-11.6pcts。 ◼ 大行补充资本，提升服务实体以及持续分红能力。国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。截至 1H24，六家国有行平均核心一级资本充足率为 12.31%，其中建行、工行高出监-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-09-252023-10-252023-11-252023-12-252024-01-252024-02-252024-03-252024-04-252024-05-252024-06-252024-07-252024-08-25银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 管线 5 个点以上，中行高出监管线近 4 个点，其他大行均距离监管线不足 3 个点。若能及时补充资本，将对大行持续扩表、分红和服务实体的能力提供有效保障。 ◼ 地产政策组合拳：供需同步发力。1、需求端：加强对改善性需求的支持。除前述降低存量房贷利率及降息之外，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例为 15%。2、供给端：加快去库存，纾解房企融资压力。一是将 5 月份 3000 亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的 60%提高到 100%。二是允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地。三是将年底前到期的经营性物业贷款和“金融 16 条”这两项政策文件延期到 2026 年底。 ◼ 防风险：一是表示伴随地产、地方债以及中小金融机构三大风险逐步化解和缓释，金融风险正稳步收敛。二是将无还本续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业，并阶段性扩展至中型企业，为期三年，进一步保障银行资产质量。 ◼ 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 一、政策综合影