行业研究——周报：大炼化周报：成本对价格支撑作用偏弱，炼化价差明显下移

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本对价格支撑作用偏弱，炼化价差明显下移 [Table_ReportDate0] 2024 年 9 月 21 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 9 月 20 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2388.76 元/吨，环比变化-54.49 元/吨（-2.23%）；国外重点大炼化项目价差为 802.70 元/吨，环比变化-125.24 元/吨（-13.50%）。截至 9 月 20 日当周，布伦特原油周均价为 73.41 美元/桶，环比变化 3.01%。 ➢ 【炼油板块】本周由于以色列对黎巴嫩发起空袭，EIA 原油库存下降，对油市提供支撑，叠加美国降息 50 个基点，国际原油价格震荡上涨。但大幅降息引发市场对经济衰退担忧，从而导致需求放缓，市场评估美联储降息影响，国际油价在周后期涨幅有所受限，整体来看，本周国际油价震荡上行。截至本周五（2024 年 9 月 20 日），布伦特、WTI 油价分别为 73.93、71.25 美元/桶。成品油方面，本周国内成品油价格有所回落，海外汽油价格小幅上涨，柴油、煤油价格有所下跌。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格整体回落，主要系需求偏弱影响。具体产品来看，聚烯烃方面，本周聚乙烯价格持稳运行，聚丙烯需求端表现走弱，产品价格及价差弱势下跌；本周 EVA 需求跟进迟缓，供需失衡压力延续，产品价格弱势下跌，价差继续收窄；纯苯、苯乙烯、聚碳酸酯、MMA 价格明显走跌；丙烯腈价格维稳运行。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块整体价格走跌，上游板块价格下行幅度相对偏小，长丝降价促销，价格回落明显。上游方面，本周国内 PX 市场供应提升，前期炼厂装置恢复，行业开工水平大幅提升，但受台风影响，江阴区域 PTA 装置开工负荷下滑，成本端支撑，但供需端对价格存有打压，产品价格偏稳运行。PTA、MEG 产品价格重心下移。涤纶长丝方面，本周长丝市场存在优惠促销，织企多于节前适量采买补货，但下游纺织市场新单情况不容乐观，订单利润空间狭小，织企资金压力增大，中秋节后返市，终端订单下达情况依旧偏弱，产品价格弱势下跌。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2024 年 9 月 20 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+4.81%）、恒力石化（+0.56%）、东方盛虹（-1.79%）、恒逸石化（-1.61%）、桐昆股份（-1.15%）、新凤鸣（-0.82%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.41%）、恒力石化（-8.27%）、东方盛虹（-5.56%）、恒逸石化（-12.00%）、桐昆股份（-16.26%）、新凤鸣（-16.44%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2024 年 9 月 20 日，布伦特周均原油价格涨幅为 8.78%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 3.04%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-14.73%。 截至 9 月 20 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2388.76 元/吨，环比变化-54.49 元/吨（-2.23%）；国外重点大炼化项目价差为 802.70 元/吨，环比变化-125.24 元/吨（-13.50%）。截至 9 月 20 日当周，布伦特原油周均价为 73.41 美元/桶，环比变化 3.01%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2024 年 9 月 20 日当周，国际原油价格震荡上行。本周由于以色列对黎巴嫩发起空袭，EIA 原油库存下降，对油市提供支撑，叠加美国降息 50 个基点，国际原油价格震荡上涨。但大幅降息引发市场对经济衰退担忧，从而导致需求放缓，市场评估美联储降息影响，国际油价在周后期涨幅有所受限，整体来看，本周国际油价震荡上行。本周五（2024年 9 月 20 日），布伦特、WTI 油价分别为 73.93、71.25 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格均小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7212.00（-52.43）、8487.43（-102.14）、6425.14（-109.29）元/吨，折合 138.91（-0.53）、163.49（-1.38）、123.79（-1.64）美元/桶，与原油价差分别为 3418.92（-147.60）、4696.26（-195.41）、2633.09（-203.43）元/吨，折合 65.50（-2.67）、90.08（-3.52）、50.37（-3.78）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 12