涛涛车业：业绩高增，电动高尔夫球车产销两旺，北美全链条布局深化

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 涛涛车业(301345) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com 赵启政 汽车行业分析师 执业编号：S1500525030004 邮 箱： zhaoqizheng@cindasc.com [Table_OtherReport] 涛涛车业：2025Q3 经营业绩增长提速，盈利能力显著提升 涛涛车业：业绩表现靓丽，电动高尔夫球车持续高增，机器人业务逐步落地 涛涛车业：电动高尔夫持续放量，规模效应凸显 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 涛涛车业：业绩高增，电动高尔夫球车产销两旺，北美全链条布局深化 [Table_ReportDate] 2026 年 01 月 06 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年度业绩预告。2025 年公司预计实现归母净利润8.00-8.50 亿元（同比增长 85.5%-97.1%），扣非归母净利润 7.89-8.39 亿元（同比增长 87.5%-99.4%）。我们取区间中值估算，则 25Q4 预计实现归母净利润 2.18 亿元（同比增长 68.2%），扣非归母净利润 2.12 亿元（同比增长 68.5%），增长势头迅猛。 电动低速车（电动高尔夫球车等）有望贡献核心增长动力。我们预计公司25Q4 高增主要由电动低速车产品（电动高尔夫球车等）驱动，TEKO 品牌签约经销商 50+，覆盖全美 19 个州，收到经销商合作申请 160+，到货即售罄成为常态，印证市场高度认可。公司开展多元化品牌营销，Denago EV联动 NBA、NFL、NHL 三大全球顶级体育联盟，密集落地高规格的合作与品牌曝光，例如 NBA 球星凯里·欧文选择 Denago EV 作为圣诞礼物赠送给球队全体成员，相关视频在全球社交媒体 24 小时内累计获得近 3 亿人次浏览，在北美乃至全球范围内扩大品牌声量。 北美产能实现关键跨越，全链条布局深化。根据公司官方公众号信息，公司北美制造基地产能实现重要跨越，单人单日产能已比肩公司国内工厂水平，第一条生产线制造效率快速提升，实现产能顺利爬坡；公司正积极筹备部署北美制造基地第二条生产线，为北美市场后续产能持续爬坡和市场拓展提供坚实保障。此外，公司已建立起总面积达 14 万平方米的北美本土仓储制造基地，作为区域调度枢纽确保产品从生产线到终端用户的高效流转，与制造产能协同构建起“快速生产、敏捷交付”的完整价值链。公司在北美已组建起一支近 400 人的本地化人才团队，覆盖研发、生产、营销及售前售后服务等全业务链条，帮助公司精准把握市场脉搏、实现高效运营和提供高质量服务。 盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 8.3/12.5/16.0 亿元，PE 分别为 32.2X/21.3X/16.6X。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 2,144 2,977 4,100 5,621 7,056 增长率 YoY % 21.4% 38.8% 37.7% 37.1% 25.5% 归属母公司净利润(百万元) 280 431 827 1,247 1,603 增长率 YoY% 36.1% 53.8% 91.7% 50.8% 28.6% 毛利率% 37.6% 35.0% 38.3% 38.1% 38.0% 净资产收益率ROE% 9.5% 13.6% 22.7% 29.2% 31.6% EPS(摊薄)(元) 2.57 3.95 7.58 11.43 14.70 市盈率 P/E(倍) 94.83 61.67 32.17 21.33 16.59 市净率 P/B(倍) 9.04 8.36 7.30 6.23 5.25 [Table_ReportClosing] 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 1 月 6 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3,333 3,560 4,097 5,061 6,202 营业总收入 2,144 2,977 4,100 5,621 7,056 货币资金 1,938 1,530 1,523 1,558 1,831 营业成本 1,338 1,935 2,529 3,482 4,372 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 8 13 16 22 28 应收账款 588 698 854 1,155 1,431 销售费用 315 313 336 365 423 预付账款 27 19 23 31 39 管理费用 93 130 156 185 212 存货 715 1,206 1,571 2,166 2,727 研发费用 88 125 152 180 212 其他 66 107 126 151 175 财务费用 -46 -55 -69 -73 -75 非流动资产 455 979 1,185 1,191 1,150 减值损失合计 -7 -9 -10 -10 -10 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0 1 0 0 0 固定资产（合计） 317 569 603 597 566 其他 0 10 5 20 15 无形资产 49 236 301 334 346 营业利润 341 515 975 1,469 1,888 其他 88 174 281 260 238 营业外收支 -4 -2 -2 -2 -2 资产总计 3,787 4,539 5,282 6,253 7,352 利润总额 337 513 973 1,467 1,886 流动负债 745 1,264 1,513 1,855 2,148 所得税 56 82 146 220 283 短期借款 224 415 415 415 415 净利润 280 43