保险行业：高基数下保费有所下滑，看好内地访客和本地居民需求进一步释放

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·海外行业简评 高基数下保费有所下滑，看好内地访客和本地居民需求进一步释放 核心观点 香港保监局披露 24Q2 中国香港保险业经营情况，在 去年 同期高基数下长期业务（寿险）保费同比有所下滑但整体仍 较强 劲；其中银保渠道和期交保费增长较快，占比进一步提升；在 业务结构优化下有望贡献更高价值。由于中国香港地区分红储蓄 险等具较强产品竞争力，全面通关后内地访客需求加速释放；但 或由于中国香港本地居民和新来港人士需求上升，内地访客所贡 献保费收入占比有所下降；预计未来内地访客和本地居民的旺盛 需求将继续推动中国香港保险市场高速增长。在一般业务（财险 ）方 面，疫情后经济活动恢复和居民健康需求释放导致赔付率有所 上升，承保利润同比小幅下滑。全年来看中国香港保险市场复苏 趋势明显，看好保险公司的业绩改善及估值修复。 事件： 中国香港保险业监管局公布 2024 年第二季度中国香港保险业临时统计数字 2024 年第二季度，1）在长期业务（寿险）方面，中 国香 港保险业长期业务有效保费收入（寿险总保费收入）为 1287.19 亿港元，同比-2.6%；新造保单保费（寿险新单保费）达 505.86 亿港元，同比-9.9%。其中，内地访客的新造业务保费为 140.57 亿港元，同比-36.9%，占全港新单保费的 27.8%。2）在一般 业务（财险）方面，中国香港保险业一般业务的净保费收入为 112.98 亿港元，同比+4.6%；而受经济活动恢复后赔付率上升影响 承保 利润则同比-3.4%至 9.08 亿港元。 简评 长期业务：在去年同期高基数和保单结构变化下，新业务保费和有效业务保费均小幅下滑 23Q2 内地与中国香港已全面恢复通关，内地居民旺 盛需 求得以加速释放；23Q2 中国香港地区新业务保费收入和有效 业务保费收入司比分别+42.4%和+5.1%，因此，在去年同期高 基数 下，24Q2 中国香港地区保费收入出现一定下滑。分期限来看，24Q2， 保险 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号:S1440518100009 SFC 编号:BQQ828 发布日期： 2024 年 09 月 08 日 市场表现 相关研究报告 -25%-15%-5%5%15%2023/9/52023/10/52023/11/52023/12/52024/1/52024/2/52024/3/52024/4/52024/5/52024/6/52024/7/52024/8/52024/9/5保险Ⅱ恒生指数 1 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 海外行业简评报告 保 险 各大险企进一步重视期交业务，中国香港地区长期业务整付保费（寿险趸交保费）同比-53.2%，非整付 保费（寿险期交首年保费&续期保费）则同比-1.7%，期交保费占比进一步提升 11.8pct 至 85.4%。在保单结构变 化下 中国香港地区长期业务有效业务保费（寿险总保费收入）同比-2.6%至 1287.19 亿港元，其中长期业务新造 保单 保费（寿险新单保费）则同比-9.9%至 505.86 亿港元（24Q1 同比+39.0%），新业务保费整体呈下降趋势。 图 1: 2024 年 Q2 中国香港地区分险种保费收入（百万港元） 数据来源：中国香港保监局，中信建投 分渠道：期交占比普遍提升，银保渠道表现亮眼 分渠道来看，不同渠道期交保费收入各有不同程度的增长，24Q2 代理/银行/经纪/直接或其他渠道期交 保费占比同比分别-2.65/+4.08/-2.12/+0.69pct 至 31.5/39.2/26.5/2.8%，期交保费已成为新造保费收入的主要来源，而随着期交保费占比的显著提升，预计险企的新业务价值率亦将有所回暖。其中，或由于险企开始重视中 国中 国香港本地银保渠道发展以及银行自身销售积极性的提升，24Q2 银行渠道表现较为亮眼，整付保费收入和 年度 化保费收入分别同比-9.9%和+21.0%至 105.58 亿和 109.93 亿港元；银行渠道占比同比+5.6pct 至 42.7%。 图 2: 2024 年 Q2 中国香港地区新造个人业务分渠道保费收入（百万港元） 数据来源：中国香港保监局，中信建投 分险企：头部险企保费收入有所下滑，但市场集中度有所提升。 分险企来看，得益于更加强大的代理人队伍和全面的产品体系，头部险企能够更好地承接通关后保险 需求的快速释放从而实现了保费收入的高速增长和市场份额的快速提升。24Q2，以标准保费（APE）计算中 国人 寿、友邦、保诚、安盛的保费收入同比分别-17.0/-1.5/-15.4/-23.0%，同比均有所下降但降幅整体优于行业，因此 其市场份额分别达 4.1/13.1/8.1/3.6%；CR4 同比进一步+0.8pct 至 28.9%。 2024Q22023Q2YoY2024Q22023Q2YoY总额29,46835,021-15.9%99,25397,2502.1%个人人寿及年金（非投连）20,33727,300-25.5%92,59990,5092.3%个人人寿及年金（投连）2,6003,086-15.8%3,0653,161-3.0%其他个人业务00-178191-6.9%退休计划团体业务6,5314,63440.9%1,8231,958-6.9%非退休计划团体业务00-1,5871,43110.9%整付（趸交）非整付（期交首年&续期）业务类别2024Q22023Q2YoY2024Q22023Q2YoY总额22,43430,228-25.8%28,02625,8448.4%代理（Agents）3,2424,940-34.4%8,8238,8220.0%银行（Banks）10,55811,718-9.9%10,9939,08321.0%经纪（Brokers）7,41412,977-42.9%7,4327,4000.4%直接或其他（Direct & Others）1,219593105.6%77953944.5%业务类别整付保费收入（趸交）年度化保费（期交年化） 2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 海外行业简评报告 保 险 图 3: 24Q2 中国香港地区新造个人业务分渠道保费收入（百万港元） 数据来源：中国香港保监局，中信建投 图 4: 主要险企标准保费（APE）情况 图 5: 主要险企规模保费（FYP）情况 数据来源：中国香港保监局，中信建投 数据来源：中国香港保监局，中信建投 内地访客：通关后内地访客需求加速释放，新造保单保费已超越 2019 年同期水平。 自内地与中国香港全面通关以来，在内地居民旺盛的储蓄需求以及中国香港地区保险产品较强的吸引 力影响下内地访客新造保单保费持续高增。24Q2 内地访客新造保单保费（即寿险新业务首年保费）达 14