常熟银行(601128)业绩稳定高增，资产质量保持稳健

常熟银行(601128) / 农商行Ⅱ / 公司点评 / 2024.09.18 请阅读最后一页的重要声明！ 业绩稳定高增，资产质量保持稳健 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-09-13 收盘价(元) 6.14 流通股本(亿股) 29.08 每股净资产(元) 8.52 总股本(亿股) 30.15 最近 12 月市场表现 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩维持优异，资产质量稳定》 2023-10-27 2. 《资产质量优异，净息差保持韧性》 2023-08-26 3. 《业绩一贯优秀的小微标杆行》 2023-08-15 ❖ 事件：8 月 20 日，常熟银行披露 2024 年中报。1H24 实现营收 55.06 亿元，同比增长 12.0%，增速同 1Q24 持平；1H24 实现归母净利润 17.34 亿元，同比增长 19.6%，增速较 1Q24 略微下降 0.2pct。 ❖ 规模扩张成本压降，业绩延续高增。分拆业绩贡献因素：1）“以量补价”，净利息收入形成业绩基本盘。规模方面，公司信贷增长稳健，1H24 生息资产规模对业绩贡献 15.5pct；价格方面，息差对业绩负向影响略收窄 0.5pct 至9.4%。2）投资收益驱动其他非息高增。1H24 投资收益表现优异，整体其他非息收入贡献业绩 5.5pct。3）降本增效，成本费用优化贡献利润。1H24 成本费用优化明显，对业绩正向贡献 11.1pct，主要系公司人效提升。4）增提拨备影响业绩表现： 1H24 拨备计提对利润的负向影响由 0.1pct 提升至 4.0pct。 ❖ 对公支撑信贷增长，存款延续定期化趋势。1H24 发放贷款和垫款全部余额 2,389 亿元，同比增长 11.3%，其中对公贷款、个人贷款、票据贴现分别同比增长 14.0%、6.9%、48.4%，对公端支撑信贷增长。1H24 末各项存款余额同比增长 16.7%，其中个人定期存款增长 26.6%，成为存款规模增长的主要动力。 ❖ 资产质量稳健，个贷不良略有提升。1H24 不良率、关注率、逾期率分别为 0.76%、1.36%、1.54%，较 23 年末分别上升 1bp、12bp、31bp，经济压力下微贷业务资产质量波动，影响了前瞻指标表现。1H24 拨备覆盖率 539%，较 1Q24 末持平，公司继续多提拨备进一步增强风险抵补能力。 ❖ 投资建议：常熟银行深耕普惠小微客群，形成独具特色的“常农商微贷模式”，具备差异化竞争能力，业绩增速领跑同业，同时公司资产质量优异，风险抵补能力充足，形成扎实的基本面，公司业绩维持高增确定性较高。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润同比增长 17.4%、16.0%、15.2%，对应 2024-2026年 PB 估值 0.67 倍、0.60 倍、0.54 倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，资产质量恶化。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,809 9,870 10,910 12,124 13,610 收入增长率(%) 15.1 12.1 10.5 11.1 12.3 归母净利润(百万元) 2,744 3,282 3,851 4,469 5,148 净利润增长率(%) 25.4 19.6 17.4 16.0 15.2 EPS(元) 1.00 1.20 1.41 1.63 1.88 PE 6.13 5.13 4.37 3.77 3.27 ROE(%) 13.18 13.18 14.12 14.73 15.27 PB 0.85 0.75 0.67 0.60 0.54 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 09 月 13 日收盘价计算） -16%-9%-2%6%13%20%常熟银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 1 规模扩张成本压降，业绩延续高增 ....................................................................................................... 3 2 对公端支撑信贷增长，存款延续定期化趋势 ....................................................................................... 4 3 负债成本略有改善，息差延续下行趋势 ............................................................................................... 5 4 中收业务扭亏为盈，其他非息高增 ....................................................................................................... 5 5 资产质量稳健，个贷不良略有上升 ....................................................................................................... 6 6 投资建议 ................................................................................................................................................... 7 7 风险提示 ................................................................................................................................................... 7 图 1. 营收和归母净利润同比增速 ................................................................................................................. 3 图 2. 累计业绩同比增速 VS. 行业平均 ....................................................................................................... 3 图 3. 规模扩张同比增速 ..........