策略周观点：强势股补跌的意义

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 强势股补跌的意义 ——策略周观点 [Table_ReportDate] 2024 年 9 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 策略研究 [Table_ReportType] 策略周报 [Table_Author] 樊继拓 策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 邮 箱： fanjituo@cindasc.com 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱： lichang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 强势股补跌的意义 [Table_ReportDate] 2024 年 9 月 17 日 [Table_Summary] 核心结论：近期银行、公用事业等年初以来较强的板块快速调整，这一变化需要重视。因为历史上熊市中的强势股补跌一般有以下特征：（1）熊市中强势股补跌经常出现，但也不是绝对的，特别是有政策外力强力干预的底部。（2）强势股补跌短则 2 周，长则一个季度，主要会受到之前强势时间长度的影响。（3）从强势股补跌开始 1 个季度内，之前的强势股大多偏弱（补跌或跑不赢指数）。（4）强势股补跌后，市场大多会出现反弹或反转。由于公用事业、银行、食品饮料、医药等防御性板块盈利波动相对其他板块更小，是较容易在熊市中强势的板块，所以本文主要通过研究这 4 个行业的表现总结强势股补跌特征。 ➢ （1）2008 年的强势股：医药、食品饮料、公用事业。医药 2008 年全年都很强，2007 年底-2008 年 3 月，通胀类板块强势，2008 年 Q2通胀数据下降，通胀类板块补跌，3-4 月医药板块也受此影响补跌。这一次补跌后市场在 4 月底-5 月中迎来反弹，但并没有改变熊市格局。2008 年下半年医药和公用事业均很强，但并没有出现过强势股补跌。但在 2008 年底反转后的 2009 年牛市中，这两个板块均明显跑输。 ➢ （2）2011-2012 年的强势股：2011 年食品饮料、银行，2012 年医药。食品饮料 2011-2012 年大部分时候都很强，补跌出现在 2011 年12 月和 2012 年 8-12 月。第一次强势股补跌主要是因为宏观通胀数据缓和，时间只有1个月，之后超额收益继续，第二次主要是因为白酒基本面出现了问题（限制三公消费等），补跌时间4个半月，之后的 2013 年也没有超额收益，两次补跌后市场均迎来了季度级别的大反弹。银行 2011-2012 年的超额收益主要集中在 2011 年全年和 2012年 12 月，期间只有一次强势股补跌（2011 年 6 月），补跌时间较短，随后市场出现了月度反弹。 ➢ （3）2018 年的强势股：上半年医药、食品饮料，下半年银行。食品饮料的补跌出现在 2018 年 6-8 月和 10 月。第一次补跌后市场没有反弹，第二次补跌后市场迎来月度反弹，食品饮料休整了半年后 2019年再次走强。银行股的补跌出现在 2018 年 11-12 月，补跌后，指数迎来较大反转，反转后的 2019 年银行股超额收益一般。 ➢ （4）2022 年至今的强势股：银行、公用事业。银行、公用事业超额收益明显，特别是 2023 年 11 月以来。最近 1 个月，这两个强势板块调整较多。按照历史经验，市场可能在补跌完成后出现月度反弹或季度反转。而且季度内银行和公用事业的超额收益可能一般。 ➢ 风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、策略观点：强势股补跌的意义 ................................................................................................... 4 二、上周市场变化 ............................................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................. 12 表 目 录 表 1：配置建议表 ....................................................................................................................8 图 目 录 图 1：2008 年：医药>食品饮料>公用事业>指数>银行（单位：%，点数） ...........................4 图 2：2008 年 3-4 月医药出现过强势股补跌（单位：%，点数） ...........................................5 图 3：2008 年公用事业没有强势股补跌（单位：%，点数） ..................................................5 图 4：2011-2012 年：食品饮料>银行 >指数（单位：%，点数） ...........................................5 图 5：2011 年 12 月和 2012 年 8-12 月食饮补跌（单位：%，点数） ......................................6 图 6：2011 年 6 月银行补跌（单位：%，点数） ....................................................................6 图 7：2018 年：上半年医药、食品饮料强，下半年银行强（单位：%，点数）......................6 图 8：食饮补跌在 2018 年 6-8 月和 10 月（单位：%，点数） ...............................................7 图 9：银行股的补跌出现在 2018 年 11-12 月（单位：%，点数） ..........................................7 图 10：2022 年至今