2024年8月经济数据解读：等待增量政策

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 相关报告 [Table_Summary] 要点 ◼ 2024 年 8 月，中国规模以上工业增加值当月同比 4.5%，预期 4.7%，前值 5.1%；社会消费品零售总额当月同比 2.1%，预期 2.7%，前值 2.7%；固定资产投资累计同比 3.4%，预期 3.5%，前值 3.6%。 ◼ 生产端，工业增加值 8 月同比较上月回落 0.6 个百分点至 4.5%。工业生产边际走弱，除极端天气和高基数的影响外，可能也和高库存但内需偏弱的情况下，企业主动减产有关。三大行业中，采矿业增加值同比下滑 0.9 个百分点至 3.7%；8 月制造业增加值同比回落 1.0 个百分点至 4.3%，出口依赖度较高的子行业生产相对较强；8 月公用事业的增加值同比回升 2.8 个百分点至 6.8%，主要受高温天气和低基数的支撑。 ◼ 消费端，8 月社会消费品零售总额 38726 亿元，同比增长 2.1%，较前值回落0.6 个百分点，低于市场预期值（2.7%），处于年内次低，仅高于 6 月的同比（2.0%）。8 月同比与环比均有回落，映射出消费动能仍然偏弱。环比视角看，今年 8 月餐饮收入同比回升，主要因去年同期的低基数。在消费降级的拖累下，餐饮业的生产经营状况目前还没有出现改善。通讯器材、粮油食品对 8 月社零同比的贡献较大，汽车类是最主要的拖累。 ◼ 投资端，8 月固定资产投资完成额累计同比为 3.4%。用累计同比倒算可得，8 月固定资产投资完成额当月同比为 2.0%，较上月回升 0.2 个百分点，主要是房地产，以及除房地产、基建和制造业以外的其它固投，这两个行业的投资同比跌幅收窄的推升。8 月制造业投资当月同比回落，可能受到了终端需求不足，以及产能充裕的传导，但它仍然是三大分项中投资增速最高的。8月狭义基建投资当月同比为 1.2%，较前值回落 0.8 个百分点。尽管当前新增专项债发行提速，在财务支出法下对广义基建投资有支撑，但受制于化债等影响，基建项目的实物工作量形成仍偏慢。目前来看 8 月房地产业继续探底。尽管到位资金跌幅有所收窄，但考虑到自筹资金和定金及预收款都面临压力，房企尤其是民营房企当前的融资仍然很艰难。 ◼ 总的来说，8 月经济数据普遍走弱。有效需求不足的问题，可能已开始向生产端传导，警惕去库存拖累以生产法核算的季度 GDP。目前出台增量政策托底年内经济的必要性上升，货币政策方面关注再次下调存量房贷利率政策可能落地；财政政策方面以消费为主要抓手，适度发力以缓解内需不足的问题，这一政策值得期待。尽管当前新增专项债发行提速，在财务支出法下对广义基建投资有支撑，但受制于化债等影响，基建项目的实物工作量形成仍偏慢。 ◼ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2024 年 9 月 15 日 等待增量政策 ——2024 年 8 月经济数据解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观月度报告 内容目录 1. 多数工业子行业生产转弱 ........................................ - 4 - 2. 8 月社零的同、环比均回落 ....................................... - 4 - 3. 全口径基建投资同比回到个位数 .................................. - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观月度报告 图表目录 图表 1：2024 年 7 月和 8 月，主要行业增加值当月同比的对比.......................... - 4 - 图表 2：2024 年 7 月和 8 月限额以上各类商品对社零同比的拉动 ...................... - 5 - 图表 3：截至 2024 年 8 月，乘用车已连续第三个月销量当月同比为负 .............. - 5 - 图表 4：2024 年 7 月和 8 月，制造业主要子行业的当月投资同比 ...................... - 6 - 图表 5：2024 年 8 月，广义与狭义基建投资当月同比增速均有回落 .................. - 7 - 图表 6：2024 年 8 月地产开发部分指标跌幅有所收窄 ........................................ - 7 - 图表 7：2024 年 8 月地产销售情况仍在磨底 ....................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观月度报告 2024 年 9 月 14 日，国家统计局公布 2024 年 8 月中国经济数据。其中，规模以上工业增加值当月同比 4.5%，预期 4.7%，前值 5.1%；社会消费品零售总额当月同比 2.1%，预期 2.7%，前值 2.7%；固定资产投资累计同比 3.4%，预期3.5%，前值 3.6%。 1. 多数工业子行业生产转弱 2024 年 8 月，工业增加值同比较上月回落 0.6 个百分点至 4.5%。工业生产边际走弱，除极端天气和高基数的影响外，可能也和高库存但内需偏弱的情况下，企业主动减产有关。 从大类行业来看，采矿业增加值同比下滑 0.9 个百分点至 3.7%。8 月制造业增加值同比回落 1.0 个百分点至 4.3%，其中装备制造业和高技术制造业的 8月增加值同比，分别为 6.4%、8.6%，增速均明显高于制造业增加值同比，主要受出口支撑。8 月公用事业的增加值同比回升 2.8 个百分点至 6.8%，主要受高温天气和低基数的支撑。 公布增加值同比的工业子行业中，多数子行业的 8 月增加值同比较 7 月出现回落。其中，非金属矿物和黑色金属等原材料制造业的增加值同比，在 7 月已经为负值的基础上，8 月分别进一步回落了 2.6、0.6 个百分点，或映射出 8月地产产业链的需求在进一步走弱。8 月汽车制造业增加值同比略有回升，可能主要受到了出口的拉动。 图表 1：2024 年 7 月和 8 月，主要行业增加值当月同比的对比 来源：Wind，中泰证券研究所 2. 8 月社零的同、环比均回落 2024 年 8 月，社会消费品零售总额 38726 亿元，同比增长 2.1%，较前值回落 0.6 个百分点，低于市场预期值（2.7%），处于年内次低，仅高于 6 月的同比（2.0%）。8 月社会消费品零售总额季调环比为-0.01%，较前值 0.3%较快回落，也低于过去 5 年同期的平均水平（0.4%）。 8 月社零的同比与环比较前值均有回落，表明当前消费动能在进一步回落。 -10-5051015%2024-072024-08 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 宏观月度