进出口数据点评(2024年8月)：出口动能回升

1宏观点评（2024 年 9 月 10 日）出口动能回升——进出口数据点评（2024 年 8 月）2024 年 8 月我国出口金额同比增速提升，进口金额同比增速大幅放缓，贸易顺差同比大幅走阔。按美元计价，进出口总金额 5,262.7 亿美元，同比 5.2%。其中，出口 3,086.5 亿美元，同比 8.7%；进口 2,176.3 亿美元，同比 0.5%；贸易顺差 910.2 亿美元，同比扩张 238 亿美元（35.4%）。一、出口：增速提升，动能修复8 月出口金额同比增速较 7 月上行 1.7pct 至 8.7%，好于市场预期（7.0%），出口动能修复至接近上半年平均水平，以 2019 年为基期的出口金额年均复合增速上行 1.2pct 至 7.5%。分量价看，量增价减的格局或仍延续，由于 PPI 走弱，出口价格降幅或未明显收窄，出口数量增速或小幅上行。出口动能的短期变化仍主要关注外需、航运、以及外部贸易摩擦三方面因素。8 月外需动能仍在边际放缓，并向航运传导，全球及中国运价自高位回落，8 月底中国出口集装箱运价较 7 月底环比下行 7.5%。运价下行或使得外贸企业成本压力有所缓解，成为短期出口动能回升的积极因素。外部贸易摩擦方面，原计划于 8 月落地的美国对华加征关税推迟，叠加美国大选对外贸出口的不确定性前景，外贸企业或仍有“抢出口”的动机。分商品看，部分制造业原材料和中间品增速改善，下游消费品中“老三样”增速延续低迷，亮点在于手机、汽车及船舶。一是钢材、铝材、纺织品和塑料制品等原材料和中间品增速均有所上行。二是半导体产业链产品和制造业设备增速自高位放缓。三是下游消费品持续分化。一方面，服装、鞋靴、箱包、家具、玩具、灯具均延续收缩，家用电器增速放缓。2宏观点评（2024 年 9 月 10 日）另一方面，手机、汽车（包括底盘）增速大幅上行，船舶出口也保持高增。分地区看，我国对美国和东盟出口增速分别下行至 4.9%、9.0%，对欧盟、拉丁美洲出口增速上行至 13.4%、19.7%，对日本和韩国出口增速有所回升。对美国和东盟出口存在一定基数影响，从实际动能来看，对主要贸易伙伴出口整体改善。二、进口：增速回落，动能平缓8 月进口金额同比增速较 7 月大幅下行 6.7pct 至 0.5%，存在基数回升的影响，实际动能仍然偏弱，以 2019 年为基期的进口金额年均复合增速边际下降 0.1pct 至 3.9%。一方面，出口动能回升，外需相关进口或小幅改善；另一方面，内需相关进口或延续低迷。分量价看，进口价格波动不大，或仍保持小幅正增长，进口数量或再陷收缩。分商品看，大宗商品和原材料增速多数转弱，金属矿物及材料、煤、原油等产品增速放缓或延续收缩，但橡胶、纸浆增速上行；机电产品进口增速放缓，半导体相关进口增速下行，机床收缩加剧。分地区看，进口增速整体放缓，自美国、东盟进口增速大幅下行至12.2%、5.0%，自欧盟进口增速转负至-5.3%，自日本进口降幅则继续收窄。自澳大利亚和非洲进口进一步下行。三、前瞻：出口仍具不确定性前瞻地看，出口前景仍具有不确定性。一是去年同期基数将在 9 月抬升，年内出口同比增速持续面临基数扰动。二是尽管外需边际弱化，但面对贸易环境可能恶化，企业或提前应对抢出口，短期内两方面因素或交替主导出口动能。（作者：谭卓 牛梦琦 王欣恬）3宏观点评（2024 年 9 月 10 日）附录：图 1：8 月进、出口增速再度反转，出口动能回升资料来源：Wind、招商银行研究院图 2：出口数量增速或有所上行资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 3：全球和中国航运价格回落资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 4：下游传统消费品出口转弱，手机和汽车走强资料来源：Wind、招商银行研究院图 5：对主要贸易伙伴出口动能整体回升资料来源：Wind、招商银行研究院图 6：进口数量同比增速或再陷收缩资料来源：Macrobond、招商银行研究院