汽车及汽车零部件行业8月乘用车销量点评：政策催化整体维稳，9月将迎旺季

敬请参阅最后一页特别声明 1 月乘用车销量点评：政策催化整体维稳，9 月将迎旺季 行业事件： 1、乘联会发布 8 月乘用车销量： 1）总量：8 月狭义乘用车批售 215.4 万辆，同/环比-3.9%/+9.6%，1-8 月累计 1588.2 万辆同比+3.3%；零售 190.5 万辆，同/环比-1.0%/+10.8%，1-8 月累计 1347.2 万辆同比+1.9%； 2）电车：8 月电车批售 105.2 万辆，同/环比+31.7%/+11.4%，1-8 月累计 662.2 万辆同比+30.2%；零售 102.7 万辆，同/环比+43.2%/+17%，1-8 月累计 601.6 万辆同比+35.3%；本月电车零售渗透率 53.8%。 2、国内车企销量陆续出炉，其中： 1）新势力车企中：我们计算 10 家新势力 8 月销量总计 23.7 万辆，同/环比+30.0%/+1.5%，1-8 月累计 151.3 万辆，同比+46.1%。 2）传统自主车企中：比亚迪稳健提升，8 月销售汽车 37.3 万辆，同/环比+36%/+9.5%，1-8 月累计 232 万，同比+29.9%。8 月出口 31451 辆，同/环比+25.7%/+4.8%，2024 年累计出口 264869 辆，同比+125.5%；新技术周期拉动下比亚迪稳步提升；其他传统自主中，吉利/长安/长城 8 月分别销售 181229/110856/94461 辆，同比+18.7%/-16.0%/-17.2%，环比+20.2%/-14.1%/+3.5%。 事件点评及展望： 1、以旧换新政策拉动，8 月车市消费维持平稳，整体符合预期。7 月以旧换新政策金额翻倍，刺激市场需求释放，强险口径看 8 月车市同比转正。9 月以来，地方置换补贴政策频出，将刺激市场需求进一步释放，叠加金九银十旺季，预计市场仍将维持强势，同比增速有望转正。 全年看，我们预计全年零售总量维持稳定。当前国内零售最大矛盾在于市场需求，建议从供给与需求两端关注市场边际催化： 1）供给侧：电车新车批量上市。H1 受市场价格战扰动，车企新车发布延迟较多，新车供给走弱。Q3 起新势力、华为系、比亚迪新车密集发布上市，贡献边际增量。2）需求侧：关注“以旧换新”政策落地兑现&地方政府补贴落地，市场需求将回升。 2、结构性看超预期机会仍在：年初以来，市场一直担忧汽车消费景气度问题，目前看： 1）出口是 24 年整车最大贝塔。目前受关税壁垒等要素影响，6 月起整车出口出现短期波动，但主机厂出海布局仍是超预期的，伴随新市场开拓出口仍将恢复强势，长期仍向好； 2）电车渗透率持续超预期。本月电车零售渗透率再超 50%，增速维持稳健，伴随 H2 大批新车的集中上市，及以旧换新政策对电车的偏向性，行业及各车企销量或有超预期演绎的机会。 汽车消费承压，但结构性机会仍在。我们认为，24 年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24 年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15 万以下和 40 万以上市场，格局最为明确。15 万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40 万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 投资建议： 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应，15 万以下和 40 万以上价格带市场格局最好，关注首尾两端比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑汽车等。 风险提示 产销不及预计，行业竞争加剧。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、总量综述 1、总量：8 月狭义乘用车批售 215.4 万辆，同/环比-3.9%/+9.6%，1-8 月累计 1588.2 万辆同比+3.3%；零售 190.5 万辆，同/环比-1.0%/+10.8%，1-8 月累计 1347.2 万辆同比+1.9%； 图表1：国内乘用车月度批售（辆） 图表2：国内乘用车月度零售（辆） 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 2、电车：8 月电车批售 105.2 万辆，同/环比+31.7%/+11.4%，1-8 月累计 662.2 万辆同比+30.2%；零售 102.7 万辆，同/环比+43.2%/+17%，1-8 月累计 601.6 万辆同比+35.3%；本月电车零售渗透率 53.8%。 图表3：国内电车月度批售（辆） 图表4：国内电车月度零售（辆） 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 二、新势力车企 新势力车企总计：我们计算 10 家新势力 8 月销量总计 23.7 万辆，同/环比+30.0%/+1.5%，1-8 月累计 151.3 万辆，同比+46.1%。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：10 家新势力车企 2024 年 8 月销量（辆） 公司 24.08 24.07 23.08 同比 环比 24 年累计 23 年累计 累计同比 蔚来 20,176 20,498 19,329 4.4% -1.6% 128,100 94,352 35.8% 小鹏 14,036 11,145 13,690 2.5% 25.9% 77,209 66,133 16.7% 理想 48,122 51,000 34,914 37.8% -5.6% 288,103 208,165 38.4% 哪吒 11,005 11,015 12,103 -9.1% -0.1% 75,790 84,559 -10.4% 零跑 30,305 22,093 14,190 113.6% 37.2% 139,094 73,027 90.5% 鸿蒙智行 33,699 44,090 5,018 571.6% -23.6% 271,986 42,391 541.6% 埃安 35,355 35,238 52,057 -32.1% 0.3% 247,959 308,418 -19.6% 极氪 18,015 15,655 12,303 46.4% 15.1% 121,540 66,966 81.5% 岚图 6,156 6,015 4,009 53.6% 2.3% 42,547 22,450 89.5% 深蓝 20,131 16,721 14,736 36.6% 20.4% 121,070 69,534 74.1% 累计 237,000 246,590 182,349 30.0% 1.5% 1,513,398 1,035,995 46.1% 来源：各车企官网，国金证券研究所 1、蔚来：蔚来 8 月销售 20176 辆，同/环比+4.4%/-1.6%；24 年累计 128100 辆，同比+35.8%。 2、小鹏：小鹏 8 月销售 14036 辆，同/环比+2.5%/+25.9%；24 年累计 7720