A股策略周报：4季度进入底部区域可能性加大

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 A 股策略周报：4 季度进入底部区域可能性加大 2024 年 9 月 12 日 A 股策略 策略周报 分析师 林阳 电话：021-65465572 邮箱：linyang@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524080001 周度观点： 短期弱势格局仍延续。近期市场出现连续调整，是内外部因素综合影响导致，短期来看，仍需观察等待相关因素明朗之后，市场才有可能改变下跌趋势。内部主要是经济基本面压力仍然较大，财政与货币政策未能有效提升经济状况，市场期待的进一步政策始终未能兑现，经济发展的微观感受仍然偏冷，2 季度上市公司业绩整体下滑幅度超出市场预期，从 3季度情况来看难有起色，基本面仍持续承压，市场找不到较多的基本面投资方向。外部更多关注美国降息和大选等不确定性因素，贸易摩擦以及美国经济是否进入衰退对出口链的担忧也越发明显。 4 季度进入底部区域可能性加大。从逻辑上来判断，如果完成全年 GDP 目标，4 季度政策端发力的预期仍较强烈，在美国降息大背景下，货币政策调控空间加大，降息概率加大。随着官媒对通缩的关注，未来财政政策发力空间仍然可以期待。政策边际改善带来市场指数由单边下行进入震荡的可能性增大。从全社会资金配置角度来看，信心恢复自然会带来市场的增量资金，大量资金囤积在债市，未来逐步外溢出部分进入股市的几率较大，形成股市的中期底部。 配置上仍以防守为主。在基本面仍处于下行趋势下，政策端预期尚未落地发力之前，市场弱势难改，配置上仍以防守为主，此前的高分红板块出现连续调整，银行受到消息面影响出现明显调整，资金抱团出现一定的瓦解，新的抱团方向似乎也没有达成共识，市场各行业板块均出现调整，市场进入板块配置的迷茫期。 遵循我们的判断，未来政策端发力带来的风险偏好提升，消费端可以给予重视，此前的供给端改革解决不了需求不足的问题，消费端从长远看，是经济基本面的映射，可支配收入的悲观预期改变才会有消费的改善。而新质生产力仍是未来产业升级的主要抓手，以高端制造为代表的新能源汽车、家电、电子产业链，叠加出海逻辑，仍是关注的重点。 组合建议：高分红+华为线仍是目前最优选项。分子端整体性没有机会的前提下，分母端仍具有比较优势，高分红板块虽然出现了一定程度瓦解，但在未来利率下行趋势下，仍具有较强的配置价值，短期的调整虽然受到行业信息扰动，中期逻辑并未遭到破坏，我们还是看好高分红板块的中期价值。推荐银行、高速、运营商、水电等具有垄断资源禀赋的板块。科技板块建议关注科技创新领域的投资机会，短期华为线仍是市场焦点，华为的创新能力引领中国在消费电子、新能源汽车等领域不断开拓，是一条长期被不断验证的投资逻辑，后续可持续关注华为线的投资机会。此外，可关注以特斯拉为代表的机器人板块，随着技术不断成熟，未来机器人量产的时间节点将会逐步到来，未来巨大的市场空间会带来更多的投资机会。 风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 P2 东兴证券策略报告 A 股策略周报：4 季度进入底部区域可能性加大 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 周度观点 短期弱势格局仍延续。近期市场出现连续调整，是内外部因素综合影响导致，短期来看，仍需观察等待相关因素明朗之后，市场才有可能改变下跌趋势。内部主要是经济基本面压力仍然较大，财政与货币政策未能有效提升经济状况，市场期待的进一步政策始终未能兑现，经济发展的微观感受仍然偏冷，2 季度上市公司业绩整体下滑幅度超出市场预期，从 3 季度情况来看难有起色，基本面仍持续承压，市场找不到较多的基本面投资方向。外部更多关注美国降息和大选等不确定性因素，贸易摩擦以及美国经济是否进入衰退对出口链的担忧也越发明显。 4 季度进入底部区域。从逻辑上来判断，如果完成全年 GDP 目标，4 季度政策端发力的预期仍较强烈，在美国降息大背景下，货币政策调控空间加大，降息概率加大。随着官媒对通缩的关注，未来财政政策发力空间仍然可以期待。政策边际改善带来市场指数由单边下行进入震荡的可能性增大。从全社会资金配置角度来看，信心恢复自然会带来市场的增量资金，大量资金囤积在债市，未来逐步外溢出部分进入股市的几率较大，形成股市的中期底部。 配置上仍以防守为主。在基本面仍处于下行趋势下，政策端预期尚未落地发力之前，市场弱势难改，配置上仍以防守为主，此前的高分红板块出现连续调整，银行受到消息面影响出现明显调整，资金抱团出现一定的瓦解，新的抱团方向似乎也没有达成共识，市场各行业板块均出现调整，市场进入板块配置的迷茫期。 遵循我们的判断，未来政策端发力带来的风险偏好提升，消费端可以给予重视，此前的供给端改革解决不了需求不足的问题，消费端从长远看，是经济基本面的映射，预期可支配收入的悲观预期改变才会有消费的改善。而新质生产力仍是未来产业升级的主要抓手，以高端制造为代表的新能源汽车、家电、电子产业链，叠加出海逻辑，仍是关注的重点。 组合建议：高分红+华为线仍是目前最优选项。分子端整体性没有机会的前提下，分母端仍具有比较优势，高分红板块虽然出现了一定程度瓦解，但在未来利率下行趋势下，仍具有较强的配置价值，短期的调整虽然受到行业信息扰动，中期逻辑并未遭到破坏，我们还是看好高分红板块的中期价值。推荐银行、高速、运营商、水电等具有垄断资源禀赋的板块。科技板块建议关注科技创新领域的投资机会，短期华为线仍是市场焦点，华为的创新能力引领中国在消费电子、新能源汽车等领域不断开拓，是一条长期被不断验证的投资逻辑，后续可持续关注华为线的投资机会。此外，可关注以特斯拉为代表的机器人板块，随着技术不断成熟，未来机器人量产的时间节点将会逐步到来，未来巨大的市场空间会带来更多的投资机会。 2. 一周数据 本周 A 股整体出现大幅调整，以科创板 50 为代表的高估值指数调整幅度最大，而前期抗跌的沪深 300 指数也出现同步下跌，以银行为代表的高股息板块出现明显调整，带动指数破位下行。 图1：市场指数表现（%） 东兴证券策略报告 A 股策略周报：4 季度进入底部区域可能性加大 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 从行业分布来看，除了汽车取得正收益，其他行业均出现下跌，尤其是前期热门行业跌幅较大，以石油石化、电子、有色金属、煤炭为代表的低估值和高景气行业均跌幅较大，市场整体处于退潮阶段。 图2：A 股行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 两市换手率大幅下降，市场交投季度低迷。 图3：两市换手率（%） 上证指数科创50深证成指创业板指沪深300中证500中证1000系列1-2.6883-4.5849-2.6078-2.6820-2.7123-2.1914-2.6157-5.0000-4.5000-4.0000-3.5000-3.0000-2.5000-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.0000-6.0000-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.0000汽车