2024年8月外贸数据点评：出口高增

2024 年 8 月外贸数据点评 出口高增 宏观点评 宏观报告 2024 年 09 月 10 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 事项： 以美元计价，8 月中国出口同比为 8.7%，较上月回升 1.7 个百分点；进口同比为0.5%，前值为 7.2%；贸易顺差 910.2 亿美元，为年内次高。 平安观点：  8 月中国出口在海外经济走弱压力下，保持较高增速，一方面得益于全球电子产业链复苏，使得中国智能手机出口优势展现、自动数据处理设备等 产品出口回温；另一方面，汽车和钢材领域“抢出口”迹象较突出，也支撑出口表现。而进口减速或受国际大宗商品价格下跌影响较大。  分国别看，8 月中国对欧盟出口的拉动大幅增强（尤以德国最为突出），对美国、巴西、俄罗斯、非洲、日本、韩国出口也有所增强，同时，对东盟（尤其越南）出口有所减弱。二季度以来，中国对欧盟和美国出口持续走强，而近两个月欧美制造业 PMI 都呈明显走弱。我们考察中国对欧盟和美国出口的 HS2 位码商品，发现近期中国对欧美出口增长主要来自机电音像设备以及汽车出口的改善。其中，汽车主要体现欧盟加征关税前的“抢出口”因素。  7、8 月份中国机电产品出口增速显著高于整体，其贡献主要来自汽车、自动数据处理设备和手机。国际数据公司(IC)近期发布的数据显示，随着新一轮智能手机更换周期的到来，今年上半年中国智能手机市场出货量同比增长 7.7%，全球智能手机出货量前五名中有 3 家中国品牌，分别是小米、vivo、OPPO，所占市场份额分别是 14.8%、9.1%和 9%。可见，中国出口受益于全球电子行业的复苏。  此外，8 月中国出口钢材的拉动也呈显著增强。一方面，中国钢材出口的价格优势仍存；另一方面，8 月以来，先后有马来西亚、巴西、澳大利亚、韩国对我国钢材产品发起反倾销调查，加拿大政府宣布自 10 月 15 日起对原产自中国的部分钢铁产品加征 25%附加关税，导致钢材亦有“抢出口”冲动。  进口方面，8 月中国进口增速的回落可能受价格因素影响较大。RJ/CRB 国际大宗商品价格指数通常领先中国进口价格指数 2 个月，该指数 6 月以来显著回落，意味着进口价格存在下行压力。主要进口商品中，铁矿石和原油进口的拉动较上月明显减弱，二者的进口的数量贡献和价格贡献都较上月明显减弱。中国进口高新技术产品的拉动进一步增强，2023 年以来高新技术产品在中国进口中的占比趋势性回升。中国进口农产品的拉动也呈进一步回升，今年 1-8 月中国进口大豆和粮食的数量分别同比增长 2.8%和6.1%，但进口大豆和粮食的金额分别下跌-14.4%和-13.2%，意味着农产品价格下跌是进口增长的重要背景。 风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 证券研究报告 宏观点评 2/ 6 9 月 10日海关总署公布 2024 年 8月统计快讯，以美元计价，8月中国出口同比为 8.7%，较上月回升 1.7个百分点；进口同比为 0.5%，前值为 7.2%；贸易顺差 910.2亿美元，为年内次高。 分国别看，8 月中国对欧盟出口的拉动大幅增强（尤以德国最为突出），对美国、巴西、俄罗斯、非洲、日本、韩国出口也有所增强，同时，对东盟（尤其越南）出口有所减弱。 图表1 1-8 月中国出口累计同比的主要国别/地区拉动情况 资料来源: 海关总署，平安证券研究所 注：星号包含多国家。 二季度以来，中国对欧盟和美国出口持续走强，而近两个月欧美制造业 PMI 都呈明显走弱。我们考察了中国对欧盟和美国出口的 HS2 位码商品，发现：7 月中国出口欧盟的机电、音像设备及其零附件和汽车增速较 6 月明显提升，其中前者自二季度以来持续改善，后者的改善主要集中在 7 月，考虑到今年 6 月 12 日欧盟委员会发布声明，拟从 7 月 4日起对从中国进口的电动汽车征收最高近 38%的临时反补贴税、8 月 20 日欧盟委员会向相关方披露了最终反补贴税的决定草案，从而 6-8月间可能体现电动汽车的抢出口。而 7 月中国对美国出口增速提升，则主要就是机电、音像设备及其零附件拉动的。 图表2 2024 年 8 月中国出口保持较高增速 图表3 7 月以来全球制造业景气度出现明显回落 资料来源: Wind, 平安证券研究所 资料来源: Wind, 平安证券研究所 (0.5)0.00.51.01.52.0荷兰日本*非洲韩国澳大利亚南非菲律宾新西兰俄罗斯英国意大利加拿大新加坡法国德国*欧洲联盟印度印度尼西亚中国台湾泰国马来西亚美国巴西中国香港越南*拉丁美洲*东南亚国家联盟%各地区对中国美元计价出口累计同比增速的拉动8月比7月变化2024年7月(200)020040060080010001200(30)(20)(10)010203040506018/719/720/721/722/723/724/7亿美元%贸易差额，1-3月合并，右轴出口金额:同比，1-3月合并进口金额:同比，1-3月合并4550556040506070192021222324制造业PMI欧元区日本美国全球(右轴) 宏观点评 3/ 6 进一步考察中国机电产品出口与整体出口增速，可见 7、8 月份机电产品出口增速显著高于整体出口。因此，中国出口得以在全球制造业景气度趋于回落的背景下保持强劲，机电产品的拉动起到了至关重要的作用。机电产品是个较大类别（2023年其在中国出口总额中的占比接近 60%），考察其内部构成可见，近两个月来中国出口汽车、自动数据处理设备和手机的拉动持续明显上升。国际数据公司(IC)近期发布的数据显示，随着新一轮智能手机更换周期的到来，今年上半年中国智能手机市场出货量同比增长 7.7%，超过 1.4 亿部；全球智能手机出货量前五名中有 3 家中国品牌，分别是小米、vivo、OPPO，所占市场份额分别是 14.8%、9.1%和 9%。中国出口受益于全球电子行业的复苏。 图表4 7 月以来中国机电产品出口增速快于整体 图表5 8 月中国汽车和手机出口表现亮眼 资料来源: Wind, 平安证券研究所 资料来源: Wind, 平安证券研究所 除了上述三类商品外，8月中国出口钢材的拉动也呈显著增强。一方面，中国钢材出口的价格优势仍存；另一方面，8 月以来，先后有马来西亚、巴西、澳大利亚、韩国对我国钢材产品发起反倾销调查，加拿大政府宣布自 10 月 15 日起对原产自中国的部分钢铁产品加征 25%附加关税，导致钢材出现“抢出口”现象。 图表6 1-8 月中国出口主要商品的累计同比拉动情况 资料来源: 海关总署，平安证券研究所 注：根据海关总署，“农产品*”包括本图中已列名的有关商品。 (20)(10)01020304018192021222324当月同比，%出口机电产品出口(50)(30)(10)1030507018192021222324