国内观察：2024年8月进出口数据，8月外贸数据的“热”与“冷”

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年09月10日 [Table_NewTitle] 8月外贸数据的“热”与“冷” ——国内观察：2024年8月进出口数据 [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 事件：9月10日，海关总署发布2024年8月外贸数据。8月，以美元计价，出口当月同比8.7%，前值7.0%；进口当月同比0.5%，前值7.2%；贸易顺差910.2亿美元，较前值扩大。 ➢ 核心观点：8月出口增速超预期加快，且当月同比8.7%创年内新高，反映外需偏强。韩国和越南出口增速虽有回落，但仍保持双位数增长，也指向外需韧性较强。国别看，对欧盟、日本出口增速加快带动；产品看，汽车、船舶出口仍相对强势。进口方面，8月进口增速回落幅度较大，基数升高虽对当月读数有所影响，但内需不振的制约仍未明显改观。往后看，8月全球制造业PMI在收缩区间内小幅回落，同时近期美国制造业PMI和就业数据显示经济走弱势头，或预示四季度出口增速可能会回落。综合考虑外需支撑作用减弱的可能，以及当前内需较弱，我们认为提振内需的政策或会进一步加力。 ➢ 出口增速好于预期。以美元计价，8月出口当月同比8.7%，较7月的7.0%进一步加快。从基数看，去年8月出口规模略微高于前值，水平基本相当，基数对今年8月读数的扰动不大。从预期看，8月出口增速Wind一致预期为7.2%，实际增速强于市场预期。从环比看，8月出口环比2.7%，相较2019-2023年同期均值-0.81%偏强。整体看，8月出口增速在基数平稳的情况下提速，且强于季节性和市场预期，反映外需景气度偏强。 ➢ 全球制造业PMI小幅回落，但外需或有较强韧性。8月全球制造业PMI在收缩区间内环比下降0.2个百分点至49.5%，其中，美国、日本制造业PMI分别回升0.4个、0.7个百分点至47.2%、49.8%；欧元区制造业PMI环比持平（45.8%）；东盟制造业PMI虽环比下降但仍在51%以上。从韩国和越南的出口风向来看，外需或有较强韧性。8月韩国出口从7月的13.9%小幅下行至11.4%，仍保持双位数增长，其中8月前20日韩国半导体出口同比42.5%，连续6个月保持40%以上高增速；越南8月出口增速16.1%，连续6个月保持双位数增长。 ➢ 分国别看，对欧、日出口增速加快。8月，我国对欧盟、日本出口当月同比较前值分别上升5.4个、6.5个百分点至13.4%、0.5%，其中对日本出口增速由负转正；对美国出口当月同比回落3.2个百分点至4.9%，有基数明显上升的因素影响；对东盟出口当月同比下行至9.0%，累计同比仍保持双位数增长。分产品看，机电产品出口加快，高新技术产品小幅回落，汽车船舶仍相对强势。大类中，8月机电产品、农产品出口当月同比较前值分别加快2个、1.9个百分点，高新技术产品小幅回落至9.1%。主要产品中，1）汽车出口量价齐升，可能有基数走低因素带动；2）船舶出口同样量价双升，其中数量拉动作用更大；3）消费电子出口冷热不均，上月表现亮眼的“自动数据处理设备及其零部件”8月出口增速明显回落；手机出口继续回暖，出口金额较上月加快11.9个百分点。 ➢ 进口增速回落明显且不及预期。8月进口金额2176.3亿美元，当月同比0.5%，较7月的7.2%明显回落，市场预期3.6%。去年8月基数略有抬升，进口金额从前值2015亿美元升至2166亿美元，当月同比从-12.1%回升至-7.2%。基数升高虽然对今年8月读数有所影响，但内需不振或对经济增长和进口增速造成较大制约。8月国内官方制造业PMI新订单指数环比下降0.4个百分点至48.9%，连续5个月下滑，今年5月份以来持续位于收缩区间。环比看，8月进口环比0.9%，弱于过去三年均值4.35%。整体上，8月进口增速较上月明显下降且弱于季节性，指向内需的恢复有波折，需要扩内需政策的进一步发力。 ➢ 风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/10 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 正文目录 1. 出口增速超预期加快，外需景气度偏强 ....................................... 4 2. 汽车船舶出口仍相对强势 ............................................................ 5 3. 进口增速回落明显且不及预期 ..................................................... 7 4. 核心观点 ..................................................................................... 8 5. 风险提示 ..................................................................................... 9 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/10 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图表目录 图 1 以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，% ...................................................................... 4 图 2 美、欧、日、东盟制造业 PMI ............................................................................................... 5 图 3 2019-2024 年出口环比季节性，% ......................................................................................... 5 图 4 对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%.............................................................................. 5 图 5 韩国、越南出口当月同比，% ................................................................................................ 5 图 6 BDI 指数，点 ...........................................