汽车行业深度报告：Q2汽车板块整体高景气，关注龙头业绩表现

汽车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 39 汽车 2024 年 09 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《智能汽车系列深度（十九）：从小鹏、理想、蔚来布局，看自动驾驶发展趋势—行业深度报告》-2024.8.20 《智能汽车系列深度（十八）：体验为先，高阶智驾落地进行时—行业深度报告》-2024.7.25 《新能源、出口端放量支撑销量，关注爆款车、智能化产业链—开源中小盘&汽车主题投资策略》-2024.7.2 Q2 汽车板块整体高景气，关注龙头业绩表现 ——行业深度报告 任浪（分析师） 徐剑峰（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790123070014  乘用车：新能源/出口需求有支撑，规模效应/出口/高端化增强车企盈利能力 （1）量的层面，2024Q2，我国乘用车批发销量同/环比分别增长 2.3%/10.0%。首先，零售端整体偏弱，以旧换新政策加码前效果偏弱。其次，出口端延续同比高增的表现，环比来看尽管存在海运费上涨、关税壁垒等不利因素影响，依旧增长 10.9%。再者，新能源车渗透率同环比提升 9.4pct/8.6pct，插混/增程增长更为迅速，主要系比亚迪凭借 DM5.0 技术先发优势在主流价位段持续抢占合资燃油车市场份额、问界/理想在高端增程市场存在明显优势。最后，智能化持续渗透。华为合作朋友圈持续扩大，尤其是受智选模式深度赋能的赛力斯获益最大。而随着华为拟将引望打造为智能汽车开放平台，形成“业务+股权”合作的新模式，长安、赛力斯等华为系车企有望获得更多技术赋能及供应链支持，远期有望共享引望快速放量带来的投资收益。比亚迪在高端品牌方程豹方面也与华为就 HI 模式展开合作，有望快速补齐智能化短板。展望后续，以旧换新政策加码、降价潮企稳、消费旺季即将到来、车企加速海外产能建设、智能化技术持续进阶，需求有望得到支撑；（2）盈利能力层面，降价潮企稳利好行业整体盈利能力，而规模效应增强车企的盈利能力，比亚迪最具代表性。同时，出海/高端化成新的盈利突破口。海外单车均价及毛利高，出海方面领先的比亚迪、长城等更为受益。同时，赛力斯凭借问界 M9 的放量业绩高增，长城凭借高端品牌坦克盈利能力明显增强。因此，在行业需求有支撑的背景下，重点关注电动化转型领先的行业龙头、华为深度赋能的车企等，推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷、理想汽车-W、小鹏汽车-W、零跑汽车、蔚来-SW。  商用车：天然气/新能源/海外重卡销量占比提升，出口继续高增推升车企业绩 （1）重卡方面，Q2 销量同环比下滑 6.2%/14.9%，以旧换新加码有望提振需求。天然气重卡、新能源重卡凭借性价比优势加速渗透，出口持续增长，推荐标的：天然气发动机龙头潍柴动力、重卡出口龙头中国重汽；（2）客车方面，内外需共振，以旧换新政策加码，格局相对较好，推升车企业绩，受益标的：宇通客车。  零部件：板块整体盈利较好，关注电动智能化渗透/爆款车型产业链/国产替代 （1）新能源车加速渗透推动轻量化、热管理等领域零部件公司业绩增长；（2）智驾确定性增强，域控领域推荐标的：德赛西威、华阳集团、均胜电子等，线控底盘领域受益标的：中鼎股份、伯特利、亚太股份、保隆科技等；（3）关注爆款车型产业链，尤其是华为深度赋能主机厂，国内深度配套华为系尤其是赛力斯供应链的公司有望充分受益，底盘和轻量化领域推荐标的：拓普集团、瑞鹄模具等；线束领域推荐标的：沪光股份；座椅领域受益标的：上海沿浦；（4）单车价值量大、国产替代空间广阔的零部件领域值得关注，其中座椅领域受益标的：继峰股份；（5）部分零部件企业正积极拥抱全球市场，进行海外产能建设，有望受益海外客户的放量。  风险提示：汽车行业需求不及预期、电动智能化转型不及预期、出海进程不及预期、政策支持力度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 -29%-19%-10%0%10%2023-092024-012024-05汽车沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 39 目 录 1、 整车：乘用车/客车销量同环比增长，关注龙头业绩表现 .................................................................................................... 5 1.1、 乘用车：比亚迪龙头地位稳固，华为系智能化赋能下走向高端化 .......................................................................... 5 1.2、 重卡：天然气/新能源重卡及出口表现亮眼，以旧换新政策加码后续值得关注 ................................................... 14 1.3、 客车：新能源/出口端同比继续高增推动，龙头宇通业绩大幅增长 ....................................................................... 19 2、 零部件：新能源加速渗透推升轻量化等需求，智能化快速放量提振决策、执行端需求 ............................................... 22 2.1、 轻量化：新能源车轻量化需求高增推升博俊科技等业绩，平台化龙头拓普业绩高增 ........................................ 22 2.2、 热管理：三花智控“营收增长+毛利率提升”双轮驱动，银轮股份受益海外业务放量 .......................................... 24 2.3、 内外饰：继峰股份、常熟汽饰盈利能力修复，上海沿浦业绩高增 ........................................................................ 26 2.4、 线束线缆：沪光股份业绩受高压线束放量推动高增，特种线束有望成新增长点 ................................................ 27 2.5、 域控制器：受益智驾加速渗透，德赛西威、华阳集团等业绩高增 ........................................................................ 29 2.6、 线控底盘：高阶智驾阶段重要性提升，中鼎股份、伯特利等业绩高增 ................................................................ 31 3、 估值及基金持仓：汽车板块估值处历史中低位，整车板块获基金明显加仓 .................