2024半年报点评：海外业务开始爆发，提前布局固态电池设备

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 09 月 05 日 证 券研究报告•2024 半 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 32.81 元 先惠技术（688155） 电 力设备 目标价： 45.00 元（6 个月） 海外业务开始爆发，提前布局固态电池设备 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002 电话：13761961340 邮箱：wangyw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.25 流通 A 股(亿股) 1.07 52 周内股价区间(元) 30.68-67.59 总市值(亿元) 41.03 总资产(亿元) 50.15 每股净资产(元) 15.21 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：2024H1公司营业总收入 11.7亿元，同比-1.2%；归母净利润 1.3亿元，同比+2161.9%。公司毛利润达到 3.3亿元，同比+17.4%；毛利率 28.3%，同比增加 4.5 个百分点。  聚焦新能源汽车行业，多线布局锂电业务。公司成立于 2007 年，2020 年登陆科创板。公司目前经营以动力电池结构件及新能源车装备业务为主，此外还涉足自动充电机器人，数据要素等新能源车行业相关新兴领域。近期，公司宣布与清陶能源合作开发固态电池核心关键装备。  海外订单占比提升，公司业绩乘势而上。公司 2024上半年主营业务新能源汽车智能自动化装备毛利率 33.6%，相比 23 年高出约 10 个百分点。该业务 2023年前，主要下游客户为宁德时代。目前在手约 70%的订单来自海外市场，在海外订单中，欧洲市场占据了主要份额，这部分高毛利订单的交付将使得公司毛利率快速上升。2023 年国外收入达到 7672.9 万元，与上年基本持平，占比约3%。2024H1公司海外收入达到 3.78亿元，大幅增长，占比猛增至收入的 32%。  海外新能源车企销量持续增长，公司业务前景可观。海外新能源车市场晚于中国启动，随着海外车企新车型的不断推出，预计在近两年将会爆发。在欧美本地化政策加强、海外需求提升的背景下，海外主机厂及中资锂电企业加速海外建厂。公司是少数几家提供给海外客户成套 Pack模组设备的中国公司。公司合作品牌逐渐转入电车主导，产线需求量增加。 目前已经先后落地多条产线，19 年落地斯柯达首条电池 Pack装配产线，今年上半年大众的 Pack 产线也顺利实现交付。公司拥有的多条产线业绩，在海外Pack装备领域获得了先入优势，考虑到海外客户上游供应链选择的谨慎，公司在海外 Pack装备市场拥有很强的竞争优势。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 30/39.3/46.6 亿元，归母净利润分别为 2.81/4.31/5.47亿元，EPS 分别为 2.25元、3.45元、4.37元，对应动态 PE 分别为 15倍、10倍、8倍。公司海外订单增速快速增长，业务已经开始逐步放量，预计 25-26 年归母净利润复合增长率为 40%。同时，考虑到公司和清淘合作开发固态锂电池核心设备，未来有望进一步打开锂电设备市场，给予 2024 年 20 倍 PE，目标价 45 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：海外新能源车发展不及预期的风险；行业竞争加剧，结构件毛利率下降的风险；汇率波动的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2448.38 3000.00 3930.00 4660.00 增长率 35.63% 22.53% 31.00% 18.58% 归属母公司净利润（百万元） 39.95 280.91 430.81 546.76 增长率 142.31% 603.07% 53.36% 26.91% 每股收益 EPS（元） 0.32 2.25 3.45 4.37 净资产收益率 ROE 8.45% 19.87% 22.47% 22.35% PE 103 15 10 8 PB 3.48 2.83 2.25 1.80 数据来源：Wind，西南证券 -20%-10%0%10%20%30%40%50%23-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-08先惠技术 沪深300 先 惠技术（688155） 2024 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 聚焦新能源汽车行业，多线布局锂电业务........................................................................................................................................... 1 2 海外订单占比提升，公司业绩乘势而上 ............................................................................................................................................... 3 3 海外新能源车企销量持续增长，公司业务前景可观 ......................................................................................................................... 4 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 9 4.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 9 4.2 相对估值................