汽车行业专题研究-Q2总结：景气趋势向好，龙头业绩亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 Q2 总结:景气趋势向好,龙头业绩亮眼 华泰研究 汽车 增持 (维持) 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈诗慧 SAC No. S0570524080001 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 9 月 08 日│中国内地 专题研究 供应链降本叠加规模效应，乘用车自主龙头盈利能力改善 24Q2 乘用车板块以旧换新政策落地，板块营收/归母净利润分别同比+7.8%/47.4%；经营性现金流净额 530.3 亿元，环比大幅改善。Q2 头部自主车企利润增速超越营收，主要系供应链降本成效显现、规模效应助力盈利改善，以及比亚迪、长城等企业出海利润兑现度较高。从终端表现来看，自主品牌折扣率较为稳定，H1 平均折扣率 8.4%；合资/豪华品牌继续承压，折扣率由 1 月的 19.7%/23.2%升至 6 月的 21.9%/26.9%。展望 H2，以旧换新补贴加码对汽车消费的撬动作用加速显现，叠加即将到来的“金九银十”，行业需求有望持续释放，看好业绩及现金流水平进一步向好。 24Q2 零部件板块净利同比增长，经营性现金流环比改善 24Q2 零部件板块营收同比增长 7.3%，归母净利润同比增长 17.7%，环比增 3%。行业毛利率为 18.7%，同比+0.62pct，环比-0.35pct，主要受到铜、铝等原材料价格波动、全球海运费上涨影响；净利率为 6.4%，同环比+0.5pct/-0.13pct。24Q2 板块经营性现金净流入 397.7 亿元，同环比分别+5.0/308.0 亿元，经营现金流环比改善或系薪酬支出回落、贴现利率降低下，票据贴现增加所致；投资性现金流净流出 343.7 亿元，环比增加流出 87.4亿元，同比多流出 87.5 亿元。 强势新车产业链业绩亮眼，轮胎头部企业净利增速跑赢板块 具体看零部件板块:1)强势新车产业链为增长主推手，问界 M9、小米 SU7、理想 L6 等热销车上量，带动拓普/星宇/德赛西威等产业链龙头企业维持可观营收增速，且规模效应下展现经营韧性，盈利受年降影响有限;2)轮胎头部企业 Q2 净利增速明显优于板块，系海外工厂放量经营改善、国内产品结构优化;3) 6 月高速/城区 NOA 渗透率已达 7.6%/4.4% (23 年 12 月 5.7%/2.7%)；HUD/座舱域控 H1 渗透率同比+7/4pct 至 23%/13.5%。渗透率提升推动智能化子板块业绩向好，Q2 营收/净利同比+11%/18%，均超越板块平均;4)轻量化部分企业净利同比下滑，或受核心客户中大件项目尚未上量至规模经济。 客车、摩托延续出口高增势头，Q2 货车需求相对平淡 客车出口主线延续，海外新能源客车需求增长带动板块 Q2 营收同比+21.8%，同时带来更高利润弹性，Q2 归母净利同比高增 290%。货车板块受运价低迷及去库影响，营业收入同比-5.8%，板块归母净利润同比-45.3%。H2 随老旧货车报废置换需求释放，有望为龙头企业带来较大业绩弹性。24Q2 摩托外贸出口高增，出口量同比+36.2%至 229 万辆，带动板块营收同比+7.4%，归母净利同比+21.7%。24Q2 摩托行业出口高增势头延续，叠加国内大排量摩托需求复苏，板块营业收入同比增长 25.5%，归母净利润同比+22.1%；产品结构优化推动净利润率同环比+0.17/+1.08pct 至 8.14%。 板块持仓占比回升，出口链重仓占比提高 24Q2 汽车行业重仓持股市值累计为 1128.4 亿元，环比增加 47.1 亿元；市值占比环比提升 0.26pct 至 4.24%。个股层面，宇通客车受益于出口及出口新能源车销量大幅提升，结构优化，24Q2 持仓排名显著上升，从第 11 上升至第 4 位；出口业务表现强劲的九号公司、春风动力持仓排名分别上升 5 位至第 7/8，比亚迪股份持仓排名由第 27 上升至第 16 位。24Q2 持仓排名上升的另有福耀玻璃、赛力斯、伯特利、长城汽车等；24Q2 持仓排名显著下降的包括拓普集团、长安汽车、理想汽车、星宇股份等。 风险提示：宏观经济下行导致需求不足；出口贸易政策收紧风险。 (24)(17)(9)(2)6Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 24Q2: 汽车行业中报表现稳健 我们选择 SW 汽车板块成分股为样本，筛选截至 24 年 9 月 3 日，百亿以上市值的公司，对其 24 年中报发表次日的公司股价表现进行分析：在累计 55 家市值百亿以上的公司中，中报公布后有 55%的企业次日股价上涨，较 23 年报及 24 一季报的 52%有所提高。 图表1： 汽车百亿市值以上公司半年报发布次日涨跌幅数量 资料来源：Wind、华泰研究 24Q2 汽车板块净利润增速提升，或系规模效应增强。24Q2 汽车的产量和批发销量分别达到了 627.6 和 629.2 万辆，同比提高 4.5%/2.6%。汽车行业营收保持同比增长，24Q2 营收同比增长 7.8%，归母净利同比增长 47.4%。 图表2： 24Q2 乘用车销量同比增长 图表3： 24Q2 行业营收/净利润同比增长 资料来源：中汽协、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0510152025-10%-10~-5%-5~0%0~5%5~10%10%24H124Q1(个)-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年(100)(80)(60)(40)(20)02040608010017Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1单季度营业收入YOY单季度净利润YOY(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 汽车 资金面：板块持仓占比回升，出口链重仓占比提高 24Q2 汽车行业重仓持股市值累计为 1128.4 亿元，环比增加 47.1 亿元；市值占比环比提升0.26pct 至 4.24%。分子行业来看，以全部基金为统计口径，乘用车板块持仓占比同环比均有提升，同比+025pct，环比+0.5pct 至 1.8%；零部件板块热度有所下降，24Q2 持仓占比同环比分别-0.15/-0.34pct 至 1.8%；商用车板块 24Q2 持仓占比 0.33%，同比+0.2pct，环比+0.05pct。 图表4： 24Q2 汽车板块重仓持股占