单二季度归母净利同比增长21%，T8流水线助力检验智能化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月09日优于大市新产业（300832.SZ）单二季度归母净利同比增长 21%，T8 流水线助力检验智能化核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张佳博证券分析师：张超021-603754870755-81982940zhangjiabo@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnS0980523050001S0980522080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价67.25 元总市值/流通市值52840/45744 百万元52 周最高价/最低价83.50/58.31 元近 3 个月日均成交额214.23 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新产业（300832.SZ）-2024 年一季度归母净利同比增长 20%，海外业务快速增长》 ——2024-05-16《新产业（300832.SZ）-2023 年营收同比增长 29%，海外试剂收入高速放量》 ——2024-04-22《新产业（300832.SZ）-单三季度归母净利润同比增长 23%，海外业务增长显著》 ——2023-10-30《新产业（300832.SZ）—2023 年中报点评：23H1 营收净利同比增长 32%，试剂收入增长加速》 ——2023-09-03《新产业（300832.SZ）—2022 年年报点评：归母净利润同比增长 36%，仪器销售和装机结构持续优化》 ——2023-04-102024 年上半年收入利润保持快速增长，二季度收入环比加速。2024 年上半年公司实现营收 22.11 亿（+18.54%），归母净利润 9.03 亿（+20.42%），扣非归母净利润 8.68 亿（+26.36%）。单二季度实现营收 11.90 亿（+20.23%），归母净利润 4.77 亿（+20.76%），扣非归母净利润 4.68 亿（+27.11%），保持快速增长。国内外装机符合预期，装机结构持续优化。2024 年上半年国内收入 14.10亿（+16.30%），其中试剂收入同比增长 18.54%；上半年国内装机 796 台，其中大型机占比 75.13%；公司通过 X8、X6 及流水线产品有效拓展了国内大型医疗终端客户，国内市场大型机装机占比持续提升，带动常规试剂销量的稳步提升。上半年海外收入 7.96 亿（+22.79%），其中试剂收入同比增长29.11%；上半年销售 2281 台发光仪，其中中大型机占比 64.80%（+10.07pp）；公司细分海外市场，实施区域化管理模式，每个区域采用营销、售后、市场及商务四位一体管理模式，强化产品销售与售后人员的联动，全面提升区域服务质量，公司已在海外 10 个重点国家设立完成全资子公司，海外市场装机数量稳定增长的同时装机结构持续优化，为海外试剂销售增长奠定坚实基础。截至 2024 年上半年，X8 国内外累计销售/装机达 3170 台。毛净利率略有增长，各项费用率较为稳定。2024 年上半年公司毛利率为72.78%（+1.29pp），仪器类毛利率受益于 X 系列及中大型发光仪器销量占比增加提升至 32.11%（+2.46pp），其中海外仪器毛利率提升至 39.95%（+6.31pp）；试剂类毛利率 88.50%（-0.41pp），国内外试剂类毛利率保持稳定。销售费用率 15.11%（-2.38pp），研发费用率 9.24%（+0.02pp），管理费用率 2.60%（-0.39pp）；财务费用率-0.57%（+1.12pp），主要是汇兑损益变动；销售净利率 40.85%（+0.64pp），盈利能力保持强劲。投资建议：2024 年上半年仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，国内及海外试剂于二季度均呈现良好增长趋势，自主研发的 T8 流水线上市有望带动公司突破更多大型医疗终端。公司的仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪，并前瞻布局分子和凝血业务，公司平台化优势将不断凸显。维持盈利预测，预计 2024-26 年归母净利润为20.65/26.08/32.28 亿，同比增长 24.9%/26.3%/23.8%，当前股价对应PE 为 26/20/16X，维持“优于大市”评级。风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,0473,9304,9016,1037,492(+/-%)19.7%29.0%24.7%24.5%22.8%净利润(百万元)13281654206526083228(+/-%)36.4%24.5%24.9%26.3%23.8%每股收益（元）1.692.102.633.324.11EBITMargin44.2%44.5%45.2%46.5%47.4%净资产收益率（ROE）20.8%21.9%23.5%25.2%26.3%市盈率（PE）39.832.025.620.316.4EV/EBITDA36.728.222.918.014.5市净率（PB）8.267.006.025.114.30资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年上半年收入利润保持快速增长，二季度收入环比加速。2024 年上半年实现营收 22.11 亿（+18.54%），归母净利润 9.03 亿（+20.42%），扣非净利润 8.68亿（+26.36%）；其中单二季度营收 11.90 亿（+20.23%），归母净利润 4.77 亿（+20.76%），扣非净利润 4.68 亿（+27.11%），保持快速增长。图1：新产业营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：新产业单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：新产业归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：新产业单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理国内外装机符合预期，装机结构持续优化。2024 上半年国内收入 14.10 亿（+16.30%），其中试剂收入同比增长 18.54%；上半年国内装机 796 台，其中大型机占比 75.13%；通过 X8、X6 及流水线产品有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，国内市场大型机装机占比持续提升，带动常规试剂销量的稳步提升。上半年海外收入 7.96 亿（+22.79%），其中试剂收入同比增长 29.11%；上半年销售 2281台发光仪，其中中大型机占比 64.80%（+10.07pp）；公司将海外市场逐步细分，实施区域化管理模式，每个区域采用营销、售后、市场及商务四位一体管理模式，强化产品销售与售后人员的联动，全面提升区域服务质量，公司已在海外完成 10个重点国家设立全资子公司，海外市场装机数量稳定增长的同时中大型机占比持续提升