电力设备与新能源行业周报：从光伏玻璃联合限产，看景气底部布局的方向选择

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：光伏玻璃企业联合减产加速该环节短期供需拐点临近，重申从周期思维角度进行光伏行业景气度“底部布局”的标的选择原则：格局高度稳定+绝对龙头地位稳固；本周发布重点报告《美国光储市场专题（二）：政策波动难阻装机增长，优势企业恒强，预期修复临近》，重申“美国光储”标的“双击”机会。 电网：保变电气控股股东中国兵器装备正与中国电气装备开展业务整合事宜，重组或将优化国有资本布局，增强 7 家公司业务协同；国网董事长会见南非、印尼电力公司领导，将在①智能电网、②输电工程建设、③智能电表、④配电网发展等方面进一步加强合作；国网输变电项目第三第四批招标同比增长约 30%，预计下半年主网招标将加快进度。 风电：英国政府发布第六轮（AR6）可再生能源招标分配结果，海上风电方面共分配 5.34GW 项目，符合此前预期；其中第四轮（AR4）中标项目再投标获得分配容量 1.58GW，中标价约 54 英镑/MWh，较此前 AR4 分配轮次的 37 英镑/MWh大幅提升，我们测算下来本轮分配容量大约能提升项目整体中标均价的 2-6 英镑/MWh，风机成本及融资利率上升背景下项目落地概率有望提升。此前东方电缆及大金重工中标的 Inch Cape 部分容量也成功获得分配，预计本轮 AR6 分配落地有望加速项目完成投资决策开始建设，国内中标企业订单有望逐步转化为实际收入及盈利。 氢能与燃料电池：宝马入局燃料电池汽车，释放乘用车发展信号；内蒙古再发风光制氨醇项目细则，“制氢+氨醇”双重细则规范项目落地，也为其他地区后续跟进提供了参考的标准。 本周重要行业事件： 光储风：光伏玻璃行业减产范围扩大；中国电建招标 1.5GW 异质结组件；粤水电 4GW 组件招标单列 HJT/BC 标段。 电网：中国兵器装备集团正与中国电气装备集团开展业务整合事宜；国网董事长会见南非、印尼国家电力公司领导。 氢能与燃料电池：大连通过氢能产业发展规划，以公交示范带动城际物流探索商业模式；中海油气电集团启动国际首例长距离跨洋液氢运输示范工程；成都开展 2024 年度氢能商用车示范应用项目申报工作，共 500 辆；重塑能源二次递表港交所。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：光伏玻璃企业联合减产加速该环节短期供需拐点临近，重申从周期思维角度进行光伏行业景气度“底部布局”的标的选择原则：格局高度稳定+绝对龙头地位稳固；本周发布重点报告《美国光储市场专题（二）：政策波动难阻装机增长，优势企业恒强，预期修复临近》，重申“美国光储”标的“双击”机会。  一、光伏玻璃企业联合减产，短期供需关系拐点临近，重申从周期思维角度进行“底部布局”的方向选择原则：格局高度稳定+绝对龙头地位稳固。  根据隆众资讯，近期因供需承压，多家光伏玻璃企业采取堵窑口的方式减少产出，包括两家龙头企业。  回顾今年以来光伏玻璃供需关系的主要变化：随春节后组件排产持续走强，一批此前陆续建成的光伏玻璃新窑炉在 3-4 月集中点火投产，经过约 1-1.5 月的烤窑及产线调试后，光伏玻璃的有效供给在 5 月底前后迎来实质性大幅增加，而此时组件端排产则由于受到盈利大幅承压及库存高企而开始走弱，之后光伏玻璃环节伴随库存的持续积累，价格一路走低至今。无论是玻璃的绝对价格、还是考虑成本端原燃料价格变动之后的光伏玻璃盈利水平，在当前都已经创下近年来的新低。  在此背景下，光伏玻璃行业的窑炉冷修动作自 7 月开始显著加快，据卓创咨询，7-8 月行业冷修窑炉产能规模超9000 吨/日（约占当前在产总产能规模的 8%）。除冷修外，近期多家玻璃厂家也通过封窑口的方式进一步缓解短期供需压力。同时我们预计，部分已建成待点火、及在建中的光伏玻璃窑炉，也将有不同程度的点火投产推迟动作，伴随组件端排产在进入 Q4 终端需求旺季之后逐步走高、以及后续窑炉冷修面进一步扩大，我们预计光伏玻璃库存有望呈现止涨及逐步走低态势，价格也有望逐步企稳，短期供需关系拐点正在临近。  尤其值得一提的是，在光伏玻璃行业盈利及库存显著承压的背景下，本轮光伏玻璃行业通过加速旧窑炉冷修、封窑口、推迟新窑炉点火等方式进行的供给压缩行为，是在没有行业管理部门出手行政干预、并由行业龙头企业带头及号召、业内企业积极响应的情况下实现的。这充分彰显了在光伏组件产业链上，玻璃环节难能可贵的行业自律能力、高度稳定的市场竞争格局、以及龙头企业显著的行业影响力和市场话语权。  我们今年以来对光储板块的推荐中，胶膜和玻璃龙头企业作为“强α公司”始终位于我们推荐组合的前列，而这种强α属性的重要标准之一就是“格局高度稳定环节中的绝对龙头”，福斯特凭借一家独大的市场份额及盈利能力优势显然符合这一标准，而光伏玻璃环节尽管存在双寡头企业，但我们始终认为两家企业之间的竞争关系相对良性，且光伏玻璃的生产技术水平、市场话语权等方面显著领先业内其他企业。根据刚刚发布完毕的半年报数据，信义光能与福莱特的上半年光伏玻璃业务毛利率分别为 22%和 25%，而上市公司中以光伏玻璃为主业的安彩高科、凯盛新能的相关业务毛利率仅分别为 10%、7%。本次由龙头企业牵头并以身作则成功进行的行业减产行为，则进一步验证了其较高的市场话语权。  二、本周我们发布重点报告《美国光储市场专题（二）：政策波动难阻装机增长，优势企业恒强，预期修复临近》，再次重申推荐美国市场利润占比较高的光储企业后续的“双击”机会。  我们在今年 2 月发布了第一篇美国光储市场专题报告：《风浪越大鱼越贵，高壁垒铸高盈利》，指出美国光伏下游安装施工就业人数庞大，牺牲装机的政策或面临巨大压力，成本决定光伏需求持续向上趋势不变；而高贸易壁垒带来高溢价和高盈利，供给受限下预计组件有望继续享受超 额利润。尽管此后 A 股“出海”赛道板块随特朗普在美国大选中的支持率上升而出现显著回调，但我们推荐的“美国光储”标的仍呈现出较强的股价韧性。  随着美国对东南亚新一轮双反初裁、美国大选等重要事件临近，我们在本篇报告中更新了美国能源政策、贸易政策、补贴政策的复盘及近况，详细梳理了全球供美光伏产业链，并再次重申我们对美国市场的判断和标的推荐：高贸易壁垒带来高溢价和高盈利，考虑相关公司对美国政策担忧 price in 较为充分，推荐美国本土及海外产能布局领先的头部企业。  能源政策方面：政策波动不改光伏增长趋势，据 IREC 和美国能源局，美国共有约 26 万太阳能行业工人，光伏就业岗位超过传统化石能源之和，而其中一半以上是与光伏装机相关的安装施工环节，新增装机对就业拉动弹性较大。  贸易政策方面：核心诉求为激励本土产能，形式上主要为持续对非美国本土产能施加惩罚性关税，美国产能优势提升。  补贴政策方面：IRA 刺激组件产能建设，预计 2024 年末组件名义产能将提升至 50GW+，随着在建产能陆续释放，美国辅材、电池片需求逐步增加，海外辅材产能有望维持较