有色金属周报：宏观风险逐步落地，看好后续金属行情

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+2.75%到 11870.5 美元/吨，沪铜-0.96%到 9.32 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.7 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存周内环比微增 0.79%，虽然到货量减少但受需求疲软影响有所累库。展望后续，SMM 预期进口到货将减少，国产到货维持正常，且临近年末需求端依旧疲软，预计周度库存小幅去库。冶炼端，据 SMM，随年末将至，冶炼厂控制库存水平对冷料需求下降，本周 SMM 废产阳极板企业开工率为65.68%，环比下降 1.03 个百分点。预计下周开工率环比下降 1.62 个百分点至 64.06%。消费端，据 SMM，本周铜线缆开工率环比微升、同比偏弱，订单无实质改善，年末企业聚焦资金回收，生产稳中有序。下周开工率预计小幅提升，需求端支撑不足致涨幅受限；本周漆包线行业整体运行平稳，企业生产节奏随订单波动微调，机台开机率环比回升 0.6 个百分点至 78.27%。周初铜价重心回落，刚需客户趁势下单补库，带动周度新增订单环比回升 0.91 个百分点。 铝：本周 LME 铝价+2.80%到 2955.50 美元/吨，沪铝+0.07%到 2.22 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存录得 57.8 万吨，较上周四去库 0.6 万吨，较本周一去库 1.8 万吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8808.5 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加 0.23 个百分点至 79.85%，国内氧化铝厂维持高位运行；从库存数据看，氧化铝生产企业库存继续累积，库存压力进一步凸显；据 SMM，截至本周四，电解铝企业原料库存已升至 340.2 万吨，周度增加 3.1 万吨。成本端，本周国内预焙阳极成本端表现欠佳，成本重心下移。据 SMM，截至 12 月 18 日，中国预焙阳极成本约 5056 元/吨，较上周四下滑 1.26%。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降 0.3 的百分点至 61.5%，整体延续淡季偏弱运行态势，淡季气氛浓厚叠加绝对铝价高企，短期内开工率维持低位震荡运行，具体来看，本周原生铝合金行业开工率保持在 60%，与上周水平持平，市场运行态势稳定，高铝价及紧原料仍然对零单造成压力。铝板带开工率持稳于 65.0%，中原等地的环保限产反复，叠加铝价高位风险及出口预期利空，开工率显著承压。 金：本周 COMEX 金价+0.79%至 4368.7 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 0.01 个百分点至 1.92%。SPDR 黄金持仓增加 0.86 吨至 1052.54 吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）18 日，欧盟峰会开始在布鲁塞尔召开，欧盟领导人就是否动用俄被冻结资产为乌克兰提供资金援助展开谈判。然而由于欧盟内部的分歧以及来自美国方面的施压，当天的谈判没有取得进展。（2）当地时间 19 日，总台记者获悉，在过去 24 小时内，以色列战机对加沙地带南部汗尤尼斯以东村镇发动多次空袭，造成包括 1 名女性在内的 4 名居民死亡。（3）当地时间 18 日，美国国防部表示，美国国务院已批准向北约支持与采购局出售“毒刺”导弹的零部件及相关设备，预计价值 1.361 亿美元。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降 0.88%。据 SMM 多家原矿分离企业因年末环保督查趋严等因素在 12 月份停产，月度产量可能减少 20-25%；10 月我国磁材出口量同比、环比分别+16%、-5%；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：本周锑价环比下降 2.37%。近期价格回调系投机资金获利了结；我们仍然看好出口修复后带来的内外同涨。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 锡：本周锡价环比上涨 1.86%。海外锡矿重要产地扰动加剧，且印尼新审批制度或导致 1Q26 该国锡锭出口受阻；近期价格大涨，我们认为除却对标铜的趋势交易和供应扰动，更多反应的是全产业链低库存；结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+3.66%至 9.67 万元/吨，氢氧化锂均价-0.25%至 8.70 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.20 万吨，环比+0.05 万吨。 钴：本周长江金属钴价+0.70%至 41.35 万元/吨，钴中间品 CIF 价+0.10%至 24.85 美元/磅，计价系数为 99.5。 镍：本周 LME 镍价+0.10%至 1.46 万美元/吨，上期所镍价-1.40%至 11.39 万元/吨。LME 镍库存+0.69 万吨至 25.40 万 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 4 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 5 2.3 贵金属 ................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8 4.1 稀土 ................................................................................... 8 4.2 钨 ......................................