化工行业周报：R32外贸价格上行，传统旺季即将来临，重点关注低估值高成长标的

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2024 年 09 月 08 日 R32 外贸价格上行，传统旺季即将来临，重点关注低估值高成长标的 看好 ——《化工周报 24/09/02-24/09/06》 相关研究 - 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230124070001 lisc@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计，原油：国内经济仍在复苏通道，美联储加息结束降息进程有望开启，俄罗斯及 OPEC+减产，全球原油供给偏紧，油价 Q3有望维持 80 美元/桶附近。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。化学工业 7 月份 PPI 同比虽然下滑 0.5%，但下滑幅度收窄，7-8 月份是传统淡季，后续 PPI 仍将持续震荡向上。 ⚫ 化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周油价回落煤价反弹，海外天然气价格底部震荡。海外处于持续去库状态是 24H1 制冷剂外贸价格不温不火的重要原因，制冷剂存放要求高库存周期短，去库尾声或已来临，根据海关总署数据，5-7 月 R32 单质出口均价环比分别上涨 9%/10%/6%；根据百川盈孚数据，截至 2024 年 9 月 6 日，R32 外贸价格较 Q2 末提升 4000 元/吨至 31500 元/吨（范围中值），重视亚非拉国家新增需求，外贸价格提升将成为接续动力，建议继续关注制冷剂相关企业的投资机遇，中期内贸节奏等待政策指引。整体来看原材料仍维持中高位，有望支撑化工 24 年 1-3 季度PPI 数据仍从负值向 0 轴缓慢回升，叠加前期下游基本处于主动去库状态，库存持续挤压，基础化工品价差有望修复扩张。虽然 7-8 月份逐步进入下游传统淡季，但后续回暖趋势不变，仍珍惜白马及细分企业底部机会。磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度仍将维持高位，建议重点关注。钛矿偏紧，钛白粉需求旺季来临，未来钛白粉价格存上行空间。 ⚫ 投资分析意见： ⚫ 传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，纺服链涤纶长丝桐昆股份、大炼化及轻烃荣盛石化、恒力石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、磷化工关注川恒股份、云天化、农药细分标的（润丰股份等）、民爆易普力等。 ⚫ 长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。 ⚫ 成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。 ⚫ MDI 板块：“金九银十”旺季逐步开启终端需求，叠加供给端支撑力度较强，预计景气有望偏强运行。根据百川资讯，聚合 MDI 国内市场主流商谈在 17850 元/吨，环比提升 600 元/吨，纯 MDI 国内市场主流商谈在 18650 元/吨，环比下调 100 元/吨。2024 年 9 月万华化学中国区 MDI 挂牌价，中国区聚合 MDI 分销市场挂牌价 20000元/吨，环比持平；纯 MDI 挂牌价 23000 元/吨，环比持平。 ⚫ 风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1. 行业动态 当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计，原油：国内经济仍在复苏通道，美联储加息结束降息进程有望开启，俄罗斯及 OPEC+减产，全球原油供给偏紧，油价中期有望维持 80 美元/桶附近。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。 图 1：Brent 油价、动力煤价格及美元指数（单位：美元/桶，元/吨） 资料来源：Wind，申万宏源研究 化工周期的运行阶段。化学工业 7 月份 PPI 同比虽然下滑 0.5%，但下滑幅度收窄，7-8 月份是传统淡季，后续 PPI 仍将持续震荡向上。 图 2：工业品、化工及各领域 PPI 处于底部区间（%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 石油化工：根据 wind 数据统计，截至 9 月 6 日收盘，Brent 原油期货价格收于71.47 美金/桶，较上周价格下跌 7.2%；WTI 价格收于 68.13 美金/桶，较上周价格下跌7.6%。根据 ifind 数据统计，美元指数收于 101.19，较上周下滑 0.53%。 PTA-聚酯行业：根据百川资讯，本周 PTA 价格下跌 7.3%，报于 4930 元/吨，MEG价格下跌 4.59%，报于 4556 元/吨，POY 价格下跌 1.4%，报于 7300 元/吨。本周 PTA 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共20页 简单金融 成就梦想 市场重心下行。周内国际油价大幅下跌，成本端对下游市场利空明显，叠加目前业者悲观情绪渐浓，PTA 期货市场不断走跌；而目前 PTA 现货市场货源流通依旧宽松，PTA 依旧呈现累库态势，业者持货意愿不高，现货基差依旧维持低位。市场未见利好支撑显现，故周内 PTA 市场持续下滑。本周涤纶长丝市场价格下跌。本周供需两端利空施压，国际油价接连重挫，聚酯原料市场随之宽幅下行，成本面支撑塌陷，拖累市场气氛，部分长丝企陆续多下调报价，延续出货模式为主，市场成交重心下滑，但下游用户拿货意愿不强，零星刚需采购，产销数据表现低迷，市场偏弱运行为主。 表 1：本周 PTA-聚酯行业价格价差表 石脑油 MX PX PTA MEG POY 聚酯瓶片 涤纶短纤 USD/mt USD/mt USD/mt 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 价格 9 月 2 日 662 983 930 5160 47