金融资产投资公司股权投资扩大试点点评：有望提升大行科技金融服务能力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月08日优于大市1金融资产投资公司股权投资扩大试点点评有望提升大行科技金融服务能力 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cn执证编码：S0980519010001证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030002联系人：刘睿玲021-60375484liuruiling@guosen.com.cn事项：8 月 29 日，国家金融监管总局会同北京市、国家发展改革委召开推进金融资产投资公司股权投资扩大试点座谈会，金融资产投资公司股权投资试点扩大至北京。我们认为，五家金融资产投资公司目前主要业务是市场化债转股，股权直投业务规模还较小，但随着试点范围扩大和经验积累，股权直投业务规模有望持续增长，并提升大行在科技金融领域的服务能力和市场竞争力。评论： 金融资产投资公司目前主要从事市场化债转股业务金融资产投资公司（简称 AIC）是指经国家金融监管总局批准，主要从事银行债权转股权及配套支持业务的非银行金融机构。金融资产投资公司是在上一轮供给侧结构性改革过程中，为支持有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业渡过难关、采取市场化债转股等综合措施提升企业持续健康发展能力而设立的金融机构。目前金融资产投资公司共有五家，均成立于 2017 年，分别为工银金融资产投资公司、农银金融资产投资公司、中银金融资产投资公司、建信金融资产投资公司、交银金融资产投资公司。表1：五家金融资产投资公司 2023 年度经营数据公司名称总资产净资产收入 净利润工银金融资产投资公司17864758145建信金融资产投资公司12893954641农银金融资产投资公司12213175938中银金融资产投资公司8792312927交银金融资产投资公司6512363531资料来源：各公司 2023 年报（单位：亿元），国信证券经济研究所整理金融资产投资公司的主要业务就是市场化债转股，即对标的企业进行股权投资，并限定企业将该资金用于偿还自身正常类债务，从而实现降低企业财务杠杆的作用。除此之外，也进行风险资产经营业务，即不良资产或潜在不良资产的债转股，与金融资产管理公司（AMC）业务类似。除此之外也会开展少量其他业务。除自有资金投资外，五家金融资产投资公司均设立了子公司，通过募集资金的方式开展私募股权投资业务，分别为工银资本管理有限公司、建信金投私募基金管理（北京）有限公司、农银资本管理有限公司、中银资产基金管理有限公司、交银资本管理有限公司。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表2：五家金融资产投资公司主要经营市场化债转股业务公司名称披露口径正常类债转股规模风险类债转股规模正常类债转股规模占比工银金融资产投资公司投资金额2294125065%建信金融资产投资公司自有资金落地金额14649094%农银金融资产投资公司投资余额11328893%中银金融资产投资公司业务余额7485793%交银金融资产投资公司存量项目金额5245591%资料来源：各公司跟踪评级报告（2023 年，单位：亿元），国信证券经济研究所整理 金融资产投资公司试点开展股权直投业务，范围从上海扩大至北京金融资产投资公司自 2021 年开始在上海试点股权直投业务，即向标的企业进行股权投资不用于偿还债务，是真正意义的股权投资。2021 年 11 月，原银保监会发布《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》，提出“鼓励金融资产投资公司在业务范围内，在上海依法依规试点开展不以债转股为目的的科技企业股权投资业务”，标志着金融资产投资公司股权直投业务试点开始。股权直投业务试点范围扩大至北京。2024 年 6 月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，提出“支持金融资产投资公司在总结上海试点开展直接股权投资经验基础上，稳步扩大试点地区范围。”此次金融资产投资公司股权投资扩大试点座谈会召开标志着试点范围扩大至北京。 金融资产投资公司股权直投业务规模还较小，预计未来将持续增长，并提升大行科技金融服务能力金融资产投资公司股权直投业务规模目前还较小。以工银金融资产投资公司为例，其通过全资子公司工银资本在上海地区开展不以债转股为目的的股权投资业务试点。2021 年，工银资本发起设立同业首只组合式市场化纯股权投资基金，截至 2023 年末已投资 5 个科技创新领域明星项目，累计投放金额超 5 亿元。表3：工银资本于上海地区注册的私募基金及对外投资信息基金名称对外投资企业名称持股比例投资规模1上海工融科创私募基金合伙企业（有限合伙）上海采埃孚工融私募基金合伙企业（有限合伙）89.50%-上海肇观电子科技有限公司2.46%数亿元领投上海工融科创五号私募基金合伙企业（有限合伙）--2上海工融科创一号私募基金合伙企业（有限合伙）中电金信数字科技集团股份有限公司0.50%-3上海工融科创二号私募基金合伙企业（有限合伙）华大半导体有限公司0.31%-4上海鲲鑫工融私募基金合伙企业（有限合伙）上海积塔半导体有限公司0.70%-5上海工融孚腾云康私募基金合伙企业（有限合伙）---6上海工融科创五号私募基金合伙企业（有限合伙）国神光电科技（上海）有限公司22%1.265 亿元7上海工融战鑫私募基金合伙企业（有限合伙）上海工融十四号私募基金合伙企业（有限合伙）99%-资料来源：中国证券投资基金业协会，Wind 企业库，巨潮资讯网，芯智讯，国信证券经济研究所整理我们认为，随着试点范围扩大和经验积累，未来金融资产投资公司的股权直投业务规模有望持续增长，试点经验成熟之后预计也会继续扩大城市范围。对银行影响方面，由于五大行体量很大，因此金融资产投资公司在各银行中的业绩贡献占比不高，但能够从事股权直投业务有利于提升大行在科技金融领域的服务能力和市场竞争力。目前银行业服务科技企业尤其是初创期科创企业的主要模式以各种类型的投贷联动为主，是传统信贷与投行、投资等直接融资手段相融合的模式，甚至在一定程度上直接融资更居主导地位，信贷资金作为流动性补充，同时配套以其他多元综合服务。金融资产投资公司股权直投业务试点的扩大有利于大行丰富其业务板块，全面服务科技企业。最终的收益并不仅仅体现为股权直投业务的盈利，还更多体现为这些科技企业客户带来的存款、贷款、中间业务等各方面收益，以及它们科技突破之后对产业上下游乃至整个经济体的外部收益。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。相关研究报告：《银行业 2024 年中报综述-中报边际变化不大，明年或迎业绩拐点》 ——2024-09-04《银行业点评-如何看待当前银行股行情？》 ——2024-08-25《银行理