汽车行业系列深度六：2024Q2：自主崛起加速 盈利持续向上

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车行业系列深度六 2024Q2：自主崛起加速 盈利持续向上 2024 年 09 月 08 日 ➢ 乘用车：整体盈利向好 规模效应、产品结构驱动改善。销量端：2024Q2 乘用车批发 629.2 万辆，同比+2.6%，环比+10.7%；新能源乘用车批发 271.0 万辆，同比+31.1%，环比+36.8%；乘用车出口 123.0 万辆，同比+29.0%，环比+10.9%，新能源、出口增长亮眼；营收端，2024Q2 终端折扣整体放大，但受益自主份额提升，出口、高端化占比提升，乘用车企营收整体环比增长，样本企业收入达 5,318 亿元，同比+10.7%，环比+20.4%，比亚迪、蔚来汽车、赛力斯、零跑汽车表现亮眼；毛利端：2024Q2 乘用车企毛利率表现分化，规模效应+高端化驱动毛利向上（蔚来汽车、零跑汽车、赛力斯），产品结构变化影响毛利（比亚迪）；净利端，除了合资外，自主盈利情况整体向好，比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车受益规模效应+降本，盈利表现超预期。 ➢ 零部件：规模效应驱动 盈利能力向上。营收端，2024Q2 零部件板块样本企业营收 2,308.2 亿元，同比＋5.6%，环比＋6.8%，增长主要受益于核心自主品牌、头部新势力强势表现。其中轻量化、智能化、华为产业链、理想产业链、内外饰等细分领域优质公司营收增速高于行业平均；利润端，2024Q2 规模效应增强，原材料价格整体保持稳定、汇率走势趋于平稳，尽管面对海运费价格上升等压力，零部件整体盈利能力改善明显，2024Q2 零部件板块扣非净利同比+59.4%，环比+33.8%；单季度归母净利率 6.4%，同比+1.3pct，环比+2.1pct，智能化、轻量化等赛道同环比表现亮眼。 ➢ 商用车：天然气放量拉动重卡向上 客车持续复苏。重卡：重卡进入淡季 政策有望拉动内需复苏。销量端：2024Q2 重卡批发合计 23.2 万辆，同比-6.2%，环比-14.9%，略低预期；营收端：2024Q2 重卡重点公司营收 1,023.5 亿元，同比-1.0%，环比-2.3%，营收略降，但总体符合预期；利润端：受益天然气放量+重卡出海，潍柴动力、中国重汽维持高盈利。客车：行业持续复苏 内需＋出口带动盈利向上。销量端：2024Q2 客车产批量上行，出口高景气。2024Q2 客车批发销量 13.0 万辆，同比+9.0%，环比+5.3%；营收端：2024Q2 重点公司营收182.4 亿元，同比+22.6%，环比+40.3%；利润端：2024Q2 客车重点公司净利率 6.4%，同比+3.8pct，环比+0.7pct，中通、宇通盈利强劲，亚星小幅回升。 ➢ 摩托车：中大排发展提速 驱动盈利向上。销量端：受益出口高景气度，2024Q2 中大排摩托车（＞205cc，下同）总销量为 24.0 万辆，同比+62.8%，环比+107.8%，其中春风动力等头部自主摩企贡献增量；营收端：2024Q2 重点摩企合计 143.4 亿元，同比+30.9%，环比+33.3%，主要增量来自重点摩企大排量摩托车与出口端提速；利润端：受益于汇率、规模效应等因素，2024Q2 重点摩企整体净利率为 8.9%，同比-1.4pct，环比+1.0pct。其中，春风动力、钱江摩托、涛涛车业业绩表现优异。 ➢ 投资建议：1、乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】；2、零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量：1）新势力产业链：推荐 T 链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2）智能化核心主线：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；3、轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】；4、重卡：推荐【中国重汽】；5、摩托车：推荐中大排龙头【春风动力】。 ➢ 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智能驾驶推进进度不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.新势力系列点评十：新能源加速渗透 新品周期驱动销量-2024/09/02 2.汽车和汽车零部件行业周报 20240901：乘用车 Q2 业绩亮眼 旺季+新车催化板块-2024/09/01 3.海外零部件巨头系列五：普利司通：全球轮胎巨头 技术为基、渠道为矛、持续创新-2024/08/31 4.海外零部件巨头系列四：法雷奥：聚焦未来出行 研发、协同、全球化-2024/08/31 5.海外零部件巨头系列三：佛瑞亚：跨界融合强者 整合、创新、本土化-2024/08/31 行业动态报告/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业概况：2024Q2 板块持仓下降 摩托车、乘用车占比提升 ................................................................................... 3 1.1 样本选择 .............................................................................................................................................................................................. 3 1.2 业绩总结：兑现程度高 乘用车、摩托车表现较好 ..................................................................................................................... 3 1.3 基金持仓：2024Q2 板块持仓占比下降 ........................................................................................................................................ 5 2 乘用车：整体盈利向好 自主崛起出口加速 ............................................................................................................ 11 2.1 销量总结：出口+新能源驱动增长 ............................................................................................................................