有色金属周报：降息将至叠加旺季来临，期待金属价格上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20240908 降息将至叠加旺季来临，期待金属价格上行 2024 年 09 月 08 日 ➢ 本周（9/2-9/6）上证综指下跌 2.69%，沪深 300 指数下跌 2.71%，SW 有色指数下跌 5.13%，贵金属 COMEX 黄金下跌 0.36%，COMEX 白银下跌 3.33%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 -4.27%、-3.22% 、-6.71% 、-4.72% 、-5.03%、-4.93%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.20%、-1.04%、-2.16%、-2.04%、2.28%、1.19%。 ➢ 工业金属：海外经济活动降温，降息即将落地；国内迎传统旺季，工业金属价格有望上行。核心观点：宏观方面美国 ISM 制造业 PMI 和 8 月非农就业数据均低于预期，降息即将落地，国内“金九银十”旺季来临，下游开工率提升，金属价格有望上行。铜方面。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿 TC 指数 5.26 美元/吨，较上周-0.47 美元/吨，反映矿端依旧紧张；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率小幅下滑至78.15%，铜线缆企业开工率环比提升 1.3pct 至 95.93%，铜价回落推动企业开工率上行。铝方面，本周国内电解铝运行产能环比持稳为主，当前运行产能 4349 万吨；需求端：周内国内铝下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带箔版块订单好转，企业补库意愿走强，周中库存已下破 80 万吨大关。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：供需过剩，现货价格维持弱势。核心观点：供需过剩格局短期难改，本周价格继续下跌，但上游挺价意愿较强，价格跌势减缓，后续价格或仍偏弱运行。锂方面，矿商挺价意愿较强，锂矿价格跌势渐缓；旺季来临，下游材料厂排产持续上行，但供需双增形势下，价格难有起色，预计仍将偏弱运行。钴方面，现货供应充足，即期成本倒挂，钴盐厂开工率维持偏低水平，现货需求薄弱，价格仍有下行可能。镍方面，本周硫酸镍价格小幅上涨后暂时保持稳定，需求端，传统金九银十旺季对需求增长有限，多数前驱体企业已完成刚性采购。供给端，虽镍盐厂库存较低，但预期产能提升后挺价意愿降低，价格支撑减弱。重点推荐：中矿资源、藏格矿业、永兴材料、华友钴业。 ➢ 贵金属：降息即将落地，金价上行可期。8 月非农就业数据显示，美国非农就业人数增长 14.2 万人，不及预期。8 月非农数据进一步强化了美国劳动力市场降温，数据发布后美联储威廉姆斯表示准备开始降息进程，降息即将落地，同时连续第二份疲软的非农就业数据可能会为大幅降息敞开大门，贵金属价格有望再创新高。从中长期来看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高。重点推荐：中金黄金、山金国际、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 14.76 0.80 1.12 1.37 18 13 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 6.91 0.38 0.53 0.69 18 13 10 推荐 000807.SZ 云铝股份 11.60 1.14 1.35 1.49 10 9 8 推荐 603799.SH 华友钴业 22.57 2.05 1.96 2.38 11 12 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 28.36 3.15 1.21 1.37 9 23 21 推荐 002756.SZ 永兴材料 31.75 6.33 2.71 3.50 5 12 9 推荐 603979.SH 金诚信 37.97 1.71 2.35 3.18 22 16 12 推荐 601168.SH 西部矿业 14.50 1.17 1.54 1.77 12 9 8 推荐 1258.HK 中国有色矿业 4.78 0.48 0.61 0.61 10 8 8 推荐 600547.SH 山东黄金 25.67 0.42 0.68 0.95 61 38 27 推荐 600489.SH 中金黄金 12.58 0.61 0.84 0.94 21 15 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 17.27 0.49 0.90 1.06 35 19 16 推荐 000975.SZ 山金国际 15.76 0.51 0.73 0.89 31 22 18 推荐 1818.HK 招金矿业 11.94 0.21 0.30 0.41 57 40 29 推荐 002155.SZ 湖南黄金 15.05 0.41 0.76 0.89 37 20 17 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 9 月 6 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.30），中国有色矿业和招金矿业为港币 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.有色金属行业 2024H1 总结：2024H1 盈利亮眼，咬定青山不放松-2024/09/05 2.有色金属周报 20240901：旺季将至，看好工业金属价格走势-2024/09/01 3.有色金属周报 20240824：美联储降息渐行渐近，金价上行可期-2024/08/24 4.有色金属周报 20240818：美联储降息临近，金价再创新高-2024/08/17 5.有色金属周报 20240811：美联储降息渐行渐近，商品价格逐步企稳-2024/08/11 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 ...............................................................................................................