社会服务行业点评报告：全球精神快乐需求共震，IP潮玩行业繁荣交叉验证

社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 社会服务 2024 年 09 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《线下游艺业态供需两旺，暑运民航客流稳步增长—行业周报》-2024.9.1 《潮玩“口红”效应强于口红本身，体育明星收藏卡行情高涨—行业周报》-2024.8.25 《教培大逻辑持续验证，阿里本地生活亏损收窄—行业周报》-2024.8.18 全球精神快乐需求共震，IP 潮玩行业繁荣交叉验证 ——行业点评报告 初敏（分析师） 李睿娴（联系人） 程婧雅（联系人） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033  行业：中国潮玩全域高增，美国成人儿童化需求强劲 2024 年上半年，IP 角色在全球通过串联内容、产品、线下场域、商户品牌、主站活动等撬动了 IP 衍生品类线上+线下多维度全域增长。(1)国内线上：根据久谦数据，单 6 月线上销售额为 13 亿元，同比增长 68.1%。分品牌来看，泡泡玛特稳居潮玩动漫品类线上销售额第一，卡牌品类一超多强，卡游和集卡社表现亮眼。（2）国内线下：受益于行业高景气，头部潮玩品牌加速开店。截至 2024/6/30，潮玩品类在营门店数为 2920 家，2024Q1/Q2 分别新开业 287/333 家。除客单价较高的乐高以外，多数潮玩品牌线下店效呈现增长。2024 年 1-6 月泡泡玛特线下样本月均店效同比增长 19.6%。（3）美国：根据 Circana，疫情后美国玩具行业快速增长，2023 年规模达到约 410 亿美元，成年人贡献重要增量。  万代南梦宫：多品类、多区域全面开花，头部 IP 仍有强劲增长 2024Q2 实现收入 125.6 亿元，同比增长 24.8%，营业利润 19.7 亿元，同比增长57.3%，营业利润率提升至 16%。（1）分业务：得益于主机游戏的贡献数字业务快速增长，玩具业务贡献主要利润。（2）分地区：2024Q2 万代美洲、欧洲、亚洲地区收入分别同比增长 129.7%、71.2%、24.3%。（3）分 IP：卡牌推动海贼王IP 销售高增，头部 IP 仍有强劲增长。全年来看，万代预计 FY2025 高达、龙珠、海贼王的销售额分别为 1450、1450、1050 亿日元。  三丽鸥/乐高：三丽鸥中、美业务持续高增，乐高店稳健加码中国市场 三丽鸥：2024Q2 实现收入 12.93 亿元，同比增长 42.3%；营业利润 4.81 亿元，同比增长 80.1%，营业利润率提升至 37%，上调全年业绩指引。（1）分业务：三丽鸥 2024Q2 乐园业务、授权业务、产品销售及其他业务的收入分别同比增长18.2%、67.5%和 28.3%。（2）分地区：2024Q2 日本本土收入（剔除海外事业部）同比增长 22.4%，美洲和亚洲收入同比分别增长 141.1%和 61.1%。海外业务收入占比 38%，营业利润占比 75%。授权业务和多角色战略成功，推动海外营收及利润占比上行。乐高：2024H1 实现营收 310 亿丹麦克朗，同比增长 13%；营业利润 81 亿丹麦克朗，同比增长 26%，营业利润率提升至 16%，同比提升 3pct，经营效率大幅优化。欧美市场延续强劲增势，中国市场销售表现同比持平，2024H1 全球新开门店 41 家，中国占比近半，公司长期看好国内市场增长潜力。  泡泡玛特：IP 及产品矩阵持续丰富，扬帆出海迈入大潮玩时代 2024H1 实现收入 45.6 亿元，同比增长 62%；归母净利润为 9.2 亿元，同比增长93.3%。分地区来看，港澳台及海外收入和利润占比均提升至 30%左右。（1）国内：2024H1 内地收入为 32.1 亿元，同比增长 31.5%。线下新开 20 家门店至 374家，同店增长 14%。线上抖音延续高增、抽盒机渠道转正。（2）海外：2024H1港澳台及海外收入为 13.5 亿元，同比增长 259.6%。线下门店数量已突破 100 家，经测算上半年海外平均店效为 1168 万元，持续重点开拓东南亚和欧美市场。（3）分 IP：经典 IP 高增验证运营能力，新晋 IP 实现全球化突破。（4）分产品：多品类保持高速增长。 关注全球潮玩 IP 经济，受益标的：万代、三丽鸥、泡泡玛特、海昌海洋公园  风险提示：全球化推进不及预期、宏观经济波动较大、IP 推新不及预期等。 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-092024-012024-05社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 内容目录 1、 行业数据：中国潮玩线上线下同繁荣，美国成人儿童化需求强劲 ..................................................................................... 4 1.1、 国内线上：全行业突破式增长，潮玩品类泡泡玛特稳居第一 .................................................................................. 4 1.2、 国内线下：多品牌同店连续增长，行业净开店数量回正 .......................................................................................... 5 1.3、 美国：2023 年玩具行业规模约 410 亿美元，成人向玩具贡献增量 ......................................................................... 7 2、 万代南梦宫：多品类、多区域全面开花，头部 IP 仍有强劲增长 ....................................................................................... 8 2.1、 万代：最新季度收入同比增长 25%，营业利润同比增长 57% ................................................................................. 8 2.2、 分业务：数字业务快速增长，玩具业务贡献主要利润 .............................................................................................. 9 2.3、 分地区：本土业务稳健，海外地区增长强劲 ...................................................................